Hedgefonds gehen aggressiv Long auf den Yen: Sie setzen darauf, dass er bis Jahresende die Marke von 150 durchbricht, mit Zielrichtung 140.

Laut der German Finance APP durchläuft das globale Devisenmarkt ein dramatisches Machtgefüge, als der Wechselkurs von US-Dollar zu Yen innerhalb einer Woche von über 160 auf etwa 153 abstürzte – ein Rückgang von nahezu 5%. Hedgefonds setzen mit nie dagewesener Kraft auf eine weitere Aufwertung des Yen. CME-Daten zeigen, dass die am Dienstag (8. September) am aktivsten gehandelten US-Dollar/Yen-Optionen eine Put-Option sind, die im November verfällt und einen Ausübungspreis von 142,86 hat. Das Gesamtvolumen der Put-Optionen, die vor Jahresende auslaufen, ist mehr als dreimal so hoch wie das der Call-Optionen. Einige langfristige Optionsgeschäfte nehmen sogar das Zielniveau bei 140 ins Visier.

155-Verteidigungslinie durchbrochen: Vom „Interventionsboden“ zum „Stop-Loss-Tor“

In der vergangenen Woche verzeichnete der Yen den schnellsten Anstieg seit 2022. Der US-Dollar/Yen-Kurs fiel von über 160 kontinuierlich unter das entscheidende Unterstützungsniveau von 155 und erreichte am Dienstag im Handel zeitweise 152,89 – das höchste Niveau seit sieben Monaten, genauer gesagt seit Mitte Februar.

Das Niveau von 155 ist von entscheidender Bedeutung, weil es zuvor nie durchbrochen wurde – selbst als das japanische Finanzministerium im Mai 15,4 Billionen Yen (etwa 98,6 Milliarden Dollar) für Marktinterventionen einsetzte, blieb diese Marke unangetastet. Diesmal jedoch, getrieben von einer Erwartung einer Zinserhöhung durch die japanische Zentralbank im September von bis zu 98% und ergänzt durch die hawkischen Kommentare von Zentralbankpräsident Kazuo Ueda und dem Ratsmitglied Takata Hajime, brach die 155-Verteidigungslinie ohne jede offizielle Bestätigung einer Intervention dramatisch zusammen.

Dieser Durchbruch löste eine massive Kettenreaktion aus: konzentriert ausgelöste Stop-Loss-Orders der Short-Positionen, Optionsmarkt-Maker waren gezwungen, durch Gegenabsicherung Dollar zu verkaufen, was den Yen-Aufwertungskreislauf weiter verstärkte.

„Extrempreisbildung“ am Optionsmarkt: Aggressive Wetten von 142,86 bis 140

CME-Daten enthüllen das aggressive Ausmaß der Yen-Long-Trades. Die am Dienstag am aktivsten gehandelte US-Dollar/Yen-Option ist eine Put-Option mit Ausübungspreis 142,86, die im November ausläuft – das bedeutet, dass Investoren darauf setzen, dass der US-Dollar/Yen-Kurs bis November unter 142,86 fällt. Das Gesamtvolumen der Put-Optionen, die vor Jahresende auslaufen, ist mehr als dreimal so hoch wie das der Call-Optionen.

Noch aggressivere Trader haben ihre Ziele auf längere Laufzeiten und niedrigere Kursziele ausgeweitet. Graham Smallshaw, Senior Devisenkassahändler bei Nomura Securities in Singapur, verriet, dass die Nachfrage bereits auf 12-monatige Optionen ausgeweitet wurde. Einige Trader nutzen digitale Optionen und andere Optionsspread-Strategien, um Zielkurse bei 140 festzulegen. Digitale Optionen zahlen am Verfallstag einen festen Betrag aus, sollte der Kurs das vorgegebene Level überschreiten, was Tradern bei einem starken Yen-Anstieg einen Hebel-Gewinn ermöglicht.

