La caída de 7 billones de dólares en oro y plata sirve como un duro recordatorio de los peligros del riesgo

La caída del oro y la plata genera alarmas sobre la liquidez del mercado

El dramático y rápido descenso en los precios del oro y la plata el viernes inquietó a muchos inversores que suelen considerar estos activos como refugios seguros. Más allá de centrarse únicamente en qué desencadenó la caída, es más importante comprender el problema subyacente: la liquidez. La verdadera lección es lo que sucede cuando demasiados inversores intentan salir al mismo tiempo de operaciones consideradas “seguras”.

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La magnitud de la reciente venta masiva es mayor de lo que muchos se dan cuenta. Las fuertes caídas en el oro (GC00) y la plata (SI00) borraron un estimado de 7,4 billones de dólares en valor de mercado combinado, según los inventarios existentes y los precios spot actuales.

El oro se desplomó un 9% desde su máximo de $5.598, mientras que la plata cayó un 27% desde su pico de $121. Estos movimientos siguieron al anuncio de que Kevin Warsh, conocido crítico de la Reserva Federal, fue elegido por el presidente Donald Trump para dirigir el banco central de EE.UU. No se trató solo de un cambio en el sentimiento inversor: fue una contracción repentina de la liquidez global que impactó directamente a los activos que suelen considerarse reservas de valor confiables.

Esto no fue causado por un shock fundamental. Las cifras de inflación se mantuvieron estables y las expectativas de política no cambiaron de la noche a la mañana. Lo que falló fue la creencia de que los activos defensivos siempre permanecerían líquidos en tiempos de estrés.

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Cuando los refugios seguros se llenan de vendedores

El oro y la plata se habían vuelto populares como coberturas, generando una falsa sensación de seguridad—no porque los precios no pudieran caer, sino porque los inversores suponían que siempre podrían vender cuando lo necesitaran. Cuando la volatilidad aumentó, esa suposición colapsó. La liquidez se agotó primero en las operaciones más saturadas. La presión de venta se intensificó no por una pérdida de confianza, sino porque los controles de riesgo, los llamados de margen y las reglas de volatilidad obligaron a los inversores a reducir sus posiciones.

Esto explica por qué la venta masiva se sintió mecánica en lugar de emocional, y por qué las pérdidas de la plata fueron incluso mayores que las del oro.

El rol de la plata en amplificar el estrés del mercado

La plata ocupa una posición única, combinando cobertura, especulación y apalancamiento. Su mercado es más reducido, las posiciones son más agresivas y la volatilidad es inherentemente mayor. Cuando la liquidez se ajusta, la plata no solo replica los movimientos del oro—los exagera.

Liquidez vs. Posicionamiento: Lo que reveló la venta masiva

La caída del oro puso en evidencia el estrés por posiciones saturadas, mientras que la baja de la plata expuso problemas de liquidez. Esta distinción es clave para los inversores que buscan comprender los eventos recientes y qué riesgos pueden seguir sin resolverse.

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Por qué la compra física no cancela la venta masiva

Los informes de compradores acudiendo a los mercados físicos de oro y plata, incluso en Dubái, son precisos y significativos. Demuestran que la demanda aparece rápidamente cuando los precios caen bruscamente. Sin embargo, la compra física y la venta financiera están impulsadas por fuerzas diferentes. Si bien la demanda física puede ayudar a estabilizar los precios a lo largo del tiempo, el estrés de liquidez dicta los movimientos de precios a corto plazo.

Muchos inversores creen erróneamente que el aumento de la compra física señala el fin de una venta masiva. En realidad, los compradores físicos responden a niveles de precios, mientras que los mercados financieros reaccionan a la volatilidad, el apalancamiento y la gestión de riesgos. Estas fuerzas operan en diferentes plazos.

Un error común tras caídas bruscas

Después de un descenso drástico, la conversación suele girar hacia si es buen momento para comprar. Pero la pregunta más importante es: ¿qué tipo de comprador sos?

• Compradores sensibles al precio—típicamente inversores a largo plazo o quienes adquieren activos físicos—se centran en el valor y la acumulación.
• Tenedores sensibles a la liquidez—aquellos involucrados en futuros, opciones o vehículos altamente negociados—se rigen por la volatilidad y los controles de riesgo, no por la convicción.

Confundir estos dos enfoques puede llevar a los inversores a ingresar en mercados inestables en vez de aprovechar oportunidades genuinas.

La lección clave: Diversificá tus estrategias de cobertura

La principal enseñanza de este episodio es incómoda pero esencial. Muchos portafolios se diversifican por clase de activo, pero no por la forma en que los activos se comportan en términos de liquidez. Cuando llega el estrés, diferentes coberturas pueden forzar a los inversores a salir al mismo tiempo, embutiendo a todos por la misma puerta estrecha.

Así es como pueden desaparecer billones en activos pensados para resguardar el capital. El oro y la plata siguen siendo coberturas a largo plazo, pero esto desafía la idea de que la seguridad es simplemente poseer los activos correctos. En mercados turbulentos, la liquidez—no la lógica—determina los precios.

Qué monitorear de ahora en adelante

La señal de que los riesgos han disminuido no es un rebote de precios, sino una reducción de la volatilidad. Hasta que la volatilidad se calme, la liquidez seguirá siendo frágil. Si bien la demanda física puede frenar las caídas, no puede evitar movimientos bruscos causados por ventas forzadas.

La reciente caída de los metales preciosos no fue un rechazo a su valor como coberturas. Más bien, fue una prueba de estrés, que mostró que incluso activos considerados seguros pueden volverse inestables cuando todos dependen de ellos a la vez.

Naeem Aslam es director de inversiones en Zaye Capital Markets, Londres.

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