¿El futuro de las criptomonedas en las finanzas ya está firmemente establecido, o el potencial para aplicaciones no financieras recién comienza a desarrollarse?
Chris Dixon, Managing Partner en a16z Crypto, rechazó esa narrativa, afirmando,
“Está de moda ahora declarar que los casos de uso no financieros de las cripto están muertos.”
Explicó que las blockchains introdujeron un nuevo mecanismo de coordinación, y que las finanzas surgieron primero porque la infraestructura debía desarrollarse antes que otros sectores.
Haseeb Qureshi, Managing Partner en Dragonfly, respondió directamente desafiando la idea de que la regulación tenía la culpa. Preguntó por qué las finanzas prosperaron a pesar de enfrentar un escrutinio aún más estricto.
En su opinión, las cripto de consumo fracasaron debido a una demanda débil más que a barreras regulatorias, argumentando que los productos en sí eran deficientes y, en última instancia, no pasaron la prueba del mercado.
Dixon señaló la secuenciación propia de la era de internet y cambios de política favorables, mientras que Qureshi citó la historia de adopción, concluyendo que las finanzas siguen siendo el único product-market fit comprobado de las cripto.
Los flujos de capital revelan el verdadero product-market fit de las cripto
El financiamiento de riesgo aumentó considerablemente en 2025, superando los 20 mil millones de dólares, el nivel más alto desde 2022 y más del doble del total de 2023. El crecimiento se aceleró en el cuarto trimestre, donde 8,5 mil millones de dólares se distribuyeron en 425 acuerdos, un aumento del 84% trimestre a trimestre.
El capital se enfocó en rondas de etapas avanzadas, infraestructura y DeFi, señalando una convicción institucional en lugar de un entusiasmo minorista. Esta expansión coincidió con la fase de estabilización de DeFi.
El valor total bloqueado se recuperó hasta aproximadamente 99,07 mil millones de dólares, rebotando desde el piso bajista de 50 mil millones, mientras que la oferta de stablecoins superó los 307 mil millones de dólares.
DeFiLlama
Plataformas de préstamos como Morpho mantuvieron una liquidez profunda, reforzando así las finanzas como la capa de product-market fit de las cripto. Mientras tanto, las liquidaciones con stablecoins alcanzaron billones anualmente, con volúmenes ajustados que rivalizan en throughput con los sistemas tradicionales.
Fuente: TokenTerminal
En conjunto, los flujos de fondos y el crecimiento de los pagos apoyaron la adopción liderada por las finanzas, validando la visión de la demanda de Haseeb al tiempo que reflejan la lógica de secuenciación de Dixon.
La densidad de ingresos sigue anclada
La concentración de las ganancias entre los principales protocolos refuerza la brecha en la acumulación de valor.
Las plataformas financieras lideraron la rentabilidad durante el año, con PancakeSwap [CAKE] generando cerca de 15,8 millones de dólares en ganancias de 30 días y Aave [AAVE] 10,4 millones, lo que indica una sostenibilidad impulsada por tarifas.
Fuente: TokenTerminal
A medida que disminuyeron las emisiones, el valor retenido se fortaleció mediante quemas y staking, lo que sostuvo la rentabilidad neta. En contraste, los sectores no financieros dependieron fuertemente de las recompensas en tokens para impulsar el uso. El gaming y la actividad social se dispararon durante los airdrops y las fases play-to-earn; sin embargo, la retención se debilitó una vez que desaparecieron los subsidios.
La densidad de ingresos se mantuvo baja, con los principales juegos de blockchain generando aproximadamente 4,2 millones de dólares diarios y el ARPU a menudo por debajo de los 10 a 30 dólares. Así, la utilidad atrajo usuarios pero tuvo dificultades para convertir ese engagement en un flujo de caja duradero.
Todo esto, desde una perspectiva de ingresos y retornos de venture, el argumento de la demanda de Haseeb parece más fuerte, mientras que la visión de Dixon sigue siendo estructuralmente a largo plazo.
Reflexiones finales
- Las finanzas siguen siendo la capa dominante de acumulación de valor en cripto, con capital, ingresos y flujos de pagos consolidándose alrededor de DeFi y las stablecoins.
- Los sectores utilitarios impulsan el engagement pero no logran convertir el uso en un flujo de caja sostenible, reforzando el escepticismo de los fondos de riesgo a pesar del potencial de expansión a largo plazo.
