Los gestores de activos sufrieron una fuerte caída la semana pasada mientras los inversores temían que la inteligencia artificial pudiera convertir los préstamos a empresas de software en impagos. La venta masiva se produjo después de que Anthropic lanzara nuevas herramientas de IA capaces de hacer lo que muchas empresas de software cobran por hacer.
Ares Management cayó un 12%, Blue Owl Capital bajó un 8%, KKR perdió un 10% y TPG retrocedió un 7%. Apollo Global y BlackRock descendieron un 1% y un 5% respectivamente. El S&P 500 solo bajó un 0,1%.
El software representa una gran parte de las apuestas de los prestamistas de crédito privado. Datos de PitchBook muestran que el software es el 17% de las inversiones de las business development companies. KBRA encontró que el software representa el 22% de la exposición a deuda entre 2.400 prestatarios del mercado medio, cerca de 224 mil millones de dólares.
El crédito privado ha estado invirtiendo fuertemente en software empresarial desde 2020. Muchos de los mayores préstamos unitranche se destinaron a empresas tecnológicas. Ahora esas apuestas parecen más arriesgadas.
Apollo ya redujo a la mitad su exposición al software después de comenzar 2025 con el 20% de sus fondos de crédito privado en ese sector. Incluso llegó a tomar posiciones cortas en préstamos de Internet Brands y SonicWall antes de cerrarlas.
Los credit default swaps para empresas tecnológicas aumentaron un 90% desde principios de septiembre. Los costos de los CDS de Oracle alcanzaron niveles de la crisis de 2009.
UBS advierte de una tasa de impago del 13% en un escenario de estrés
UBS afirma que si la adopción de IA avanza más rápido de lo que los prestatarios pueden adaptarse, los impagos en el crédito privado estadounidense podrían llegar al 13%. Eso se compara con el 8% de los préstamos apalancados y el 4% de los bonos high-yield en un escenario de estrés.
Las empresas de IA están avanzando hacia la capa de aplicaciones, donde las empresas de software obtienen sus ingresos. Esto amenaza el modelo de cobro por usuario que construyó a Salesforce y Bloomberg. Es como cuando Amazon empezó con libros y luego conquistó el retail, la nube y la logística.
“La presión vendedora refleja un debate estructural cada vez más profundo”, dijo Jonathan McMullan de Schroders a Reuters. “La velocidad del avance de la IA dificulta defender valoraciones a largo plazo, especialmente porque estas herramientas permiten a las empresas hacer más con menos personal.”
Vista Equity Partners construyó una “fábrica agentica” el verano pasado para sumar IA a las empresas de su portafolio.
Aumentan las quiebras mientras resuena la advertencia de las 'cucarachas'
Las quiebras en los sectores tecnológico y de servicios empresariales están en aumento. Jamie Dimon de JPMorgan advirtió sobre las “cucarachas” del crédito privado a finales del año pasado. Un problema con un prestatario suele significar que hay más ocultos.
No todos están entrando en pánico. Mark Murphy, de JPMorgan, lo calificó como “un salto ilógico” pensar que las empresas reemplazarán sistemas empresariales completos por software a medida. Ben Barringer, de Quilter Cheviot, señaló preocupaciones de seguridad y datos, diciendo “aún no estamos en el punto en el que los agentes de IA destruirán a las empresas de software”.
Aun así, los analistas creen que los impagos de crédito privado podrían subir 2 puntos porcentuales este año, hasta el 6%. El software representa entre el 25% y el 35% de las carteras en las BDCs que cotizan en bolsa. El software administrativo, analítico y de back-office es el más expuesto, ya que el costo de cambiar es bajo.
Estos préstamos se otorgaron cuando el software parecía seguro, con ingresos recurrentes y márgenes sólidos. Esa apuesta se deteriora cada día más.
