Dólar australiano: o confías temprano, o mejor no confíes

En estos días, el Popular Trade Unwind en los mercados financieros globales le dio a los inversores una clase práctica y vívida de finanzas. Cada operación es como una pista: si elegís una pista demasiado concurrida, tenés que estar preparado para perder en uno o dos días todas las ganancias del mes. Cosas similares ya pasaron antes en mercados como el yen japonés...

Bajo el sol no hay nada nuevo; los repetidos y sangrientos casos de Unwind nos enseñan una lección: cuando se trata de inversiones en sectores (o “trading de sectores”), o creés desde el principio, o mejor no creas nunca; es preferible no empezar a creer a mitad de camino.

Una cuestión derivada es: en el actual mercado de divisas del G7, ¿cuál es la posición más saturada? Claramente, el dólar australiano. No importa cuán optimista seas con respecto a los fundamentos del AUD, hay un problema imposible de ignorar: hay demasiados posicionados a favor del AUD.

Por ejemplo, los datos de posiciones de futuros de divisas de CME muestran que la posición neta larga de AUDUSD es del 4%, un nivel relativamente alto en el último año. Al mismo tiempo, la volatilidad implícita 25D RR de AUDUSD también está en niveles históricamente altos, lo que refleja el fuerte sentimiento alcista del mercado de divisas hacia el dólar australiano.

¿Por qué el mercado de divisas es tan alcista con el AUD? Además de ser una “moneda de commodities”, un factor importante es la fuerte expectativa de suba de tasas en Australia. Según datos de BBG, el mercado le asigna un 70% de probabilidad a que el Banco Central de Australia suba la tasa en 25 puntos básicos el 3 de febrero, y espera otra suba similar para la segunda mitad del año (alrededor de agosto). Al mismo tiempo, el spread entre el bono australiano a 2 años y la tasa de política monetaria llegó a 60 puntos básicos, el nivel más alto desde 2022, lo que claramente refleja una expectativa de suba de tasas.

Pero, ¿realmente el Banco Central de Australia (RBA) puede subir rápidamente las tasas? Actualmente, las declaraciones de los funcionarios del RBA excluyen una baja de tasas, pero no establecen una trayectoria definida de suba. El marco de decisión del RBA es similar al de la Reserva Federal: “dependencia de datos + gestión de riesgos”. Personalmente, tiendo a pensar que, en el contexto de la cautela de los bancos centrales del G7 durante la primera mitad del año, el RBA probablemente no dará señales políticas demasiado claras en su próxima reunión; lo más probable es una “suba de tasas dovish” o una “pausa hawkish”.

Entonces, ¿cómo ver el AUD? De nuevo, o creés desde el principio, o mejor no creas, y es preferible no subirse a mitad de camino.

Resumen del análisis de hoy:

1. En el actual mercado de divisas del G7, ¿cuál es la posición más saturada? Sin duda, el AUD. Tanto por posiciones en futuros como por volatilidad implícita en opciones, el sentimiento alcista hacia el dólar australiano está bastante saturado;

2. ¿Por qué el mercado de divisas es tan alcista con el AUD? Además de ser una “moneda de commodities”, un factor clave es la fuerte expectativa de suba de tasas. El spread entre el bono australiano a 2 años y la tasa de política monetaria llegó a 60 puntos básicos, y el mercado espera dos subas de tasas en febrero y agosto. Sin embargo, en el contexto de cautela de los bancos centrales del G7 durante la primera mitad del año, es probable que el RBA no ofrezca señales políticas claras en la próxima reunión, y lo más probable sea una “suba dovish” o una “pausa hawkish”;

3. ¿Cómo ver el AUD? Reiterando: cuando se trata de inversiones en sectores (o trading de sectores), o creés desde el principio, o mejor no creas, y es preferible no subirse a mitad de camino.