„Institutioneller Wandel“ an der Wall Street: Citigroup und Nomura bestätigen Trendwende

Jerry Minier, Global Head of G10 Currency Linear Trading bei der Citigroup in London, betonte, dass es sich hierbei nicht um einen simplen taktischen Trade handelt, sondern um eine Reaktion des Marktes auf einen institutionellen Wandel im Währungsgefüge: „Hebel-Investoren sind sehr aktiv und reagieren auf einen möglichen Paradigmenwechsel bei den Währungen. Die Optionstrukturen, die darauf wetten, dass der US-Dollar/Yen-Kurs bis Jahresende unter 150 fällt, sind sehr beliebt.“

Minier hebt besonders hervor, dass der Yen selbst angesichts der amerikanischen Non-Farm Payroll-Daten, die weit über den Erwartungen lagen (plus 162.000 Beschäftigte), stark blieb, was das Vertrauen der Investoren in eine weitere Aufwertung des Yen enorm stärkte.

Auch Nomura Securities beobachtet eine deutliche Trendwende bei den makroökonomischen Hedgefonds. Smallshaw sagte: „Die Nachfrage nach Downside-Optionen im Makrobereich ist deutlich gestiegen. Viele erhöhen ihre Short-Positionen, besonders nach dem Bruch der 155-Marke, da die meisten diese als entscheidende Supportlinie sehen.“ Obwohl am 8. September, als das Währungspaar unter 153 fiel, einige Gewinne mitgenommen wurden, „fokussiert der Markt aktuell hauptsächlich auf die Zielbereiche 150/152“.

Treiber: Zinserwartungen, Arbitrage-Schließungen und Besents provokative „Insider-Trades“

Der Schlüsseltreiber dieses Yen-Anstiegs ist die Neubewertung des Zinspfads der japanischen Zentralbank durch den Markt. Der Overnight Index Swaps (OIS)-Markt zeigt, dass die Trader vollständig eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte am 18. September eingepreist haben. Goldman Sachs hat die Zinserwartungen der Bank of Japan auf September vorgezogen und die Terminal Rate auf 1,75% angehoben.

Der rasante Anstieg des Yen löst zunehmend größere Kettenreaktionen aus. Investoren schließen massiv Yen-Finanzierungs-Arbitrage-Trades – also die Strategie, zu niedrigen Kosten Yen zu leihen und in anderen Regionen mit hohen Erträgen zu investieren. Schätzungen zufolge hat der Bruch unter 155 im Dollar/Yen-Kurs durch Stop-Loss-Orders und Optionsabsicherung einen massiven Dollar-Verkauf ausgelöst.

Spektakulärer ist die Aussage des US-Finanzministers Scott Besent. Besent forderte die Trader am Dienstag sogar heraus, gegen seine Bestrebungen zur Stärkung des Yen anzutreten und prahlte damit, dass er bei seinen Marktprognosen „tatsächlich immer Insiderwissen nutzt“. Diese seltene öffentliche Stellungnahme verstärkt die Erwartungen des Marktes, dass die US-japanische Politik zur Unterstützung des Yen koordiniert wird.

Ausblick: Die Entscheidung der japanischen Zentralbank am 18. September als „Scheideweg“

Die weitere Marktrichtung wird sich nach der Zinssitzung der Bank of Japan am 18. September klarer zeigen. Der OIS-Markt hat die Zinserwartungen für September vollständig eingepreist, was bedeutet, dass der „Überraschungseffekt“ der Zinserhöhung bereits vorweggenommen wurde und die Schwelle für eine weitere Yen-Aufwertung stark gestiegen ist.

Das größere Risiko besteht darin: Falls Kazuo Ueda nach der Zinserhöhung einen dovishen Ausblick gibt oder eine längere Beobachtungsphase andeutet, könnte dies große Gewinnmitnahmen auslösen und den Yen erneut unter Druck setzen. Im Gegenteil, sollte Ueda signalisieren, dass die Zinserhöhung im September Teil einer beschleunigten Straffungsserie ist und dieses Jahr eine weitere Erhöhung möglich ist, könnte der Yen weiter Richtung 150 oder sogar darunter steigen.

Rodrigo Catril, Stratege der National Australia Bank, weist darauf hin: „Der Yen steht am Scheideweg. Eine Zinserhöhung nächste Woche ist die notwendige Voraussetzung, aber um die jüngste Aufwärtsbewegung zu halten, muss die Bank of Japan einen hawkischen Ausblick geben und die Markterwartung bestätigen – dass die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Zinserhöhung vor Jahresende größer ist als keine Erhöhung.“