Los operadores se mantienen alertas ante una posible venta de deuda de Bessent que podría influir en los rendimientos

Se espera que el Tesoro de EE.UU. mantenga su estrategia actual de emisión de deuda

Fotógrafa: Valerie Plesch/Bloomberg

Según analistas de mercado, es poco probable que el Tesoro de EE.UU. anuncie cambios significativos en sus planes de emisión de deuda en el comunicado del próximo miércoles. A pesar de las recientes acciones financieras audaces de la administración Trump, los inversores permanecen atentos ante posibles medidas inesperadas que puedan impactar los rendimientos.

Las subastas trimestrales se mantienen estables

Se proyecta que las subastas trimestrales de refinanciación del Tesoro alcancen los $125 mil millones la próxima semana, una cifra que no ha cambiado desde mayo de 2024. Esto marca el período más largo de estabilidad en el tamaño de las subastas desde mediados o finales de la década de 2010, aunque los montos actuales son más del doble que los de aquellos años. Además, se espera que el Tesoro reafirme su intención de mantener el volumen de valores con intereses constantes durante “al menos los próximos varios trimestres”.

Las subastas trimestrales se mantienen estables

Bajo escrutinio la emisión de deuda a largo plazo

Aunque el Secretario del Tesoro, Scott Bessent, indicó previamente su preferencia por emitir más valores a largo plazo, los mayores rendimientos de estos instrumentos han hecho que dicha medida sea menos atractiva. Actualmente, los bonos a 10 años rinden aproximadamente 4,25%, más de 80 puntos básicos por encima de los bonos a 12 meses.

Los persistentes déficits federales sugieren que el Tesoro eventualmente necesitará aumentar la venta de valores con vencimientos superiores a un año. Sin embargo, persiste el debate sobre si esta medida se postergará hasta 2027, y si la emisión de los bonos de mayor plazo podría reducirse para intentar contener sus rendimientos.

Ante la disminución de la demanda global por bonos a 30 años, los gobiernos de Europa y Japón ya han reducido la emisión de esta deuda, lo que despierta especulaciones sobre si EE.UU. podría seguir el mismo camino.

La influencia de la Reserva Federal

Guneet Dhingra, quien lidera la estrategia de tasas de interés en EE.UU. en BNP Paribas, señala que la principal incógnita es si el Tesoro considerará reducir los tamaños de los cupones ante la fuerte demanda de letras. Aunque espera que los tamaños de las subastas se mantengan estables en el corto plazo, Dhingra planteó la posibilidad de discontinuar el bono a 20 años, que fue reintroducido en 2020 pero ha registrado una demanda limitada.

La decisión reciente de la Reserva Federal de comprar $40 mil millones en T-bills mensualmente hasta abril, anunciada en diciembre, podría otorgar al Tesoro mayor flexibilidad para incrementar su propia emisión de letras. Esta medida busca gestionar las reservas bancarias y no la política monetaria, y reduce la cantidad de letras que el Tesoro debe vender a inversores privados.

Liderazgo de la Fed y perspectivas de política

La atención se centró en el futuro papel de la Fed en el mercado de bonos después de que el presidente Trump nominara a Kevin Warsh para liderar el banco central a partir de mayo. Warsh ha abogado por un nuevo acuerdo con el Tesoro para clarificar el enfoque de la Fed en la gestión de sus tenencias de bonos, aunque no ha dado detalles específicos.

Si el Tesoro señalara una reducción en la venta de bonos el miércoles, sería un giro respecto al comunicado de noviembre, que mencionaba la consideración preliminar de aumentos futuros en la emisión de cupones. En ese momento, el departamento enfatizó su enfoque en analizar las tendencias estructurales de la demanda y evaluar los riesgos y costos de las distintas estrategias de emisión.

Preocupaciones de los inversores y acciones de la administración

Desde noviembre, el presidente Trump ha tomado medidas notables para abordar problemas de asequibilidad, especialmente en la vivienda. Estas acciones incluyen compras a gran escala de valores respaldados por hipotecas y esfuerzos para limitar las tasas de interés de tarjetas de crédito.

Estrategas de JPMorgan Chase & Co., liderados por Jay Barry, han señalado que los inversores se preguntan si el Tesoro podría adoptar una gestión de deuda más proactiva para apoyar el objetivo de la administración de bajar los rendimientos a largo plazo.

Ben Jeffery, operador de tasas en EE.UU. de BMO Capital Markets, informa que incluso hay especulación sobre eliminar el bono a 20 años o reducir la emisión de bonos a 30 años a favor de aumentar las subastas de letras o notas a 2 años.

Cualquier cambio abrupto en la estrategia contradiría el compromiso de larga data del Tesoro con un enfoque de emisión “regular y predecible”, un principio que el secretario Bessent ha enfatizado reiteradamente.

Detalles de las próximas subastas

Los bancos esperan que las próximas subastas de refinanciación incluyan:

• $58 mil millones en notas a 3 años el 10 de febrero
• $42 mil millones en notas a 10 años el 11 de febrero
• $25 mil millones en bonos a 30 años el 12 de febrero

Antes del comunicado del miércoles, el Tesoro publicará una estimación actualizada de sus necesidades de endeudamiento para el trimestre en curso. En noviembre, proyectó $578 mil millones en deuda negociable neta, asumiendo un saldo de caja de $850 mil millones al cierre de marzo.

Si el Tesoro decidiera aumentar la venta de cupones, algunos analistas creen que el foco estará en el segmento de 2 a 7 años de la curva de rendimientos—conocido como la “panza”—mientras que la emisión de bonos a 20 y 30 años se mantendría sin cambios.

Amar Reganti, estratega de renta fija en Hartford Funds y exfuncionario del Tesoro, sugiere que el Tesoro podría incrementar la emisión en todos los vencimientos o concentrarse en la “panza”, donde la emisión histórica ha sido más efectiva.

Los bancos también estarán atentos a posibles ajustes en el programa de recompra del Tesoro para valores antiguos y a eventuales incrementos en la venta de Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) para mantener su cuota de mercado.

Perspectivas para las subastas de TIPS

Varios bancos anticipan que al menos una de las tres próximas subastas de TIPS experimentará un aumento. Los TIPS se subastan mensualmente, alternando entre nuevas emisiones y reaperturas de los vencimientos a 5, 10 y 30 años. El próximo trimestre incluirá una reapertura a 30 años en febrero, una reapertura a 10 años en marzo y una nueva emisión a 5 años en abril.

Tras un período de incrementos para estabilizar la cuota de mercado de los TIPS, el Tesoro señaló una pausa el año pasado, manteniendo la nueva emisión a 10 años de enero en $21 mil millones. Sin embargo, algunos bancos creen que la nueva emisión a 5 años podría aumentar en $1 mil millones hasta los $27 mil millones debido a la fuerte demanda.

Steven Zeng, estratega de tasas de interés en Deutsche Bank, indica que con la cuota de los TIPS sobre el total de la deuda aún en descenso, podría haber margen para un solo aumento más, aunque es una decisión ajustada.

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