Wood von ARK prognostiziert einen deflationären Technologie-Boom, eine inverse Zinskurve ohne Rezession und eine noch bedeutendere Rolle von bitcoin.

Cathie Wood, Chief Investment Officer und Portfoliomanagerin bei ARK Invest, ist der Ansicht, dass die fünf sich überschneidenden Innovationsplattformen Künstliche Intelligenz, Robotik, Speichertechnologien, Blockchain und Multiomics das nachhaltige Produktivitätswachstum in den USA auf 5 % bis 6 % anheben könnten – deutlich höher als das seit der Industriellen Revolution übliche Niveau von 2 % bis 3 %. In ihrem neuesten Brief an Investoren betont Wood, dass das reale jährliche BIP-Wachstum 7 % übersteigen könnte. Sie sieht diese Entwicklung eher als eine fünfzigjährige Expansion, die an das von den “Roaring Twenties” geprägte Zeitalter erinnert, und nicht wie irgendetwas, das in den vergangenen hundert Jahren vorkam.

Wood beschreibt das aktuelle Umfeld als “Zurück in die Zukunft”: Nach dem pandemiebedingten Einbruch der Zinsen auf nahezu null steigen diese nun in einem Muster, das der Zeit vor der Gründung der US-Notenbank ähnelt, als die kurzfristigen Zinsen dem nominalen BIP-Wachstum folgten und die langfristigen Zinsen den deflationären Technologieschub widerspiegelten. Während der Industriellen Revolution lag die Wahrscheinlichkeit einer inversen Zinskurve bei über 60 %, signalisierte jedoch keine Rezession. ARK ist der Meinung, dass die heutige Inversion stattdessen ein positives Signal für den Aktienmarkt darstellt.

Laut Wood ist der drastische Rückgang der Technologiekosten der wesentliche Treiber. Seit der Einführung von Cloud-Computing und den Durchbrüchen im Deep Learning der vergangenen zehn Jahre sinken die Kosten für KI-gestützte Inferenz jährlich um mehr als 99 %, und die Sequenzierung eines vollständigen Genoms ist von 270 Millionen US-Dollar im Jahr 2003 auf weniger als 100 US-Dollar gefallen. Diese “gutartige Deflation” zeigt bereits makroökonomische Effekte: ARK berichtet, dass die Nachfrage nach KI-Inferenz bis 2025 um rund das 25-Fache zulegen wird und schätzt, dass das annualisierte Einkommen von Anthropic von 9 Milliarden auf 65 Milliarden US-Dollar zwischen Dezember letzten und Juli dieses Jahres gestiegen ist – ein Wachstum, das laut ARK ein deutliches Gegenargument zur These einer KI-Blase liefert.

Inflation, Öl und Aktieninvestitionen: Begründung

Bezüglich der Inflation hebt Wood hervor, dass andere Messgrößen darauf hindeuten, dass offizielle Daten das Problem überzeichnen. Im Juli lagen die vom Staat veröffentlichten Werte für die Gesamt- und die Kernpersönlichen Konsumausgaben (PCE) bei 3,7 % bzw. 3,3 %, während der Truflation-Index, der täglich mehr als 16 Millionen Preise auswertet, Gesamt-PCE von 2,5 % und Kern-PCE von 2,1 % anzeigt – also sehr nahe am 2-Prozent-Ziel der US-Notenbank. Einen Grund für die Abweichung sieht Wood in den Energiepreisen: Aufgrund des Iran-Kriegs stiegen die Benzinpreise im Jahresvergleich um etwa 33 %, doch sie erwartet, dass die Ölpreise bei Entspannung auf 30–35 US-Dollar pro Barrel sinken können, da sich die Förderung in den VAE und anderen OPEC-Ländern stark ausgeweitet hat.

Wood ist der Meinung, dass die Geldpolitik diese Aussichten zusätzlich unterstützt. Mit Kevin Walsh als neuem Fed-Vorsitzenden erwartet sie eine an Volcker orientierte Strenge, wodurch die Inflation sinkt und ein produktivitätsbedingter starker US-Dollar den Goldpreis unter Druck setzt – auch wenn sie anmerkt, dass Bitcoin wie Gold als Absicherungsinstrument für Kontrahentenrisiken in volatilen Marktphasen genutzt werden kann.

Diese Prognose birgt jedoch auch Risiken. Wenn die kurzfristigen Zinsen wie von ARK vorhergesagt auf 6 % bis 8 % steigen, könnten etwa 16 Billionen US-Dollar an Private Equity und Private Credit – zum Großteil mit variabel verzinsten Schulden finanziert – in erhebliche Bedrängnis geraten. Gleichzeitig würden in diesem Szenario die US-Schuldenzahlungen um etwa 80 Milliarden US-Dollar ansteigen.

Woods Fazit ist ein Aufruf zur Neuausrichtung: Sie hält die klassische 60/40-Allokation für eine Ära fallender Zinsen von 1981 bis 2021 für geeignet, doch der deflationäre Technologieboom verlange höhere Aktienquoten – und für Investoren mit Fokus auf Kryptowährungen einen noch größeren Anteil an Bitcoin.