Der fünf Monate in Folge steigende europäische Aktienmarkt steht vor einem Stresstest! Können die von ASML angeführten Halbleiterausrüster und das HALO-Thema den „September-Fluch“ durchbrechen?

Wie das Nachrichtenportal Intellizent Finance berichtet, haben der Halbleiter-Ausrüstungsgigant ASML und der starke Anstieg der Halbleiterindustrie sowie der "HALO-Effekt" in fünf aufeinanderfolgenden Monaten zu einem kontinuierlichen Anstieg geführt und damit die europäischen Aktienmärkte in eine neue, sensible Phase versetzt: "Fundamental weiterhin stark, taktisch schwächer." Der STOXX Europe 600 Index ist seit Jahresbeginn um 10% gestiegen; das voraussichtliche Kurs-Gewinn-Verhältnis liegt bei 15, was über dem Zehnjahresdurchschnitt von 14,5 liegt. Gleichzeitig könnten die saisonale Schwäche der europäischen Aktienmärkte im September, der anhaltende Iran-Krieg, der die Raffinerie- und Gaspreise steigen lässt, die Zinserwartungen der Europäischen Zentralbank, politische Unsicherheiten in Frankreich und den USA sowie die Rückkehr zu höheren Handelsvolumen nach der Sommerpause die Marktvolatilität zusätzlich verstärken.

Einige Analysten erklären, dass die Unterstützung des STOXX Europe 600 Indexes nahe 640 Punkten zeigt, dass der mittelfristige Aufwärtstrend noch nicht gebrochen ist. Doch nachdem positive Nachrichten bereits im Markt eingepreist sind, werden die europäischen Märkte von einer breiten Rally hin zu einer von Realisierung von Gewinnen, Asset-Qualität und Positionsstruktur geprägten, hoch-volatilen Stock-Picking-Phase wechseln.

Die Rally der vergangenen fünf Monate war kein reines Makro-Beta-Phänomen – die führenden Halbleiter-Ausrüster wie ASML und BE Semiconductor (Anbieter für Advanced Packaging Solutions) profitierten im ersten Halbjahr stark vom weltweiten Super-Boom der Ausgaben im Artificial Intelligence-Bereich. Der "HALO-Effekt" – Heavy Assets, Low Obsolescence – lenkte weiterhin Kapital in Halbleiter-Ausrüstung, Energieinfrastruktur, Industrie, Verteidigung, Transport und Versorgungsunternehmen, also in physische Assets mit geringer KI-Ersetzbarkeit. Aktien wie ASML und BE Semiconductor Industries NV, die vom "HALO-Effekt" profitierten, haben in Europa ein hohes Gewicht in heavy-asset-Märkten; im US-Markt liegen die Gewichte eher auf "leichtgewichtigen kapitalintensiven" Aktien.

Seit Juli, als der Halbleitersektor mondial eine Phase der Korrektur durchlief, wurden europäische Märkte zu einem wichtigen Ziel für Investoren, die sich vor dem Konzentrationsrisiko bei US-Tech-Aktien schützen wollten – dank ihrer Kombination aus hohen Markteintrittsbarrieren, anhaltend stabilen Cashflows und geringer technologischer Disruptionsgefahr. Der europäische Aktienmarkt ist kein extrem überlaufener Beta-Tech-Markt wie der Philadelphia Semiconductor Index oder NASDAQ 100, sondern integriert den KI-Faktor in eine extrem diversifizierte, wenig konzentrierte und qualitativ hochwertig bewährte Industriestruktur.

Europäische Aktienmärkte treffen saisonale Risiken – Fünf-Monats-Rally vor dem "September-Fluch"

Die fünffache Rally der europäischen Aktienmärkte steht nun vor einer historisch schwierigen Zeit, während makroökonomische Risiken weiter zunehmen.

September ist traditionell der schwächste Monat für den STOXX Europe 600 Index. In den vergangenen fünf Jahren fiel der Index im September durchschnittlich um 2,1%. Dieses Mal trifft die saisonale Regel auf eine Verschärfung der Notenbank-Signale, steigende politische Unsicherheiten in Frankreich und den USA sowie einen lang anhaltenden geopolitischen Konflikt im Nahen Osten rund um Iran.

Mit dem Ende der Sommerflaute und erwarteten Handelsvolumensteigerungen wird die Sensibilität europäischer Aktienmärkte für negative Nachrichten steigen, vor allem nachdem der STOXX Europe 600 Index in diesem Jahr bereits um 10% gestiegen ist.

Violeta Todorova, Senior Research Analyst bei Leverage Shares, einem der großen europäischen Vermögensverwalter, erklärt: „Nach einem starken Anstieg wird der Markt eher volatilitätsanfällig. Der Spielraum für Fehlereinschätzungen bei Gewinnprognosen und Bewertung hat sich verringert – Investoren sind weniger bereit, enttäuschende Daten oder negative Nachrichten zu ignorieren.“

Das obige Bild zeigt: September wirkt sich saisonal negativ auf den europäischen Aktienmarkt aus. In den letzten fünf Jahren fiel der STOXX Europe 600 Index durchschnittlich um 2,1% im September.

