Kupferknappheit unausweichlich? Jefferies: Die wichtigsten Minenbetreiber haben im zweiten Quartal die Produktion um 3,9 % reduziert, das weltweite Defizit könnte 2026 440.000 Tonnen erreichen.
Die Signale an beiden Enden des Kupfermarktes werden gleichzeitig enger. Der Spot-Aufschlag für LME-Kupfer hat den höchsten Stand seit 2021 erreicht, während die Produktion der wichtigsten Bergbauunternehmen im zweiten Quartal im Jahresvergleich deutlich zurückgegangen ist. Diese beiden Kräfte wirken gemeinsam und treiben den Kupferpreis seit Jahresbeginn um fast 16% nach oben, wodurch dieser sich weiter dem historischen Höchststand nähert.
Am Montag lag der LME-Kupfer-Spotpreis zeitweise um 478 US-Dollar pro Tonne über dem Dreimonatskontrakt, und erreichte damit den größten Aufschlag seit der Short-Squeeze-Situation 2021. David Wilson, Metallanalyst bei BNP Paribas, führt dies auf die fortgesetzte Lieferung von Kupfer in die USA zurück – vor der Klarheit über die Zollentscheidungen der Trump-Regierung wurde eine große Menge Kupferbestand in die USA verschifft, sodass das verfügbare Angebot auf anderen Märkten entsprechend abnahm.
Auf der Angebotsseite berichtet Windtrader, dass laut dem neuesten Research-Bericht von Jefferies die wichtigsten Bergbauunternehmen, die weltweit etwa 55% des Kupferangebots abdecken, im zweiten Quartal ihre Produktion gegenüber dem Vorjahr um 3,9% reduziert haben. Freeport-McMoRan, Ivanhoe Mines, Antofagasta, BHP und Newmont litten allesamt unter Betriebsunterbrechungen, geringer Erzqualität oder Ausführungsproblemen, die die Produktion beeinträchtigten. Die Jefferies-Analysten sind der Ansicht, dass das Risiko auf der Angebotsseite klar abwärtsgerichtet ist – selbst bei einer globalen BIP-Wachstumsrate von nur 2% wird der Kupfermarkt in den kommenden zwölf Monaten und darüber hinaus ein deutliches Defizit aufweisen.
Bis Redaktionsschluss stieg der dreimonatige LME-Kupfer-Kontrakt um 1,4% auf 14.360,50 US-Dollar pro Tonne und dürfte zum achten Mal in Folge eine Gewinnwoche verzeichnen, was den Preis weiter dem im Januar erreichten Allzeithoch von 14.527,50 US-Dollar pro Tonne näherbringt.
Ungewöhnlicher Spot-Aufschlag, Zollprognosen verschärfen Angebotsumlenkung
Ein Spot-Aufschlag von 478 US-Dollar pro Tonne gegenüber dem Dreimonatskontrakt bei LME-Kupfer ist unter normalen Marktbedingungen äußerst selten und deutet gewöhnlich auf gravierenden kurzfristigen Spotmangel hin.
Bloomberg zitiert David Wilsons Analyse, die feststellt, dass das Problem im verzerrten Arbitrage-Ansatz liegt: Solange die Lieferung von Kupfer in die USA profitabel bleibt, sinkt die Motivation für Lieferungen an LME-Lagerhäuser deutlich. Vor der Klarstellung der Zollpolitik der Trump-Regierung wurde ständig Kupferbestand in die USA verschifft, was in Europa und anderen Regionen zu einem strukturellen Mangel an lieferbarem LME-Bestand führte.
Am Montag stiegen sämtliche sechs LME-Basismetalle, Kupfer verzeichnete den größten Preisanstieg, Aluminium stieg um 0,5% und Zink um 0,7%.
Leistungsdruck bei den wichtigsten Bergbauunternehmen im zweiten Quartal
Laut dem am 16. August von Jefferies veröffentlichten Bericht zur Kupferminenproduktion betrug die Gesamtproduktion der Unternehmen mit bereits veröffentlichten Daten für das zweite Quartal 3,113 Millionen Tonnen, ein Rückgang um 3,9% gegenüber dem Vorjahr, aber ein Anstieg um 2,7% gegenüber dem Vorquartal.
