Netflix podría estar convirtiéndose en una potencia en la industria del entretenimiento, pero los inversores ven sus acciones como una opción con poco o ningún potencial de crecimiento.

Netflix enfrenta escepticismo del mercado a pesar de su sólido desempeño

Aunque Netflix superó recientemente las expectativas de ganancias y logró resultados récord, sus acciones han caído recientemente a su punto más bajo en un año. Esta caída ocurre incluso cuando Netflix parece ser el favorito en una competencia de 100 mil millones de dólares para adquirir el histórico estudio Warner Bros., un movimiento que podría consolidar aún más su dominio en el sector del entretenimiento.

Entendiendo la reacción de Wall Street

¿Por qué el mercado ha respondido de manera tan negativa? Según dos analistas de la industria del entretenimiento y una abogada corporativa especializada en grandes adquisiciones, el problema radica en la tensión entre los ambiciosos planes a largo plazo de Netflix y las preocupaciones financieras inmediatas de los inversores. Si bien la compañía sigue siendo rentable y continúa expandiendo su oferta de contenido y sus capacidades publicitarias, los inversores se centran en el estrechamiento de los márgenes de ganancia y las implicancias financieras inciertas de la posible compra de Warner Bros.

Melissa Otto, quien lidera visible Alpha Research en S&P Global, lo resumió claramente: “Podría ser dinero muerto hasta que tengamos un catalizador significativo.” Ella interpreta la caída de Netflix desde el rango de los 109 dólares antes de la noticia de Warner hasta los bajos 80 como un ajuste del mercado, con las acciones probablemente estancadas hasta que haya un cambio en la narrativa. En su opinión, ni siquiera otro éxito rotundo como Stranger Things o Squid Game sería suficiente para reavivar el interés. En cambio, quiere ver cómo el acuerdo con Warner Bros. podría impulsar las ganancias y aumentar el flujo de efectivo.

Algunos analistas son más optimistas sobre el futuro de Netflix, pero reconocen que la perspectiva de Otto refleja el sentimiento general de los inversores. Nick Grous de ARK Invest señaló que el mercado está inquieto por el aumento en el gasto de contenido de Netflix y su decisión de cambiar a una oferta completamente en efectivo por Warner. A pesar de esto, en ARK siguen entusiasmados con la dirección de Netflix, especialmente si se concreta la adquisición de Warner, lo que Grous cree que establecería a Netflix como un verdadero gigante del entretenimiento.

Otto sostiene que los inversores ahora ven a Netflix principalmente como una “acción de acuerdo”, donde el resultado de las negociaciones por Warner Bros. pesa más que los fundamentos subyacentes de la empresa. “El caso de inversión está en pausa hasta que haya más claridad sobre la adquisición”, dijo.

El silencio de Netflix y la incertidumbre del mercado

Netflix declinó hacer comentarios sobre la situación.

La naturaleza impredecible del mercado

Comentando sobre la adquisición, Anthony Sabino de la facultad de derecho de St. Johns en Nueva York expresó su entusiasmo por lo que considera una de las fusiones más intrigantes del año. Subrayó la importancia de la decisión de Netflix de pasar de una oferta en acciones y efectivo a una oferta totalmente en efectivo, afirmando: “El efectivo es el rey en Estados Unidos, y siempre lo será.” Según él, este movimiento puso a Netflix en igualdad de condiciones con la oferta rival de Paramount, que también dependía en gran medida del efectivo. Sin embargo, Sabino advirtió que el mercado puede ser impredecible, describiéndolo como una “bestia voluble”.

Sabino también señaló que la estrategia de todo en efectivo ha generado preocupaciones entre los inversores, ya que Netflix necesitará asegurar financiamiento—probablemente a través de deuda—para financiar el acuerdo. El anuncio de la compañía de que detendrá su programa de recompra de acciones es otro punto de controversia para los accionistas. En definitiva, los inversores se preguntan cuánta deuda asumirá Netflix para concretar la adquisición, lo que ha llevado a una respuesta general negativa del mercado.

Márgenes de ganancia bajo escrutinio

Más allá de la adquisición, la proyección financiera a futuro de Netflix ha inquietado a los inversores, según Otto. La compañía proyectó márgenes operativos de alrededor del 31,5%, por debajo de la expectativa del mercado del 32,75%. Esto representa un cambio notable respecto a las mejoras de margen que Netflix había logrado en los últimos años.

Otto explicó que previamente Netflix había impresionado a los inversores al aumentar sus márgenes del 18% aproximadamente a casi el 30% en solo unos años, todo mientras entregaba contenido popular de manera constante e incrementaba los ingresos. Sin embargo, señaló que esta narrativa positiva se ha desvanecido en los últimos trimestres. “Cuando parece que el crecimiento se desacelera o es incierto, el mercado tiende a reaccionar negativamente”, afirmó Otto.

Grous coincidió en que las preocupaciones sobre la reducción de márgenes están pesando en el sentimiento de los inversores. Observó que las proyecciones de Netflix sugieren un regreso a su patrón de gasto intensivo previo a la pandemia, con costos de contenido que se espera alcancen los 20 mil millones de dólares este año y sin señales de moderación.

Los inversores también notaron un cambio en la última conferencia de resultados de la compañía, con discusiones que recordaron a la era previa a la pandemia. Hubo un renovado enfoque en el compromiso de los usuarios y la madurez de la empresa, ya que Netflix ya no informa la cantidad de suscriptores, lo que obliga a los inversores a inferir el crecimiento a partir de las tendencias de engagement.

A pesar de estos desafíos, Grous destacó desarrollos positivos en el negocio publicitario de Netflix y su creciente enfoque en eventos en vivo. Citó el éxito de las peleas de boxeo en vivo, los “roasts” de celebridades y la reciente transmisión en directo de una arriesgada escalada a un rascacielos por parte de Alex Honnold como ejemplos del enfoque innovador de Netflix. Grous cree que el contenido en vivo será una parte cada vez más importante de la estrategia de Netflix.

¿Seguirá Netflix siendo una “acción de acuerdo”?

Por ahora, la historia central de Netflix no gira en torno a su programación o el precio de sus acciones, sino a la competencia de alto riesgo por Warner Bros.—lo que Sabino llama la “esencia más pura del capitalismo.”

La decisión de Netflix de hacer una oferta totalmente en efectivo ha intensificado la guerra de ofertas, y se especula que aún podría aparecer un “caballero blanco”. Una posibilidad es Barry Diller, el ex CEO de Paramount que desempeñó un papel en la creación de Time Warner y estuvo involucrado en una guerra de ofertas anterior por Paramount. Según un informe de The Wall Street Journal, Diller expresó interés en adquirir CNN de Warner el año pasado, aunque su oferta fue rechazada. Se informa que sigue interesado en la cadena de noticias, que es parte de Warner Bros. pero no es un objetivo para Netflix.

En resumen, la saga continua entre Netflix y Warner Bros. podría extenderse por algún tiempo. Otto, que se mantiene cautelosa, advierte que hasta que no haya más transparencia sobre la deuda involucrada en el acuerdo con Warner y pruebas de que el modelo con publicidad de Netflix puede generar flujo de efectivo, la acción podría mantenerse estancada. “Los inversores no buscan tendencias, quieren ver qué es lo que finalmente llevará al crecimiento de las ganancias”, dijo.

Nota del editor: La autora trabajó en Netflix desde junio de 2024 hasta julio de 2025.

Este artículo fue publicado originalmente en Fortune.com.