Cuatro grandes desafíos estructurales que enfrentará el dólar estadounidense a principios de 2026

Informe de Huitong el 28 de enero—— A comienzos de 2026, el dólar estadounidense enfrenta una situación de múltiples presiones superpuestas: el euro/dólar continúa subiendo con fuerza, el índice del dólar retrocede a mínimos no vistos desde 2022, el precio del oro supera máximos históricos y los activos estadounidenses sufren una masiva fuga de capitales. Estos fenómenos de mercado no son aislados, sino que están impulsados por cuatro factores clave que se entrelazan entre sí.

A comienzos de 2026, el dólar estadounidense enfrenta una situación de múltiples presiones superpuestas: el euro/dólar continúa subiendo con fuerza, el índice del dólar retrocede a mínimos no vistos desde 2022, el precio del oro supera máximos históricos y los activos estadounidenses sufren una masiva fuga de capitales. Estos fenómenos de mercado no son aislados, sino que están impulsados por cuatro factores clave que se entrelazan entre sí: la rotación de carteras desde activos estadounidenses hacia mercados globales (especialmente emergentes), las operaciones de carry trade que continúan generando ganancias y acentuando la venta del dólar, el aumento del riesgo de cierre del gobierno en Estados Unidos y las crecientes expectativas de intervención política para debilitar el dólar. Actualmente, la debilidad del dólar ha evolucionado de una simple fluctuación de corto plazo a un desafío estructural más amplio.

El alza del euro/dólar (EUR/USD) cuenta con un respaldo sólido, mostrando una aceleración a finales de enero de 2026. El principal motor de este movimiento cambiario radica en la marcada divergencia de políticas monetarias entre dos grandes economías: la Reserva Federal, ante las preocupaciones sobre el crecimiento económico de EE.UU., enfrenta expectativas de una política monetaria aún más flexible; en cambio, el Banco Central Europeo (ECB) y otros bancos centrales relevantes mantienen posturas más firmes, en algunos casos incluso más restrictivas. Como resultado, el índice del dólar (DXY) continúa cayendo hacia los mínimos del año pasado, alcanzando niveles no sostenidos desde principios de 2022, y recientemente ha descendido a la zona media de los 96 puntos.



Con la debilidad del dólar, sumada a diferenciales de tasas favorables entre el dólar y las ocho monedas emergentes de mayor liquidez, las estrategias de carry trade generaron aproximadamente un 18% de retorno en 2025, su mejor rendimiento desde 2009. Al inicio de 2026, esta estrategia ya ha producido cerca de un 1,3% de ganancia en las primeras semanas, manteniéndose firme.

Morgan Stanley, Bank of America, Citibank y otras instituciones líderes mantienen una visión optimista sobre la eficacia del carry trade en 2026, recomendando priorizar monedas de países con políticas monetarias contractivas, tasas elevadas y bancos centrales creíbles; Brasil y México, entre otros mercados emergentes, se posicionan como objetivos clave. El continuo aumento de los diferenciales de tasas y la baja volatilidad cambiaria en estos mercados siguen atrayendo flujos globales de capital.



El dólar enfrenta la presión de una rotación significativa de carteras desde activos estadounidenses hacia el exterior. En la semana finalizada el 21 de enero de 2026, los ETF estadounidenses registraron una salida neta de fondos de 17 mil millones de dólares, reflejando el sentimiento generalizado de "vender EE.UU." provocado por la incertidumbre fiscal y la imprevisibilidad política del país.

Aunque activos europeos y japoneses recibieron pequeños flujos de entrada, la magnitud no se compara con los mercados emergentes. Desde comienzos de enero de 2026, los ETF enfocados en activos de mercados emergentes ya han captado 134 mil millones de dólares, marcando el inicio de año más fuerte desde 2012. Este fenómeno responde a los mayores rendimientos ofrecidos por estos mercados, así como a la necesidad de diversificación de los inversores globales ante la vulnerabilidad de los activos estadounidenses.



Los rumores sobre un nuevo cierre del gobierno estadounidense continúan intensificándose, presionando aún más al índice del dólar. Según datos de mercados predictivos como Polymarket, a finales de enero, la probabilidad de cierre del gobierno ya había aumentado al 78%-81%, incrementándose notablemente tras el incidente de Minneapolis (relacionado con acciones federales de control migratorio) que provocó una reacción pública y fuertes críticas de los demócratas. El cierre no solo interrumpiría la administración gubernamental y frenaría el crecimiento del PBI, sino que también retrasaría gastos fiscales clave y aceleraría las expectativas de un recorte de tasas agresivo y anticipado por parte de la Reserva Federal para contrarrestar la presión económica.

Al mismo tiempo, los rumores de una intervención coordinada entre EE.UU. y Japón en el mercado cambiario para debilitar el dólar y respaldar al yen se han ido propagando. El Secretario del Tesoro de EE.UU., Scott Bessent, declaró públicamente que “no hay una relación directa” entre el tipo de cambio y la tradicional política de “dólar fuerte”, insinuando una postura más abierta del gobierno hacia la depreciación del dólar, buscando así mejorar la competitividad de las exportaciones y apoyar la industria local. Desde la Casa Blanca también se muestra una inclinación creciente hacia medidas de devaluación, en línea con los objetivos de reducir el déficit comercial, responder a amenazas arancelarias y enfrentar tensiones geopolíticas, reforzando las expectativas del mercado de un dólar cada vez más débil.


En un contexto de presión sobre el dólar y múltiples factores de riesgo, no sorprende que el precio del oro alcance nuevos máximos históricos. Recientemente, el metal precioso ha superado reiteradamente los 5.000 dólares la onza, llegando a superar los 5.100 dólares. El mercado ya no ve al oro solo como un clásico instrumento de cobertura ante la inflación, sino como un seguro clave contra los riesgos asociados a la agenda política de Donald Trump, incluyendo políticas arancelarias agresivas, amenazas de expansión fiscal, posibles presiones sobre la independencia de la Reserva Federal, y una amplia gama de incertidumbres económicas y geopolíticas.

Analistas de Société Générale, Morgan Stanley y otras instituciones advierten que, si persisten los factores que presionan al dólar, el oro podría alcanzar los 6.000 dólares la onza o más hacia fin de año.

En resumen, la rotación de carteras, las ganancias en carry trade, el riesgo de cierre del gobierno y las expectativas de políticas para debilitar el dólar se combinan para ejercer una presión bajista considerable sobre el dólar a comienzos de 2026. Si bien algunas instituciones pronostican que, en caso de una recuperación económica en EE.UU., el dólar podría experimentar una recuperación temporal, el sentimiento predominante en el mercado sigue siendo bajista para el dólar y alcista para el oro y los activos de mercados emergentes.