Goldman Sachs: Der Goldpreis wird bis Ende des Jahres 4.900 US-Dollar pro Unze erreichen

　　Goldman Sachs hält an seiner Basisprognose für den Goldpreis zum Jahresende 2026 von 4.900 US-Dollar pro Unze fest und weist gleichzeitig darauf hin, dass die steigende Nachfrage nach Call-Optionen Preisschwankungen in der Nähe wichtiger Ausübungspreise mechanisch verstärken könnte. Der Kassagoldpreis stieg am Montag während des Handels über 4.680 US-Dollar und erreichte damit den höchsten Stand seit Mitte Mai.

　　Optionen-Hedging wird zum neuen Preisverstärker

　　Die Rohstoffanalystin Lina Thomas und weitere Experten von Goldman Sachs bestätigten in ihrem am 21. August veröffentlichten Forschungsbericht die bestehende Basis: Der faire Wert des Goldpreises liegt zum Jahresende 2026 bei 4.900 US-Dollar pro Unze. Diese Prognose beruht auf zwei Voraussetzungen: Die starken physischen Goldkäufe durch globale Zentralbanken bleiben bestehen; nach einer Stabilisierung des Zinspfads der Federal Reserve erhöhen westliche Privatinvestoren ihre ETF-Goldallokationen wieder.

　　Die im Bericht neu hinzugefügte zentrale Einschätzung bezieht sich auf den Derivatemarkt. Goldman Sachs schreibt, dass Investoren mit Call-Optionen auf Gold globalen makroökonomischen und politischen Risiken absichern und die Nachfrage nach Call-Optionen deutlich gestiegen ist, was einen Mechanismus schafft, der sowohl Aufwärts- als auch Abwärtsbewegungen massiv verstärken kann. Der konkrete Weg: Nachdem Händler Call-Optionen verkauft haben, müssen sie beim Annähern des Goldpreises an konzentrierte Ausübungspreise Spotgold oder Futures zur Delta-Hedging kaufen; sinkt der Preis, werden Hedge-Positionen umgekehrt geschlossen, wodurch auch Rücksetzer verstärkt werden können.

　　Goldman Sachs betont daher: 4.900 US-Dollar ist weiterhin die offizielle Jahresendprognose, der beschleunigende Effekt der Optionen ist bislang nicht im Basismodell berücksichtigt; sollte die westliche Investmentnachfrage weiter steigen und mit Zentralbankkäufen sowie makroökonomischer Absicherung zusammentreffen, könnte der Preis im Bereich der dicht liegenden Ausübungspreise über das Ziel hinaus getrieben werden, wobei die bidirektionale Volatilität zunimmt. In Kundenoptionen und Kassatransaktionen liegt der Zielbereich häufig zwischen 4.800 und 5.500 US-Dollar. Beobachtungsbereiche der Handelsabteilungen und faire Prognosen aus der Forschungsabteilung sollten getrennt betrachtet werden.

　　Im Juni hat Goldman Sachs das Jahresendziel von 5.400 US-Dollar um 500 US-Dollar auf 4.900 US-Dollar gesenkt, hauptsächlich, weil nicht mehr mit einer Zinssenkung der Federal Reserve im Jahr 2026 gerechnet wird und die verbleibenden zwei Zinssenkungen auf Juni und Dezember 2027 verschoben werden. Gleichzeitig wurde die Annahme für Zuflüsse in ETF-Gold gesenkt. Der aktuelle Bericht basiert auf dieser revidierten Prognose und nimmt eine Anpassung der Risikoverteilung vor.

　　Goldpreis nähert sich der Optionszone

　　Der Kassagoldpreis erreichte am 24. August während des Handels einen Höchststand von 4.680,70 US-Dollar, den höchsten Wert seit dem 14. Mai; zum Zeitpunkt 14:25 Uhr (UTC+8) lag er bei 4.639,49 US-Dollar. COMEX Gold-Futures für Dezember schlossen bei 4.697,80 US-Dollar. Seit dem Tiefpunkt Mitte Juli hat sich der Goldpreis etwa 15 % erholt und brach in der Woche bis zum 23. August die 200-Tage-Linie.

　　Die Daten des World Gold Council zeigen, dass letzte Woche die Zuflüsse in Gold-ETFs etwa 46,7 Tonnen und einen Wert von 6,4 Milliarden US-Dollar erreichten – die größte Wochen-Nachfrage der letzten zehn Monate, wobei nordamerikanische und europäische Fonds die Hauptsteigerung ausmachten. Die Ausweitung der Rückkaufsprogramme für langfristige US-Staatsanleihen durch das US-Finanzministerium drückte den US-Dollar und verringerte die in Dollar berechneten Goldkosten für internationale Käufer. Der Analyst Jim Wyckoff von American Gold Exchange sieht sowohl fundamentale als auch technische Faktoren positiv, und solange keine klaren Umkehrsignale auftreten, bleibt der Goldpreis auf einem tendenziell festen, schwankenden Kurs.

