Fuente: Wallstreetcn
La Reserva Federal recortó nuevamente las tasas de interés a un ritmo habitual, tal como anticipaba el mercado, pero expuso la mayor división interna entre los votantes en seis años, lo que sugiere que el ritmo de acción se desacelerará el próximo año y que es poco probable que actúe en el corto plazo. Como también preveían los analistas de Wall Street, la Fed puso en marcha la gestión de reservas y decidió comprar bonos del Tesoro a corto plazo a fin de año para hacer frente a las presiones del mercado monetario.
El miércoles 10 de diciembre, hora del este de EE.UU., la Reserva Federal anunció tras la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) que el rango objetivo para la tasa de fondos federales se redujo del 3,75%-4,00% al 3,50%-3,75%. Este es el tercer recorte de 25 puntos básicos en el año. Cabe destacar que, por primera vez desde 2019, la decisión sobre la tasa de interés de la Fed recibió tres votos en contra.
El diagrama de puntos publicado tras la reunión muestra que las previsiones de la trayectoria de tasas de los responsables de la Fed son consistentes con las del diagrama publicado hace tres meses, y aún se espera un solo recorte de 25 puntos básicos el próximo año. Esto significa que el ritmo de recortes será notablemente más lento que este año.
Al cierre del martes, la herramienta de CME mostraba que el mercado de futuros estimaba una probabilidad cercana al 88% de un recorte de 25 puntos básicos esta semana, mientras que la probabilidad de al menos otro recorte de 25 puntos básicos no alcanzaría el 71% hasta junio del próximo año; en las reuniones de enero, marzo y abril, la probabilidad de un recorte de ese tamaño no superaba el 50%.
Las previsiones reflejadas por la herramienta de CME pueden resumirse con el término “recorte hawkish” que ha sido tema de debate recientemente. Esto significa que la Fed recortará tasas en esta ocasión, pero al mismo tiempo sugiere que podría hacer una pausa y no recortar de nuevo en el corto plazo.
Nick Timiraos, periodista veterano conocido como el “nuevo Fed watcher”, escribió tras la reunión que la Fed “sugiere que podría no recortar de nuevo en el corto plazo” debido a una “inusual” división interna sobre si la inflación o el mercado laboral es motivo de mayor preocupación.
Timiraos señaló que tres funcionarios se opusieron al recorte de 25 puntos básicos en esta reunión, y que la falta de avance en la baja de la inflación junto con la desaceleración del mercado laboral hicieron de esta una de las reuniones más divididas de los últimos años.
En la conferencia de prensa posterior, Powell enfatizó que no cree que “la próxima vez se suban las tasas” sea la hipótesis básica de nadie.El nivel actual de tasas permite a la Fed esperar pacientemente y observar cómo evoluciona la economía. También señaló que los datos disponibles indican que las perspectivas económicas no han cambiado y que el volumen de compras de bonos del Tesoro probablemente se mantenga alto en los próximos meses.
01 La Fed baja las tasas otros 25 puntos básicos como se esperaba, sigue previendo un solo recorte el próximo año y lanza el RMP comprando 40 mil millones en bonos a corto plazo
El miércoles 10 de diciembre, hora del este de EE.UU., la Reserva Federal anunció tras la reunión del FOMC que el rango objetivo para la tasa de fondos federales se redujo del 3,75%-4,00% al 3,50%-3,75%. Así, la Fed ha recortado tasas en tres reuniones consecutivas del FOMC, cada vez en 25 puntos básicos, sumando 75 puntos básicos en el año y un total de 175 puntos básicos desde septiembre del año pasado en este ciclo de flexibilización.
Cabe destacar que, por primera vez desde 2019, la decisión sobre la tasa de interés de la Fed recibió tres votos en contra. El consejero designado por Trump, Milan, siguió defendiendo un recorte de 50 puntos básicos, dos presidentes regionales de la Fed y cuatro miembros sin derecho a voto apoyaron mantener las tasas, sumando siete opositores a la decisión, lo que se dice es la mayor división en 37 años.
