Der Swap-Markt hat eine Zinserhöhung im September vollständig eingepreist. Nomura geht noch einen Schritt weiter: Im Extremfall könnte die Bank of Japan in diesem Jahr eine seltene „Dreifachaktion“ durchführen.

Laut Informationen der Zhihui Finance APP wies Nomura Securities kürzlich darauf hin, dass die Bank of Japan bei anhaltendem Abwertungsdruck auf den Yen im Extremfall bis Dezember dieses Jahres dreimal in Folge die Zinsen anheben könnte.

Yujiro Goto, Devisenstrategie-Leiter bei Nomura, erklärte in einem Interview, eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte in diesem Monat erscheine „vernünftig“, und „sollte die Schwäche des Yen bis zur Marke von 160 fortschreiten, sei eine Zinserhöhung sowohl im Oktober als auch im Dezember nicht auszuschließen“.

Gotos Äußerungen verdeutlichen den abrupten Wandel der Markterwartungen hinsichtlich der Politik der Bank of Japan – zuvor hatte sich die Notenbank auf dem Weg zur Normalisierung der Geldpolitik stets vorsichtig gezeigt. Seit Beginn dieser Woche hat der Yen angesichts wachsender Erwartungen an eine schnellere Straffung der Geldpolitik und Spekulationen über eine mögliche Anpassung der Vermögensallokation durch den staatlichen Rentenfonds Japans bereits mehr als 2 % aufgewertet und liegt zum US-Dollar bei rund 156.

Daten vom Swap-Markt zeigen, dass die Märkte eine Zinserhöhung der Bank of Japan um 25 Basispunkte bis September bereits vollständig eingepreist haben; zudem sind Erwartungen auf eine weitere Zinserhöhung bis Januar nächsten Jahres ebenfalls in den Preisen reflektiert. Zentralbankchef Kazuo Ueda hat angedeutet, dass bei der Sitzung in diesem Monat Maßnahmen möglich seien; das mit Abstand „falkenhafteste“ Mitglied des geldpolitischen Ausschusses, Hajime Takata, hat zudem größere oder aufeinanderfolgende Zinsschritte nicht ausgeschlossen.

Gleichwohl wäre eine dreimalige Zinserhöhung hintereinander für eine Notenbank, die in den vergangenen drei Jahrzehnten ständig gegen Deflation angekämpft und die Kreditkosten um den Nullpunkt gehalten hat, weiterhin ein ungewöhnlich aggressives Straffungstempo.

Goto geht in seiner Basisprognose von einem eher moderaten Kurs aus. Nach seiner Einschätzung wäre es vernünftig und notwendig, dass die Bank of Japan in jedem der kommenden Quartale mindestens einmal die Zinsen anhebt, und hält an seinem Kursziel von 154 für den US-Dollar gegenüber dem Yen fest.

Goto betonte außerdem, dass die Haltung der japanischen Regierung zur Geldpolitik ein wesentlicher Faktor dafür sein könnte, ob der Yen weiter an Stärke gewinnt. Investoren verfolgen aufmerksam die Signale von Premierministerin Sanae Takaichi – sie hatte sich zuvor zum Thema Zinserhöhungen zurückhaltend geäußert; nun möchte der Markt wissen, ob sie weitere geldpolitische Straffung durch die Zentralbank unterstützt.

„Sollte sie weiterhin eine negative Haltung zu Zinserhöhungen zeigen, wären die Märkte enttäuscht, und der Yen könnte erneut unter Verkaufsdruck geraten“, so Goto. Umgekehrt sieht er beim Yen Potenzial, die Marke von 150 zu überspringen, sollte Sanae Takaichi keine Stellung zur Geldpolitik beziehen oder die Unabhängigkeit der Bank of Japan betonen.

Darüber hinaus könnten die geldpolitischen Entwicklungen der Federal Reserve als neuer Katalysator wirken. Kürzliche Äußerungen von Vertretern der Fed deuten darauf hin, dass US-Notenbanker im September nicht unbedingt zu einem schnellen Zinsschritt bereit sind. Goto sagt, sollte die Fed abwarten und die Bank of Japan klare Signale einer strafferen Geldpolitik senden, könnte sich die Schwäche des Dollar wieder verstärken und den Kurs des US-Dollar gegenüber dem Yen früher als erwartet unter die Marke von 155 fallen lassen.