Nach 30 Jahren zurück bei 3%! Die Rendite der 10-jährigen japanischen Staatsanleihen durchbricht eine entscheidende Barriere der „Nullzins-Ära“.

Wie die APP von Zhihong Finance berichtet, stieg die Rendite der zehnjährigen japanischen Staatsanleihe am Dienstag zeitweise auf 3 % – zum ersten Mal im 21. Jahrhundert. Dies markiert einen wichtigen Meilenstein auf dem Weg zur Normalisierung des japanischen Anleihemarkts, nachdem die maßgeblichen Kreditkosten jahrelang nahe Null verharrten. Die Rendite kletterte im Tagesverlauf um 6 Basispunkte und erreichte die 3-Prozent-Marke, den höchsten Stand seit 1996. Vor einem Jahr lag die Rendite nur bei der Hälfte des aktuellen Niveaus, was die rasanten Veränderungen unterstreicht, deren Auswirkungen die japanische Wirtschaft und die globalen Finanzmärkte beeinflussen.

Seitdem die Bank of Japan im Jahr 2024 die letzte Negativzinspolitik weltweit beendete, hat sich die Funktionsweise des japanischen Anleihemarkts grundlegend gewandelt. Die zuvor von der Bank of Japan kontrollierten Staatsanleihen werden nun viel stärker von den eigenständigen Entscheidungen heimischer und ausländischer Investoren geprägt – die Handelsentscheidungen orientieren sich jetzt an Inflations- und Wachstumsprognosen sowie am Risiko-Ertrags-Verhältnis japanischer Anleihen gegenüber anderen Anlagen und weniger an den Vorgaben der Zentralbank.

„Steigende Renditen üben durch Bewertungsverluste Druck auf bestehende Portfolios aus, schaffen aber gleichzeitig attraktivere Einstiegspunkte für Anleger im Bereich festverzinslicher Wertpapiere“, sagt Wee Khoon Chong, Senior Market Strategist für den Asien-Pazifik-Raum bei BNY Mellon. „Japanische Staatsanleihen werden wieder zu einer echten Portfolio-Option.“

Obwohl die Bank of Japan weiterhin große Mengen japanischer Staatsanleihen hält, fördert der Anstieg der Renditen den Aktienkauf durch inländische Institutionen. Gleichzeitig nimmt die Handelsaktivität globaler Fonds auf diesem Markt stetig zu. Internationale Investoren machen inzwischen rund zwei Drittel des monatlichen Spot-Handelsvolumens bei japanischen Staatsanleihen aus – deutlich mehr als die 12 % im Jahr 2009.

Diese Veränderungen finden statt, während auch die Renditen globaler Anleihen steigen – die Sorge vor steigender Inflation nimmt durch höhere Rohölpreise zu und die Erwartungen an Zinserhöhungen durch die US Federal Reserve gewinnen weiter an Fahrt, was die Volatilität am japanischen Markt antreibt. Der Bloomberg Global Sovereign Bond Yield Index stieg am Montag zum vierten Handelstag in Folge auf 3,72 % und erreichte damit den höchsten Stand seit Mitte 2008.

Der Aufwärtstrend der Renditen japanischer Staatsanleihen zeigt zudem, dass die zuvor stagnierende Wirtschaft wieder von umfassender Reflation erfasst wird: Firmengewinne steigen stark und das Lohnniveau zieht deutlich an. Für die japanische Regierung besteht die Herausforderung darin, dass das Wirtschaftswachstum auch tatsächlich in ausreichende Steuereinnahmen mündet, um die durch steigende Renditen erhöhten Finanzierungskosten zu decken. Vor diesem Hintergrund hat das japanische Finanzministerium in den ersten Haushaltsentwurf für das kommende Geschäftsjahr rekordverdächtige 36,6 Billionen Yen (etwa 230 Milliarden US-Dollar) als Schuldendienst eingeplant.

Die Rendite der zehnjährigen japanischen Staatsanleihe ging nach der Auktion von Staatsanleihen mit gleicher Laufzeit am selben Tag leicht zurück, wobei die Nachfrage nahezu dem Zwölfmonatsschnitt entsprach.

Da Investoren immer stärker darauf wetten, dass die Bank of Japan schon bald erneut die Zinsen erhöht – möglicherweise noch im laufenden oder kommenden Monat –, steigen die Renditen japanischer Staatsanleihen aller Laufzeiten. Es heißt, das Kabinett von Premierminister Sanae Takashi unterstützt eine baldige Zinserhöhung, um die anhaltende Schwäche des Yen zu bekämpfen. Auch der US-Finanzminister Scott Besent übt Druck auf die Bank of Japan aus und fordert weitere geldpolitische Schritte.

Laut Overnight Index Swap deutet die implizite Marktchance einer Zinserhöhung der Bank of Japan vor September auf etwa 92 %, während eine Zinserhöhung im Oktober bereits voll eingepreist ist.

Bedenken hinsichtlich der fiskalischen Nachhaltigkeit spiegeln sich ebenfalls im Renditeanstieg wider. Sanae Takashi hat einen beispiellosen Investitionsplan zur Umgestaltung der japanischen Wirtschaft vorgelegt, doch die Regierung hat noch keinen klaren Plan zur Finanzierung der Senkung der Lebensmittelumsatzsteuer. Mit steigenden Renditen werden die Anleger zunehmend sensibel gegenüber der Aussicht auf eine noch stärkere staatliche Kreditaufnahme.

„Auch wenn einige Anleiheinvestoren bereits glauben, dass das aktuelle Niveau attraktiv ist und mit Käufen begonnen haben, wetten viele Teilnehmer weiterhin darauf, dass die Renditen weiter steigen werden“, sagt Hiroshi Namioka, Chief Strategist bei T&D Asset Management. „Darüber hinaus könnten fiskalische Sorgen das Risiko einer weiteren Yen-Schwäche vergrößern. Daher denke ich, dass eine bedeutende Rückkehr von Kapital noch auf sich warten lässt.“