Conmemorando la primera Unwind de 2026

Todos los años, los mercados financieros globales presentan muchos Popular Trade, y también muchos Popular Trade Unwind.Una operación es como una pista de carreras: cuanto más congestionada está la pista, más violento será el unwind, como fuegos artificiales que estallan repentinamente y atraviesan el cielo.

Dedico este texto a la primera Popular Trade Unwind de 2026.

El viernes pasado, el oro de Londres cayó un 9%, la plata de Londres bajó un 26%, el índice dólar subió un 1% y el AUDUSD cayó un 1,2%.Estar largo en metales preciosos, corto en dólares y largo en dólares australianos han sido trades muy populares este año, y todos sufrieron un unwind extremo al mismo tiempo.Aunque ya habíamos advertido sobre algunos riesgos anteriormente (ver: "Plata: el mercado alcista necesita una pausa"), la magnitud del ajuste igualmente desafió mis expectativas.

Algunas opiniones sostienen que "la nominación de Walsh como presidente de la Fed" fue el detonante de este Unwind.Pero como bien dicen los grandes del sector, solo existe la era de Walsh, no la era de Walsh en sí.Quizás Walsh tenga la intención de reducir el balance, pero la Fed no tiene realmente la capacidad de hacerlo. Tras la crisis financiera, la deuda del gobierno estadounidense entró en modo de despegue, con un crecimiento anualizado del 7%. Antes de la pandemia, la deuda pública estadounidense era de 20 billones, y ahora ya ronda los 40 billones, casi el doble.

Un crecimiento tan acelerado de la deuda necesariamente se refleja en un mercado monetario estadounidense y un balance del banco central que no dejan de expandirse.No importa lo bien que hable Walsh, "inyectar capital al Tesoro" es el destino inevitable de la Fed en este contexto histórico, sin importar quién sea el Chairman.¿La Fed quiere reducir el balance? Primero que le pregunte al Departamento del Tesoro si lo permite.

Teniendo claro este contexto histórico, observemos ahora los mercados financieros internacionales.En esta ocasión, los mercados exteriores experimentaron una volatilidad extrema, pero curiosamente la curva de los bonos del Tesoro estadounidense permaneció muy tranquila: el viernes pasado, la volatilidad de los rendimientos de todos los plazos estuvo por debajo de los 3 puntos básicos, una variación casi insignificante comparada con la oscilación del dólar, el dólar australiano, el oro y la plata.

Si la nominación de Walsh realmente provocara un gran cambio en las expectativas de política monetaria de la Fed, en teoría los bonos del Tesoro estadounidense deberían ser los más sensibles.Pero la calma de los bonos también indica que la volatilidad concentrada en los metales preciosos y el dólar es esencialmente un Popular Trade Unwind.¿Por qué los bonos estadounidenses no tuvieron su propio unwind? Porque este año no hubo una tendencia unánime en la inversión de bonos del Tesoro, así que tampoco hay unwind posible.

Aclarar la naturaleza de este ajuste (Popular Trade Unwind) es muy importante para nuestro análisis y juicio del mercado.Para la próxima etapa de inversión, considero varios puntos:

1. En el corto plazo, hay que evitar las pistas de carreras demasiado concurridas por capital.Por ejemplo, el sector de metales preciosos: antes del Año Nuevo Chino hay que estar atento y ser defensivo (ver comentarios anteriores); en el sector de divisas G7, actualmente el posicionamiento largo en AUD es el más abarrotado, por lo que también hay que evitarlo y ser defensivo. El dólar fue duramente shorteado a principio de año, pero con el unwind, el índice dólar podría rebotar desde los niveles bajos.

2. Pensando a más largo plazo, ¿quién se estabiliza primero? Sin duda, los activos con fundamentos más sólidos serán los primeros en estabilizarse.El principal recomendado es el oro. Originalmente pensaba liquidar posiciones antes de las fiestas, pero considerando el ajuste que ya se produjo antes del Año Nuevo Chino, probablemente opte por mantener posiciones durante las vacaciones. Si es necesario, volveré a darles confianza a los lectores.

Resumiendo lo compartido hoy:

1.Dedico este texto a la primera Popular Trade Unwind de 2026.Una operación es como una pista de carreras: cuanto más congestionada está la pista, más violento será el unwind, como fuegos artificiales que estallan repentinamente y atraviesan el cielo;

2. Como bien dicen los grandes del sector, solo existe la era de Walsh, no la era de Walsh en sí. ¿La Fed quiere reducir el balance? Primero que le pregunte al Tesoro estadounidense si lo permite. Desde la perspectiva del mercado, la calma de los bonos también indica que la volatilidad concentrada en los metales preciosos y el dólar es esencialmente un Popular Trade Unwind;

3. Aclarar la naturaleza de este ajuste es muy importante para nuestro análisis y juicio del mercado. En mi opinión, a corto plazo hay que evitar las pistas de carreras con exceso de capital (como metales preciosos, AUD, etc.), y el dólar podría beneficiarse del unwind con un rebote desde niveles bajos. A mediano plazo, los activos con fundamentos más sólidos serán los primeros en estabilizarse, y mi principal recomendación es el oro. Si es necesario, volveré a darles confianza a todos.