Die auffälligsten Rückgänge gab es bei den Bergbauunternehmen: Ivanhoe Mines (Kamoa-Kakula-Projekt, -43% auf 64.000 Tonnen im Vergleich zum Vorjahr), Newmont (-53% auf 17.000 Tonnen), Freeport-McMoRan (-18% auf 357.000 Tonnen), Antofagasta (-11% auf 142.000 Tonnen) und BHP (-5% auf 492.000 Tonnen). Die Gründe für die Produktionsrückgänge waren ähnlich: Betriebsunterbrechungen, abnehmende Erzqualität und Probleme bei der Ausführung einiger Projekte.
Auffällig ist, dass einige Unternehmen relativ stabil performten. Zijin Mining produzierte im zweiten Quartal 239.000 Tonnen, was einem Wachstum von etwa 8,6% gegenüber dem Vorjahr entspricht; Teck Resources produzierte 136.000 Tonnen, ein Anstieg von 24%; MMG erreichte eine Produktion von 138.000 Tonnen und verzeichnete ebenfalls einen deutlichen Zuwachs gegenüber dem Vorjahr. Diese positiven Ausreißer können jedoch das Produktionsdefizit der größten Unternehmen nicht ausgleichen.
Anhaltende Ausweitung der Angebots-Nachfrage-Lücke, Analysten bleiben mittelfristig bullish
Im Bericht von Jefferies wird deutlich gesagt, dass die mittelfristige Perspektive für Kupfer bullish bleibt, wobei das globale Wachstum der Nachfrage und die strengen Angebotsbeschränkungen als zentrale Argumente genannt werden.
Das Angebots-Nachfrage-Modell von Jefferies prognostiziert, dass die globale Kupfernachfrage im Jahr 2026 voraussichtlich 28,184 Millionen Tonnen erreichen wird, während das Angebot bei 27,742 Millionen Tonnen liegt, sodass eine Lücke von 442.000 Tonnen entsteht. In den kommenden Jahren dürfte die Lücke weiter wachsen und 2030 auf ein Defizit von 782.000 Tonnen steigen. Der Hauptantrieb für die Nachfrage kommt aus dem Netzausbau, erneuerbaren Energien und Elektrofahrzeugen – laut Jefferies wird zwischen 2025 und 2030 die jährliche Wachstumsrate für die netzbezogene Kupfernachfrage 5,0% betragen, während die Kupfernachfrage von Elektrofahrzeugen jährlich um 9,6% steigt.
Für die Kupferpreisprognose erwartet Jefferies einen durchschnittlichen Preis von 13.380 US-Dollar pro Tonne im Jahr 2026 (entspricht etwa 6,07 US-Dollar pro Pfund), steigt 2027 auf 14.330 US-Dollar und erreicht im Jahr 2030 17.637 US-Dollar.
Bezüglich der Bewertung einzelner Aktien bekräftigt Jefferies für Freeport-McMoRan, Anglo American, Glencore, First Quantum, Teck Resources und Lundin Mining weiterhin ein "Kaufen"-Rating, wobei die Kursziele jeweils über dem aktuellen Marktpreis liegen.
Erwartungen für zusätzliche Versorgung umstritten, Risiko bleibt abwärtsgerichtet
Obwohl im Markt Bedenken hinsichtlich eines Angebotsüberschusses bestehen und einige Stimmen meinen, dass Projekte wie Kamoa-Kakula, QB2, Oyu Tolgoi Untertage, Cobre Panama und Grasberg einen bedeutenden Zuwachs liefern werden – und somit vor Ende dieses Jahrzehnts kein echtes Defizit entstehen dürfte –, sind die Jefferies Analysten diesbezüglich zurückhaltend.
Im Bericht wird darauf hingewiesen, dass selbst bei Berücksichtigung dieser Kapazitätszuwächse das Gesamtrisiko auf der Angebotsseite klar abwärtsgerichtet bleibt. Der fortlaufende Rückgang der Erzqualität und die Erschöpfung der Ressourcen wirken als strukturelle Langzeitfaktoren, die das Angebotswachstum begrenzen, während kürzlich auch mehrere wichtige Minen von Betriebsstörungen betroffen waren und die Resilienz des Angebots gegenüber den bisherigen Erwartungen deutlich schwächer ist. Bei guter Gesundheit der Weltwirtschaft glaubt Jefferies, dass das Risiko für steigende Kupferpreise nach wie vor erheblich bleibt.
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