Otra diferencia clave en la declaración de esta reunión respecto a la anterior radica en la guía sobre tasas. Aunque se decidió recortar, la declaración ya no dice de manera general que el FOMC evaluará los datos futuros, las perspectivas cambiantes y el equilibrio de riesgos al considerar más recortes, sino que ahora especifica que considerará la “magnitud y el momento” de los recortes. La declaración dice:
“Al considerar la magnitud y el momento de cualquier ajuste adicional al rango objetivo de la tasa de fondos federales, el comité (FOMC) evaluará cuidadosamente los datos más recientes, las perspectivas cambiantes (económicas) y el equilibrio de riesgos.”
La declaración reitera que la inflación sigue siendo algo elevada y que en los últimos meses han aumentado los riesgos a la baja en el empleo, eliminando la frase sobre la “baja tasa de desempleo” y señalando que subió ligeramente hasta septiembre.
La declaración añade la consideración de la “magnitud y el momento” de futuros recortes, lo que se interpreta como un umbral más alto para recortar tasas.
Otra novedad importante en la declaración de esta reunión es la inclusión de un párrafo que señala específicamente la compra de bonos a corto plazo para mantener un nivel adecuado de reservas en el sistema bancario. La declaración dice:
“El comité (FOMC) considera que el saldo de reservas ha caído a un nivel adecuado y comenzará a comprar bonos del Tesoro a corto plazo según sea necesario para mantener un suministro adecuado de reservas.”
Esto equivale a anunciar el inicio de la llamada gestión de reservas, reconstruyendo el colchón de liquidez para el mercado monetario. Suele haber turbulencias de mercado a fin de año, ya que los bancos suelen reducir su actividad en el mercado de repos para ajustar sus balances ante regulaciones y liquidaciones fiscales.
La declaración indica que las reservas han caído a un nivel adecuado y que para mantenerlas, se comenzará a comprar bonos a corto plazo este viernes. La Fed de Nueva York planea comprar 40 mil millones de dólares en bonos a corto plazo en los próximos 30 días y se espera que las compras de RMP se mantengan altas en el primer trimestre del próximo año.
La mediana de las previsiones de tasas de los funcionarios de la Fed publicadas tras la reunión muestra que las expectativas actuales son idénticas a las de la última previsión de septiembre.
Actualmente, los funcionarios de la Fed también esperan que, tras tres recortes este año, el próximo y el siguiente haya un solo recorte de 25 puntos básicos cada uno.
Muchos esperaban que el diagrama de puntos reflejara una postura más hawkish para el futuro, pero en realidad fue más dovish que la vez anterior.
De los 19 funcionarios que presentaron previsiones, siete esperan que la tasa esté entre 3,5% y 4,0% el próximo año, uno menos que la vez anterior. Esto significa que hay una persona menos que espera que no haya recortes el próximo año.
Las perspectivas económicas publicadas tras la reunión muestran que los funcionarios de la Fed revisaron al alza las previsiones de crecimiento del PBI para este año y los tres siguientes, y redujeron ligeramente en 0,1 puntos porcentuales la previsión de desempleo para 2027, manteniendo sin cambios las previsiones para los demás años. Este ajuste indica que la Fed ve un mercado laboral más resiliente.
Al mismo tiempo, los funcionarios de la Fed redujeron ligeramente en 0,1 puntos porcentuales las previsiones de inflación PCE y de inflación PCE subyacente para este y el próximo año. Esto refleja una confianza algo mayor de la Fed en la desaceleración de la inflación en el corto plazo.
02 Powell: Con las tasas actuales podemos esperar con paciencia, no creo que “la próxima vez se suban las tasas” sea la hipótesis básica de nadie
Con el recorte de hoy, la Fed ha reducido la tasa de política en 75 puntos básicos en las últimas tres reuniones. Powell afirmó que esto ayudará a que la inflación vuelva gradualmente al 2% una vez que se disipen los efectos de los aranceles.