　　Die offenen CME-Daten zeigen, dass bei den September- bis Dezember-Kontrakten rund um die Ausübungspreise 4.700, 4.800, 4.900 und 5.000 US-Dollar etwa 65.700 Call-Optionen offen sind, was einem nominalen Volumen von etwa 6,6 Millionen Unzen entspricht; allein bei der 5.000er-Marke gibt es mehr als 22.000 offene Optionen – den größten Konzentrationspunkt. Sollte der Goldpreis weiterhin in den Bereich von 4.700 bis 5.000 US-Dollar steigen, könnte der Hedgingbedarf der Händler von punktuell (solange der Goldpreis noch weit von 5.000 entfernt ist, kaufen sie nur vereinzelt) zu kontinuierlich (bei jedem kleinen Anstieg steigt der Bedarf der Market Maker zum Hedge-Kauf) wechseln. Wenn der Goldpreis diesen Gefahrenbereich erreicht, kann das gezwungene Nachkaufen der Market Maker eine heftige „je höher, desto mehr Kauf, je mehr Kauf, desto höher“-Rally auslösen. Ob dies tatsächlich passiert, muss anhand der Umsätze und Volatilitätsänderungen im Markt beobachtet werden.

　　In den ersten ca. 20 Minuten des Handels am Montag zeigte GLD eine große Call-Spread-Transaktion: Verkauf von fast 116.000 In-the-Money-Call-Optionen mit Ausübungspreis von 420 US-Dollar und Fälligkeit am 18. September, wofür ca. 202 Millionen US-Dollar Prämie eingenommen wurden, und gleichzeitiger Kauf der gleichen Anzahl von Call-Optionen mit Ausübungspreis von 430 US-Dollar, mit einer Nettoprämie von ca. 58 Millionen US-Dollar. Der Break-even dieses Spreads liegt bei GLD etwa bei 425 US-Dollar und deutet im Vergleich zum damaligen Preis von etwa 427 US-Dollar auf eine kurzfristige Korrektur hin. Der Markt blieb insgesamt bullisch: Thinkorswim registrierte am Tag über 37.000 GLD-Call-Optionen im Handel, weniger als 20.000 Puts; SpotGamma erfasste unter den 15 aktivsten Kontrakten 13 Calls. Die Richtung großer Einzelorders und des Gesamtvolumens stimmt nicht überein, was kurzfristige Volatilität erhöhen kann.

　　Fundamentale Unterstützung und der politische Kalender

　　Goldman Sachs bleibt beim mittelfristigen Rahmen für den Goldpreis bei drei Säulen: anhaltende Goldkäufe offizieller Stellen, die einen wenig preissensitiven Basiskauf erzeugen; ein Rückfluss westlicher ETF-Investitionen; sinkende Zins- und Realrenditeerwartungen, wodurch die Opportunitätskosten für das Halten von unverzinslichen Vermögenswerten sinken. Nach Aufstockung des Zentralbank-Kaufmodells wurde das Tempo der offiziellen Goldkäufe für die nächsten zwölf Monate auf etwa 60 Tonnen pro Monat geschätzt. Geopolitische Konflikte und die Diskussion über fiskalische Nachhaltigkeit unterstützen weiterhin die Nachfrage nach Gold als makroökonomisches Absicherungsinstrument.

　　Die Zielsetzungen an der Wall Street bleiben deutlich unterschiedlich. Die Basis von Goldman Sachs liegt bei 4.900 US-Dollar; bei erneuter Zinserhöhung durch die Federal Reserve sieht das negative Szenario einen Kurs von 4.400 US-Dollar vor. Deutsche Bank und Bank of America peilen jeweils etwa 4.800 US-Dollar an, Morgan Stanley sieht die Basis bei 4.400 US-Dollar und das bullische Szenario bei 5.200 US-Dollar, ebenso wie UBS. Diese Unterschiede spiegeln die Gewichtung derselben Variablen – Zentralbankkäufe, Rückkehr von ETF-Volumen, Fed-Entscheidungen – wider.

　　Kurzfristige Auslöser konzentrieren sich auf die zweite Wochenhälfte: Am Mittwoch werden der PCE-Preisindex und die persönlichen Einkommensdaten für Juli veröffentlicht; am Freitag gibt Federal Reserve Chairman Powell in Jackson Hole eine politische Rede. Goldman Sachs weist ausdrücklich darauf hin, dass eine Neubewertung einer Zinserhöhung im September durch den Markt zu einer ungewöhnlich starken Korrektur durch Handels-Hedge-Schließungen führen könnte. Der Rückgang der Ölpreise und eine vorübergehende Dollar-Erholung können ebenfalls kurzfristig den Safe-Haven-Aufschlag verringern.

Redakteur: Long Yunxiang