Die KI-Hausse tritt in das „Cash-out-Zeitalter“ ein! Morgan Stanley und JPMorgan prognostizieren beide den S&P bei 8000 Punkten, die heftige Erholung der Halbleiter- und des südkoreanischen Aktienmarktes bestätigt die „Haupt-Gewinnwelle“.

Das APP von Zhichong Finance hat erfahren, dass die extreme Volatilität auf den globalen Aktienmärkten inmitten einer starken Erholung der Tech-Aktien seit August — angeführt vom Halbleitersektor und dem Thema KI-Infrastruktur im weiteren Sinne — rasch abnimmt. Die beiden großen Wall-Street-Finanzgiganten Morgan Stanley und J.P. Morgan haben jüngst synchronisierte Research-Berichte veröffentlicht, in denen sie erklären, dass der Haupttreiber für den weiteren Anstieg des S&P 500 von der Bewertungsausweitung auf Gewinnrevisionen und die Monetarisierung der KI umschwenkt. J.P. Morgan („kleiner Morgan“) hat letzte Woche das Kursziel für Ende 2026 von 7.800 auf 8.000 Punkte angehoben und zudem die EPS-Gewinnentwicklung für dieses und nächstes Jahr angepasst. Morgan Stanley („großer Morgan“) hatte das Ziel für 2026 ebenfalls auf 8.000 Punkte und das 12-Monats-Ziel auf 8.300 erhöht, wobei klar betont wird, dass die Anhebung hauptsächlich aus Gewinnverbesserungen und nicht aus Bewertung resultiert. Mindestens sieben Wall-Street-Institute prognostizieren derzeit, dass der S&P 500 Ende 2026 die 8.000-Punkte-Marke erreichen wird.

Da sich der S&P 500 Index als Konsens der Bullen zunehmend auf die 8.000 Punkte zu bewegt, getrieben durch Gewinnerwartungen, ist dies in starker Resonanz mit dem Preisverhalten nach dem Deleveraging im Juli rund um KI-Infrastruktur: Der Philadelphia Semiconductor Index brach vom Hoch am 22. Juni bis zum Tief am 29. Juli zeitweise um fast 29% ein, um danach schnell um etwa 20% wieder zu steigen; der koreanische Leitindex KOSPI erholte sich nach dem Tief am 30. Juli innerhalb von rund zwei Wochen um fast 22% und trat erneut in einen technischen Bullenmarkt ein.

Der Absturz des KOSPI im Juli beinhaltete stark gehebelte ETF- und Zwangsliquidations-Faktoren, wobei die Größe der gehebelten Produkte von etwa 50 Mrd. USD auf 17 Mrd. USD zurückging; die Grundlagen im Bereich AI Memory (KI-getriebener Superzyklus bei Speicherchips) blieben jedoch stabil, die Branche diskutiert weiterhin Engpässe bei DRAM/HBM sowie Versorgungslücken bis 2027. Daher erfüllt dieser von KI getriebene Bullenmarkt zunehmend das Muster „Deleveraging — Positionsreset — Wiederaufnahme von Risiko — FOMO-Stimmung steigt“, was einen positiven Feedback-Kreis ergibt, und sieht nicht wie eine Totkatzen-Rallye nach dem Gipfel eines KI-Gewinnzyklus aus.

Ein anderes Wall-Street-Schwergewicht, Citadel, liefert mit Kapitalflussdaten den Beweis, dass diese Erholung von der „fundamentalen Reparatur“ weiter zum „selbstverstärkenden Kaufdruck“ übergeht. Laut offizieller August-Bericht betrug das EPS-Wachstum für den S&P 500 im 2. Quartal etwa 33%, die Gewinnrevision ist eine der steilsten seit mindestens 2000; gleichzeitig ein Allzeithoch beim Index, während das 12-Monats-Forward P/E von etwa 23,1 im Oktober letzten Jahres auf 20,1 gefallen ist — der Anstieg ist also hauptsächlich auf Gewinnwachstum und nicht auf Multiple Expansion (Bewertungs-/KGV-Ausweitung) zurückzuführen.

Vom „Schaufeln kaufen“ zum „Schaufeln zum Profit nutzen“: Der ultimative Indikator für KI-Investitionen wird ROIC und freier Cashflow

J.P. Morgan hat das Kursziel des S&P 500 für 2026 von 7.800 auf 8.000 Punkte erhöht, begründet mit einer außergewöhnlich starken Berichtssaison im zweiten Quartal sowie immer mehr Beweisen, dass umfangreiche KI-Investitionen zu einer verbesserten operativen Leistung der Unternehmen führen. Die Prognosen für Gewinne wurden für 2026 und 2027 ebenfalls angehoben; jedoch begrenzen die hohen Zinsen, geopolitische Risiken und das große Angebot auf den Kapitalmärkten die Annahme für Bewertungsmultiplikatoren.