Täglich zeigt sich bereits Veränderung: Bis zum 20. August fiel der STOXX Europe 600 Index an sieben Handelstagen in Folge, knapp an einem Zehnjahresrekord für die längste Verlustserie vorbei. Obwohl das Minus gering ist, deutet dies an, dass die Stimmung nach dem Allzeithoch Anfang des Monats abkühlt.

Hawkische Zentralbankpolitik und enge Positionierungen könnten Volatilität verstärken

Der Aufwärtstrend bleibt vorerst erhalten – der Index prallte vom Support bei 640 Punkten ab. Das signalisiert, dass Investoren weiter auf starke Gewinne und widerstandsfähiges Wirtschaftswachstum setzen.

Alpesh Patel, Partner bei RootBridge Capital, meint, dass schwächerer Wochenmomentum bei gleichzeitigem Monatsaufwärtstrend „gewöhnlich bedeutet, dass der Markt vorherige Rallys verarbeitet, statt eine Spitze zu bilden.“ Er ergänzt jedoch: „Investoren haben gute Gründe zur Vorsicht – der September zeigt oft einen Markt, in dem die guten Nachrichten aufgebraucht und die bullischen Positionen überfüllt sind.“

Obiges Chart zeigt, dass die bullische Dynamik im europäischen Aktienmarkt nachlässt; der übergeordnete Aufwärtstrend bleibt aber intakt. Hinweis: Das Diagramm zeigt Candlestick-Charts des täglichen STOXX Europe 600 Index.

Ein Haupt-Risiko kommt aus der Inflation und der geldpolitischen Perspektive der Europäischen Zentralbank – der Iran-Krieg im Nahen Osten treibt die Ölpreise weiter nach oben. Große KI-Investitionen könnten den Preisdruck zusätzlich erhöhen. Swaps-Marktteilnehmer haben eine Zinserhöhung der EZB zum nächsten Monat fast vollständig eingepreist.

Investoren erwarten am Freitag beim Jackson Hole Economic Policy Symposium weitere Hinweise. Federal Reserve Chair Kevin Walsh spricht heute später, gefolgt von einem Statement von EZB-Executive Board-Mitglied Isabel Schnabel. Schnabel erklärte diese Woche angesichts gestiegener Inflationsrisiken durch den Nahostkonflikt und überraschend starke Wirtschaftszahlen im Euro-Raum müsse die Benchmark-Zinssätze weiter steigen.

Kapitalzuflüsse zu europäischen Aktien-Futures zeigen bärische Signale. Strategen von Citi berichten, dass die Gesamtpositionierung bei europäischen Aktien im internationalen Kontext zwar am stärksten ist, doch letzte Woche habe die Marktstimmung „leicht verschlechtert“. Ihre Daten zeigen, dass Neupositionierungen, vor allem neue Short-Positionen im Euro-Stoxx-50- und DAX-Index, die jüngsten Kapitalflüsse treiben.

David Chew, Citi-Stratege, schreibt in einer Studie: „Das taktische Risiko konzentriert sich auf den DAX, wo profitable Long-Positionen und stark verlustreiche Short-Positionen nebeneinander existieren – eine asymmetrische Kapitalstruktur.“ Er warnt: „Solche Muster machen den Markt anfällig für erhöhte Volatilität – ausgelöst durch Short Squeezes oder beschleunigte Gewinnmitnahmen.“

KI-Gewinner-Aktien steigen, bleiben aber fragil – Bewertungsaufschlag muss sich im Gewinn beweisen

Marina Zavolok, europäische Aktien-Chefstrategin bei Morgan Stanley, sieht Anzeichen für Fragilität in einem der heißesten Trades des europäischen Aktienmarktes. Ein Aktienkorb, der von KI-Anwendungsboom profitiert, ist dieses Jahr bereits um 13% gestiegen, weil Investoren auf rekordhohe Ausgaben und potenzielle Kosteneinsparungen sowie Produktivitätssteigerungen setzen.

Zavolok betont jedoch, dass der Aufschwung stets von Vorsicht begleitet wurde: „Investoren, die KI-getriebene europäische Aktien wieder kaufen, handeln äußerst zögerlich und bleiben voll von Fragen.“ Sie verweist auf Sorgen im Markt bezüglich des europäischen Wirtschafts- und Straffungszyklus.

Mit der Aussicht, dass der STOXX Europe 600 Index das vierte Jahr in Folge steigt, ist die Bewertung im europäischen Aktienmarkt teurer geworden. Zusammengefasste Daten zeigen, dass das voraussichtliche KGV jetzt bei rund 15 liegt, etwas über dem Zehnjahresdurchschnitt von 14,5.

Wie das Chart oben zeigt, sind die Bewertungen europäischer Aktien überdurchschnittlich – die vierjährige Rally hat das KGV über das langfristige Mittel hinaus getrieben.

Strategen der Barclays Bank warnen, dass die US-Midterm-Wahlen im November ebenfalls die Volatilität verstärken könnten. Analyst Emmanuel Cau und sein Team kommentieren: „Anhaltender, langsamer Aufwärtstrend bleibt unser Basis-Szenario, doch in der volatileren Back-to-School-Season und den traditionell schwachen September-Monaten könnten weitere Rallys ein ruhiges Anleihen- und Ölmarktumfeld erfordern.“