Kommt jetzt das „Bottom-Fishing“-Fenster für US-Staatsanleihen? PIMCO: Wenn die Renditen langlaufender Anleihen weiter steigen, bietet sich eine Gelegenheit zum Aufstocken

Während die langfristigen Renditen von US-Staatsanleihen weiter steigen, sieht PIMCO, einer der weltweit größten Anleihefondsmanager, stattdessen eine Gelegenheit, Positionen auszubauen.

Laut einem Bericht von Bloomberg vom 24. August ist PIMCO der Ansicht, solange es keine unerwartete Abschwächung der US-Wirtschaft gibt, wird die Laufzeitprämie von langfristigen US-Staatsanleihen weiterhin hoch bleiben, und ein weiterer Anstieg der Renditen würde langfristigen Investoren attraktivere Einstiegspunkte bieten. Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe ist aktuell auf ein nahezu 20-jähriges Hoch gestiegen, der anhaltende Druck auf das lange Ende hat auch die US-Zinsstrukturkurve weiter steiler werden lassen.

PIMCO erklärte, höhere Renditen bedeuten nicht nur höhere Zinserträge, sondern bieten auch Chancen zum sogenannten Rollen entlang der Renditekurve sowie für Spread-Trades.

Diese Einschätzung erfolgt inmitten starker Schwankungen am US-Anleihemarkt. US-Finanzministerin Janet Yellen hat vergangene Woche überraschend das Rückkaufprogramm für langfristige Staatsanleihen ausgeweitet, was die Marktstimmung zeitweise verbesserte, aber die Renditen nahmen schnell wieder ihren Aufwärtstrend auf. Mit dem Überschreiten der US-Staatsverschuldung über 40 Billionen US-Dollar und dem anhaltenden Anstieg des Finanzierungsdrucks bleibt das lange Ende der US-Staatsanleihen jedoch erheblichen Unsicherheiten ausgesetzt.

Laufzeitprämie bleibt hoch, Renditen langfristiger Anleihen kehren zum historischen Durchschnitt zurück

PIMCO ist der Ansicht, dass die jüngsten Renditeanstiege zwar anhalten, die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen und anderer bedeutender Staatsanleihen aus einer längerfristigen Perspektive aber weiterhin ungefähr auf ihrem historischen Durchschnitt liegen.

Nach PIMCO erscheint die aktuelle Rendite nur deshalb „außergewöhnlich hoch“, weil sich Investoren in den Jahren nach der Finanzkrise an ein langfristig niedriges Zinsumfeld gewöhnt haben. Mit dem Ende dieser ungewöhnlichen Phase führen steigende langfristige Renditen zurück zum historischen Normalniveau – das bedeutet jedoch nicht, dass Anleihen ihre Attraktivität verloren haben.

Noch wichtiger ist, dass die Laufzeitprämie auch ohne größere ökonomische Schocks auf hohem Niveau bleiben könnte. Das bedeutet, dass selbst bei weiterhin steigenden Renditen das aktuelle, relativ hohe Einstiegsniveau langfristigen Investoren eine bessere Ertragsbasis bieten kann.

Haushaltsbelastungen bleiben Risiko, hohe Renditen bieten Puffer

Fiskalexpansion und die Verschlechterung der Angebotserwartungen US-amerikanischer Staatsanleihen bleiben die Hauptfaktoren für weitere Renditeanstiege am langen Ende.

Auch institutionelle Anleger teilen diese Bedenken. Laut Bloomberg warnten JPMorgan und PGIM, dass die abnehmende Vorhersehbarkeit der US-Staatsverschuldungsstrategie die Finanzierungskosten der US-Regierung weiter erhöhen könnte; gleichzeitig rät Ray Dalio Investoren dazu, ihre Anleihequote zu reduzieren, und warnt, dass das US-Schuldenrisiko sich in den kommenden drei Jahren weiter verschärfen könnte.

PIMCO ist jedoch der Meinung, dass steigende Renditen nicht nur negative Auswirkungen haben. Als der Anleihenmarkt 2022 stark fiel, waren die Einstiegsrenditen für Investoren sehr niedrig – die Zinserträge konnten die Kursverluste durch schnelle Zinsanstiege nicht kompensieren. Heute sind die inflationsbereinigten Renditen deutlich höher, und die laufenden Kuponerträge bieten einen stärkeren Puffer.

Deshalb bleibt PIMCO für US-Staatsanleihen zuversichtlich: Nach historischen Maßstäben werden die aktuellen Renditen immer attraktiver; sollten die Renditen langfristig weiter steigen, könnte das für langfristige Anleger sogar eine Gelegenheit sein, ihre Positionen weiter auszubauen.