Las opciones del ETF de bitcoin de BlackRock experimentaron volúmenes de negociación sin precedentes durante la caída, alimentando especulaciones sobre un posible colapso de un fondo de cobertura.

ETF de Bitcoin de BlackRock y el Auge en el Comercio de Opciones

Desde su lanzamiento, el ETF spot de bitcoin (BTC) de BlackRock ha atraído un enorme interés por parte de los inversores, captando miles de millones de dólares de quienes desean exponerse a bitcoin sin la necesidad de gestionar billeteras digitales o utilizar exchanges de criptomonedas. Los participantes del mercado y analistas siguen de cerca los flujos de entrada del fondo para entender el sentimiento y la posición institucional.

Ahora, la atención también se centra en las opciones vinculadas al ETF, especialmente después de un dramático aumento en la actividad comercial durante la caída del mercado del jueves. Mientras que algunos atribuyen este auge al colapso de un fondo de cobertura, otros creen que simplemente fue consecuencia de la volatilidad típica del mercado.

Desarrollos Clave Durante la Venta Masiva

El viernes, el ETF experimentó una abrupta caída del 13%, alcanzando su precio más bajo desde octubre de 2024. Esta caída coincidió con un récord histórico de 2,33 millones de contratos de opciones negociados, con una ligera mayoría de opciones put sobre las call.

El aumento en el volumen de puts sugiere que los inversores buscaban mayor protección ante nuevas caídas, una reacción común durante ventas masivas significativas.

Las opciones son instrumentos financieros que permiten a los inversores cubrirse contra las oscilaciones de precio del activo subyacente, en este caso, IBIT. Pagando una prima, los compradores obtienen el derecho (pero no la obligación) de comprar o vender IBIT a un precio predeterminado antes de que expire el contrato.

• Las opciones call otorgan a los tenedores el derecho de comprar IBIT a un precio establecido. Si el precio del ETF supera ese nivel, el titular obtiene ganancias; si no, la pérdida se limita a la prima pagada.
• Las opciones put permiten a los tenedores vender IBIT a un precio fijo. Si el valor del ETF cae por debajo de ese precio, el titular se beneficia; de lo contrario, solo se pierde la prima. Las calls suelen usarse para apuestas apalancadas a subas de precios, mientras que las puts sirven como seguro ante caídas.

Otra cifra destacable fue la de 900 millones de dólares en primas pagadas por operadores de opciones sobre IBIT ese día, un récord diario. Para ponerlo en perspectiva, esa suma rivaliza con la capitalización de mercado de varias criptomonedas fuera del top 70.

Teoría: Colapso de un Fondo de Cobertura Detrás de la Actividad Récord

El analista de mercado Parker compartió una publicación ampliamente difundida en X, sugiriendo que los 900 millones de dólares en primas fueron consecuencia de que un gran fondo de cobertura (o algunos pocos) sufrieron pérdidas significativas, con casi todo su capital invertido en IBIT. Estos fondos suelen concentrar sus inversiones en lugar de diversificar el riesgo.

Según Parker, el fondo inicialmente compró opciones call “out of the money” baratas sobre IBIT tras la caída de octubre, apostando a una rápida recuperación y futuras subidas.

Estas calls “out of the money” funcionan como boletos de lotería de bajo costo, ofreciendo retornos sustanciales si el precio del activo supera un cierto umbral. Si el precio no alcanza ese nivel, la única pérdida es la prima pagada.

Cómo se Desarrolló la Situación

Se reporta que el fondo utilizó dinero prestado para adquirir estas calls y duplicó su apuesta a medida que el precio de IBIT seguía cayendo.

Cuando IBIT se desplomó el jueves, el valor de estas calls colapsó, lo que provocó llamados de margen por parte de los brókers que exigieron garantías adicionales. Al no poder cubrir estas demandas debido a pérdidas en otras posiciones, el fondo se vio obligado a vender grandes cantidades de acciones de IBIT, contribuyendo a un récord de 10 mil millones de dólares en volumen de operaciones spot.

En un intento desesperado por gestionar sus posiciones, el fondo reemplazó calls por vencer o cerró operaciones perdedoras, resultando en los inéditos 900 millones de dólares en pagos de primas. El análisis de Parker sugiere que esta extraordinaria actividad fue impulsada por unos pocos jugadores importantes intentando gestionar el riesgo, más que por operaciones habituales.

Shreyas Chari, jefe de trading y derivados en Monarq Asset Management, comentó: “La venta sistemática en activos principales ayer probablemente estuvo relacionada con llamados de margen, especialmente en IBIT, que tiene la mayor exposición a cripto entre los ETFs.”

Agregó que circularon rumores sobre una entidad que estaba en corto en opciones y que fue forzada a vender agresivamente el activo subyacente después de que se rompieran niveles clave de precio, intensificando la caída hasta los 60.000 dólares.

Visión Alternativa: Volatilidad de Mercado Habitual

Tony Stewart, fundador de Pelion Capital y especialista en opciones, ofrece una perspectiva diferente. Si bien reconoce que las opciones sobre IBIT contribuyeron a la volatilidad del mercado, no cree que el colapso de un solo fondo de cobertura haya sido el único responsable del crash y la actividad récord.

Stewart señaló que 150 millones de los 900 millones en primas se destinaron a recomprar opciones put. Los operadores que previamente habían vendido puts enfrentaron fuertes pérdidas a medida que el precio de IBIT caía y se vieron obligados a recomprar esas opciones para limitar su riesgo.

Stewart describió estas operaciones como “ciertamente dolorosas”, pero remarcó que el resto de los pagos de primas provino de numerosas transacciones más pequeñas, algo típico en períodos de intensa actividad de mercado.

En la visión de Stewart, la actividad récord en opciones refleja un pánico y desorden generalizados en el mercado, más que evidencia de un único evento catastrófico. “La teoría del colapso del fondo de cobertura es inconclusa desde la perspectiva de las opciones y no parece lo suficientemente grande como para explicar toda la situación”, concluyó, aunque admitió que algunas operaciones pudieron haberse realizado de manera privada, fuera de los exchanges públicos.

Resumen

Mientras Parker vincula la extraordinaria actividad en opciones al colapso de un fondo de cobertura, Stewart lo contrapone con datos que sugieren un pánico más generalizado del mercado. Independientemente de la causa, este episodio demuestra que las opciones sobre IBIT han adquirido suficiente influencia como para impactar el mercado, y los operadores quizás deban seguirlas tan de cerca como los flujos de entrada de los ETFs en el futuro.