Dijo que los ajustes realizados desde septiembre han llevado la tasa de política dentro del rango estimado de varias “tasas neutrales”, y que la mediana de las previsiones de los miembros del FOMC indica que la tasa de fondos federales adecuada será del 3,4% a fines de 2026 y del 3,1% a fines de 2027, sin cambios respecto a septiembre.
Powell señaló que actualmente los riesgos de inflación se inclinan al alza, mientras que los riesgos para el empleo se inclinan a la baja, lo que representa un escenario desafiante.
Un juicio razonable es que el impacto de los aranceles en la inflación será relativamente breve, esencialmente un aumento único en el nivel de precios. Nuestra responsabilidad es asegurarnos de que este aumento único no se convierta en un problema inflacionario persistente. Sin embargo, en los últimos meses han aumentado los riesgos a la baja para el empleo y el equilibrio general de riesgos ha cambiado. Nuestro marco de política exige equilibrar ambos objetivos. Por eso, consideramos apropiado reducir la tasa de política en 25 puntos básicos en esta reunión.
Debido al estancamiento en el avance de la baja de la inflación, los funcionarios de la Fed ya habían insinuado antes de la decisión de esta semana que se necesitarían pruebas de debilidad en el mercado laboral para justificar más recortes. Powell dijo en la conferencia de prensa:
“La posición en la que estamos actualmente nos permite esperar con paciencia y observar cómo evoluciona la economía.”
En la ronda de preguntas, ante la consulta de si, dado que la tasa de política está más cerca del nivel neutral, el próximo ajuste necesariamente será a la baja o si los riesgos de política ya son realmente bidireccionales, Powell respondió que actualmente nadie considera una suba de tasas como hipótesis básica, y que él mismo no ha escuchado tal opinión. Hay diferentes posturas dentro del comité: algunos creen que la política actual es adecuada y abogan por mantenerla y observar; otros piensan que podría ser necesario recortar de nuevo este año o el próximo, incluso más de una vez.
Cuando los miembros escriben sus propias previsiones sobre la trayectoria de la política y el nivel adecuado de tasas, las expectativas se concentran principalmente en algunos escenarios: mantener el nivel actual, hacer un pequeño recorte o un recorte algo mayor. Powell enfatizó que en las expectativas principales no se contempla un escenario de suba de tasas.
Powell señaló que, como decisión independiente, la Fed también decidió iniciar la compra de bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, con el único objetivo de mantener un suministro adecuado de reservas durante un período prolongado, para garantizar que la Fed pueda controlar eficazmente la tasa de política. Subrayó que estas cuestiones están separadas de la postura de política monetaria y no representan un cambio de orientación.
Indicó que el volumen de compras de bonos a corto plazo probablemente se mantenga alto en los próximos meses, y que la Fed no está “preocupada” en sentido estricto por la tensión en el mercado monetario, sino que la situación llegó un poco antes de lo esperado.
Powell también señaló que, según la explicación publicada por la Fed de Nueva York, el volumen inicial de compras de activos alcanzará los 40 mil millones de dólares en el primer mes y podría mantenerse alto en los próximos meses para aliviar la presión prevista en el mercado monetario a corto plazo. Posteriormente, se espera que el volumen de compras disminuya, dependiendo de las condiciones del mercado.
En cuanto al mercado laboral, Powell indicó que, aunque los datos oficiales de empleo de octubre y noviembre aún no se han publicado, la evidencia disponible muestra que tanto los despidos como las contrataciones siguen en niveles bajos. Al mismo tiempo, la percepción de los hogares sobre las oportunidades laborales y la dificultad de las empresas para contratar siguen disminuyendo. La tasa de desempleo sigue subiendo ligeramente, alcanzando el 4,4%, y el crecimiento del empleo se ha desacelerado notablemente respecto a principios de año. Además, la Fed ya no utiliza la expresión “la tasa de desempleo sigue siendo baja” en su declaración.
Powell señaló en la ronda de preguntas que, tras ajustar la sobrestimación en los datos de empleo, el crecimiento del empleo podría haber pasado a ser ligeramente negativo desde abril.