Nachdem bereits 87% der Unternehmen im S&P 500 ihre Ergebnisse veröffentlicht haben, erklärt das von Dubravko Lakos-Bujas geführte Strategieteam von J.P. Morgan, dass das Gewinnbild „weiterhin stark ist und sich die Stärke breit über mehrere Branchen verteilt“.

Diese starke Leistung hat dazu geführt, dass das Unternehmen die EPS-Prognose für 2026 auf 365 USD angehoben hat, was einem Wachstum von 35% gegenüber dem Vorjahr entspricht. Diese Prognose liegt auch über dem aktuellen Marktkonsens von 358 USD. Für 2027 wurde das EPS-Ziel auf 420 USD gesetzt, was ein weiteres Wachstum von 15% bedeutet.

Ein Teil des außergewöhnlichen Gewinnwachstums stammt aus der Wertsteigerung von Privatbeteiligungen im Besitz börsennotierter Unternehmen. Das Strategieteam von J.P. Morgan prognostiziert, dass diese Bewertungsänderungen, basierend auf den Anpassungen im ersten Halbjahr 2026, etwa 18 USD zum EPS des S&P 500 beitragen.

Bereinigt um diesen Effekt beträgt das „normale“ EPS für 2026 etwa 347 USD. Selbst mit dieser Bereinigung bleibt das Gewinnwachstum gegenüber dem Vorjahr bei etwa 28%, was die robuste Fundamentaldynamik des KI-getriebenen Unternehmensgewinns unterstreicht.

Eine der wichtigsten Veränderungen in dieser Berichtssaison ist, dass sich die Diskussion am Markt über KI-Investitionen der hyperskalierenden Cloud-Unternehmen wandelt.

Investoren konzentrieren sich zunehmend darauf, ob die KI-Ausgaben einen attraktiven Return on Invested Capital (ROIC) erzielen, statt nur auf das Ausmaß der Investitionen zu schauen. J.P. Morgan sieht in den neuesten Geschäftsberichten ermutigende Beweise dafür, dass Geschäftsmäßiges Monetarisieren beginnt.

J.P. Morgan betont, dass die stärksten Beispiele von Google, Amazon und Microsoft stammen — „stärkeres Wachstum im Cloud-Geschäft, Expansion des Auftragsbestands und verbesserte Sichtbarkeit beim operativen Cashflow haben die hohen Erwartungshürden der Investoren erfolgreich überschritten“.

J.P. Morgan hebt hervor, dass die Wachstumsraten der Cloud-Geschäfte der nordamerikanischen Tech-Giganten einige der klarsten Beweise liefern, dass KI-Investitionen zu stärkerer Kundennachfrage führen.

Amazon AWS steigert seinen Cloud-Umsatz um 37% im Jahresvergleich, Microsoft Azure um 43%, und Google Cloud verzeichnet das stärkste Wachstum mit rekordverdächtigen 82% im Umsatz.

Auch der Auftragsbestand wächst stark: Google Cloud vergrößerte seinen Backlog um 52 Mrd. USD zum Vorquartal auf 514 Mrd. USD. AWS steigert den Backlog auf 496 Mrd. USD, ein Wachstum von 36% gegenüber dem Vorquartal und fast das 2,5-fache des Vorjahreswertes. Da diese hyperskalierenden Cloud-Giganten weiter massiv in neue Kapazitäten investieren, bieten diese Zahlen erhebliche Sichtbarkeit für zukünftige Umsätze und Gewinne.

Aus diesem Grund kann J.P. Morgan auch bei einem KI-CapEx von etwa 900 Mrd. USD im Jahr 2026 und über 1,2 Billionen USD im Jahr 2027 die Gewinnerwartungen für den Index erhöhen; der wirkliche „Wetteinsatz“ gilt dem geschäftlichen Kreislauf „KI-CapEx — Cloud-Umsatz — Backlog — operativer Gewinn“ und nicht nur dem GPU-Absatz.

Morgan Stanley treibt diese Logik einen Schritt weiter: Die nächste Alpha-Phase verschiebt sich von den KI-Infrastruktur-Anbietern zu den KI-Adopters — den Unternehmen, die KI tatsächlich nutzen, um die Arbeitsproduktivität zu steigern, Kosten zu senken, die Gewinnspanne zu erhöhen und Cashflow zu generieren. Diese könnten höher bewertet werden als Unternehmen, die lediglich mit „KI-Themen“ assoziiert sind. Das von Michael Wilson geleitete Strategieteam von Morgan Stanley beobachtet, dass Investoren bereits selektiver werden und jene Unternehmen belohnen, die Gewinnwachstum mit starkem freien Cashflow und operative Effizienz verbinden.

Daher bevorzugt Morgan Stanley mittel- bis langfristig Hyperscalers (Cloud-Giganten) gegenüber reinen KI-Halbleiter-Papieren. Chip-Aktien können nach dem Momentum-Ausverkauf im Juli taktisch wieder steigen, aber Cloud-Giganten besitzen neben Cash-Cow-Business auch KI-Infrastruktur, Modelle/Plattformen, Kundendistribution und zukünftige KI-Monetarisierungsoptionen und weisen ein besseres Risiko-Rendite-Verhältnis auf. Morgan Stanley betont, dass der Markt sich vom frühen zum mittleren Zyklus des Bullenmarktes bewegt, und die Führungsrolle wandert von reinen High-Beta-Titeln zu „Gewinnqualität + Cashflow“.

