La SEC declara que los activos tokenizados se consideran valores antes de ser vistos como tecnología

La SEC Confirma el Estatus Legal de los Valores Tokenizados

Según un comunicado publicado el miércoles por tres divisiones de la SEC, colocar un valor en una blockchain no altera su clasificación legal. La agencia aclaró que los activos digitales que representan valores siguen estando sujetos a las mismas reglas de registro que sus equivalentes tradicionales.

En un anuncio conjunto, las Divisiones de Corporation Finance, Trading and Markets, y Investment Management enfatizaron que las leyes de valores se aplican a los activos tokenizados de la misma manera que a los valores convencionales.

El comunicado señaló: “Ya sea que un valor se emita en cadena o fuera de ella, o cómo se registre la propiedad, esto no impacta la aplicación de las regulaciones federales sobre valores.”

Las transacciones on-chain se refieren a la transferencia de valores directamente en una blockchain o libro mayor distribuido, en lugar de hacerlo a través de sistemas de bases de datos estándar.

La SEC explicó que los emisores pueden ofrecer valores tokenizados como una clase distinta o junto con acciones tradicionales. Si la versión tokenizada se asemeja estrechamente al valor tradicional en términos de derechos y privilegios, puede considerarse la misma clase bajo la ley federal, independientemente de su forma digital o física.

La única diferencia significativa, según el comunicado, es que “en vez de mantener el registro principal de los tenedores de valores en una base de datos tradicional, el emisor o su agente mantiene este registro en una o más redes blockchain.”

Esta guía surge mientras la SEC ha ajustado su enfoque en la aplicación de normas sobre criptomonedas, habiendo descartado o cerrado más de una docena de casos en el último año, incluyendo acciones contra grandes firmas cripto sobre si los tokens, servicios de staking o infraestructuras de wallets eran valores no registrados.

Si bien la guía de la SEC reitera que las leyes de valores permanecen vigentes independientemente de la innovación tecnológica, es el mismo marco legal el que ha sustentado muchos de los casos que la agencia ha dejado de lado recientemente.

Sin embargo, el comunicado no aborda el tema más complejo de si productos nativos cripto, como los tokens y los programas de staking, deberían ser clasificados como valores en primer lugar.

Incertidumbre Persistente en Torno a Ethereum

La situación con Ethereum resalta las preguntas sin resolver que deja el comunicado de la SEC. En 2024, Consensys reveló en una demanda que la SEC, en marzo de 2023, inició una investigación interna sobre “Ethereum 2.0”, emitiendo una orden formal que trataba a Ethereum como un valor.

La Comisión aprobó la investigación al mes siguiente, lo cual contrastaba con declaraciones públicas del ex presidente de la SEC, Gary Gensler, quien evitó repetidamente aclarar si ether era considerado un valor. Finalmente, la SEC cerró su investigación sobre Ethereum sin tomar medidas de cumplimiento y declinó hacer más comentarios.

Enfoque de la SEC sobre la Aplicación de Normas en Cripto

La SEC parece haber moderado su posición general respecto a las criptomonedas, pero continúa persiguiendo casos, como aquellos relacionados con servicios de minería de Bitcoin, que la agencia alega son ofertas de valores no registradas.

Divulgación: Consensys está entre los 22 inversores en Decrypt, que mantiene independencia editorial.

Estatus Legal Sin Cambios, Impacto Operativo Significativo

Andrew Rossow, abogado de asuntos públicos y CEO de AR Media Consulting, dijo a Decrypt que el comunicado de la SEC deja en claro que “la tokenización no cambia nada legalmente”. Sin embargo, señaló que, en la práctica, la tokenización altera significativamente cómo funcionan los mercados, y el marco actual de valores no está diseñado para sistemas basados en blockchain.

Rossow también señaló que el comunicado de la SEC no aclara si los libros mayores en blockchain pueden reemplazar legalmente los sistemas tradicionales de registro. “Si una blockchain sirve como libro principal para la propiedad o el registro de bonos, pero la SEC aún requiere agentes de transferencia y custodios registrados, entonces la blockchain es más decorativa que autoritativa”, explicó.

Agregó que, aunque la SEC afirma aplicar una “neutralidad tecnológica”, todavía se basa en supuestos específicos de ciertas tecnologías. “La neutralidad en la clasificación esconde la falta de neutralidad en el funcionamiento operativo”, dijo Rossow.

Según Rossow, la guía de la SEC “mantiene el statu quo, pospone los cambios estructurales y coloca la responsabilidad en los innovadores para que resuelvan el cumplimiento antes de buscar orientación regulatoria.”