Der “neue Bond-König” Gundlach warnt: Die nächste Rezession könnte eine US-Schuldenkrise auslösen, US-Staatsanleihen werden kein sicherer Hafen mehr sein.

Wie von der Plattform Zhihu Finance APP berichtet, warnte der CEO von DoubleLine Capital und „neuer Anleihenkönig“ Jeffrey Gundlach, dass der nächste wirtschaftliche Abschwung in den USA eine Schuldenkrise auslösen könnte, die einen starken Anstieg der langfristigen US-Staatsanleihenrenditen bewirken würde – und damit die seit Jahrzehnten bestehende Annahme durchbricht, dass Anleihen in wirtschaftlich turbulenten Zeiten immer einen sicheren Hafen darstellen.

Dieses Szenario könnte die US-Notenbank und das Finanzministerium zu unkonventionellen Maßnahmen zwingen, etwa indem die Federal Reserve eine „Operation Twist“ wieder aufnimmt und langfristige Anleihen kauft oder sogar eine Umschuldung durchführt. Er erklärte, er konzentriere sich auf Anlagen mit niedriger Duration, um die von DoubleLine Capital verwalteten Fonds vor weiteren Zinserhöhungen zu schützen.

„Sobald die Wirtschaft in eine Rezession gerät, wird der Markt sehr genau auf die Haushaltslage schauen“, sagte er auf einer Veranstaltung in New York. „Das Haushaltsdefizit kann sehr leicht auf 12% des BIP steigen. Das würde zu etwa drei Billionen US-Dollar an jährlichen Zinsausgaben führen – eine Last, die unmöglich aufrechtzuerhalten ist.“

Die Ansicht von DoubleLine Capital mag zwar extrem erscheinen, spiegelt jedoch die zunehmenden Sorgen der Investoren über die Diversifizierungswirkung von festverzinslichen Wertpapieren wider. Traditionell gelten Fixed-Income-Anlagen als Instrument, um Aktienportfolios in wirtschaftlichen Abschwüngen gegen Verluste abzusichern.

In den letzten Jahren wurden Anleihen jedoch durch inflationsbedingte Schocks stark getroffen, was teilweise dazu führte, dass Anleihen und Aktien gleichzeitig verkauft wurden. Sollte die nächste Rezession ebenfalls inflationär sein, würde dies den Handlungsspielraum der Zentralbanker zur wirtschaftlichen Stimulierung durch Zinssenkungen einschränken.

Gundlach führte als Beweis mehrere seit 2020 viel beachtete Korrelationsmetriken an – etwa das Verhältnis von Gold und Kupfer zu US-Staatsanleihenrenditen –, die auseinandergebrochen seien; dies belege, dass die Märkte in ein neues System mit langfristig steigenden Zinsen eingetreten seien. Gleichzeitig betonte er, dass die frühere entgegengesetzte Beziehung zwischen dem US-Dollar und dem US-Aktienmarkt ebenfalls nicht mehr bestehe.

„Wir leben in einer auf den Kopf gestellten Welt; bei der nächsten Rezession werden die langfristigen Zinsen steigen, und der Grund dafür ist die durch die Rezession ausgelöste Schuldenkrise“, erklärte er.

Bekanntlich war Gundlach einst ein Star-Anleihenmanager bei TCW, gründete jedoch nach einem Zerwürfnis mit dem Unternehmen im Jahr 2009 DoubleLine Capital. Bis März verwaltete DoubleLine Capital Vermögenswerte im Wert von 95 Milliarden US-Dollar und beschäftigte über 250 Mitarbeitende.

Gundlach sagte, er sei gegenüber langfristigen Anleihen „etwas weniger pessimistisch“ als noch vor einem Jahr, setze aber weiterhin darauf, dass die Renditen letztlich steigen werden. Er glaubt, dass die USA im Falle anhaltender Verkäufe von Anleihen mit noch stärkeren politischen Eingriffen reagieren könnten, um gegenzusteuern.

Eine Möglichkeit wäre die Wiederaufnahme der „Operation Twist“, bei der die Federal Reserve die langfristigen Zinsen senkt und die kurzfristigen Zinsen hoch hält. „Ich denke, sie werden eingreifen, wenn die Renditen etwa bei 6,5 % liegen“, sagte er in Bezug auf das mögliche Zinsniveau, das eine Maßnahme auslösen könnte.

Eine weitere Option wäre eine Umschuldung der US-Staatsanleihen – ein Risiko, vor dem er schon mehrfach gewarnt hat. Dies würde die Kürzung sämtlicher Kuponzahlungen auf ausstehende Anleihen mit sich bringen.

„Man könnte einfach festlegen, dass alle Staatsanleihen mit einem Kupon von über 1 % ab sofort nur noch einen einheitlichen Kupon von 1 % erhalten. Damit könnte man die Zinsausgaben über Nacht um 75 % reduzieren“, erklärte Gundlach. „Natürlich wären dann alle Investoren empört und würden einem nie wieder vertrauen. Dann könnte man sich auch von der Möglichkeit verabschieden, nochmals Geld zu leihen.“