Der Bullenmarkt bleibt im Tech-Sektor, aber entwickelt sich von „Tech-Solotanz“ zu Gewinnverbreitung: „Hohe Qualität“ ist das neue knappste Asset

J.P. Morgan liefert das derzeit wichtigste Bullen-Proof für den KI-Bullenmarkt: Das starke Wachstum der KI-relevanten Umsätze bei AWS, Azure und Google Cloud sowie Milliarden-Auftragsbestände zeigen erstmals, dass KI-Capital-Expenditure nicht bloß Kosten, sondern in sichtbare Einnahmen transformiert wird. Daher kann die Bank auch bei laufenden KI-CapEx-Prognosen von 900 Mrd. USD für 2026 und mehr als 1,2 Billionen USD für 2027 die Gewinnerwartung für den Index erhöhen.

Die beiden Wall-Street-Giganten liefern keine widersprüchlichen Strategien — J.P. Morgan bestätigt weiterhin den KI-Superzyklus als Gewinnmotor für den Index, und Morgan Stanley zeigt, wie der Bullenmarkt expandieren sollte.

87% der S&P 500-Unternehmen schlagen die Gewinnschätzungen, das Median-Gewinnwachstum im Russell 3000 steigt auf 15%, die Gewinnerwartungen für Finanz- und Konsumsektoren verbessern sich; das bedeutet, die Voraussetzungen für eine Verbreitung der Rally von Mega-Cap-KI (Tech-Giganten mit enger KI-Verbindung) zu hochwertigen Finanz-, Konsum- und KI-Anwendungsunternehmen sowie breiteren Gewinnwachstumswerten sind gegeben. Das entscheidende Auswahlkriterium ist nicht mehr nur Wachstum, sondern „Wachstum, das zu Cash wird“: Firmen mit gleichzeitig steigendem EPS (Gewinn je Aktie) und FCF (freier Cashflow) erzielen deutlich Überrenditen, während Unternehmen mit nur EPS-Wachstum und sinkendem Cashflow bestraft werden.

Im Anlagehorizont von einigen Monaten sieht Morgan Stanley Cloud-Giganten gegenüber KI-Halbleiter-Papieren als noch attraktiver im Risiko-Rendite-Profil.

Das Strategieteam hebt besonders hervor, dass diese Unternehmen über „robuste Kernbereiche, attraktive relative Bewertungen und bisher unterschätzte Investitionsrenditen im Bereich KI-Infrastruktur und KI-Adoption“ verfügen. Dieses Portfolio ermöglicht es den Cloud-Giganten, nicht nur vom Wachstum im Cloud-Business zu profitieren, sondern auch von den steigenden geschäftlichen Renditen aus KI-Investitionen.

J.P. Morgan und Morgan Stanley fokussieren sich immer stärker auf „Qualität“, während die Marktführerschaft sich zunehmend diversifiziert. Mit der Ausweitung der Gewinn-Erholung sind die Strategen von Morgan Stanley überzeugt, dass der Markt nicht mehr auf wenige Mega-Cap-Aktien beschränkt ist.

Mit 87% der S&P 500-Unternehmen, die die Gewinnerwartungen übertreffen, einem Median-Gewinnwachstum von 15% im Russell 3000 (die stärkste Rate seit 2021), Verbesserung der Gewinnrevisionen in allen Sektoren, ist das fundamentale Umfeld insgesamt erheblich gestärkt. Morgan Stanley-Daten zeigen zudem, dass die Breite der S&P 500-Gewinnrevisionen wieder bei 23% liegt, während 76% der Branchen positive Gewinnrevisionen aufweisen — beide Werte liegen nahe an ihren zyklischen Höchstständen.

Investoren werden allerdings zunehmend anspruchsvoller bei der Auswahl der Wachstumsqualität. So bevorzugt Morgan Stanley Unternehmen mit starkem freien Cashflow, hohe Qualität, KI-Adopters, große Finanzwerte und Verbrauchernichtbedarfswerte. Innerhalb des Tech-Sektors bleiben die Cloud-Giganten auf Sicht langfristiger Investments gegenüber Halbleiter-Aktien überlegen.

Die größten Gegenrisiken sind ebenso klar — langlaufende US-Staatsanleihenrenditen, Ölpreise und die Finanzierungskosten am Kapitalmarkt; J.P. Morgan will das Multiple nicht über 20 hinaus erhöhen, Morgan Stanley warnt kontinuierlich vor langfristigen Zinsen. Im Kern heißt das: Sollte der Bullenmarkt weiter steigen, wäre das im besten Fall „Earnings Expansion“ (anhaltende Gewinnsteigerung), nicht wieder „Multiple Expansion“ (Bewertungsausweitung).