¿Nadie quiere bonos del Tesoro de EE.UU.? ¿El dólar podrá resistir? ¿Hasta dónde puede subir el oro como refugio en esta oleada de aversión al riesgo?

Huitong Noticias, 26 de febrero—— Este artículo analizará la evolución del mercado en los próximos 2-3 días de negociación desde dos perspectivas diferenciadas: el impacto de los cambios en el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense sobre el dólar y el mecanismo de transmisión de la aversión al riesgo del mercado de bonos al mercado del oro.

El jueves (26 de febrero), los mercados financieros globales continuaron con el tono cauteloso de los últimos días. Aunque el índice del dólar repuntó levemente en la sesión previa, no logró revertir la presión que ha sufrido durante la semana; el oro al contado se mantuvo dentro de una zona de consolidación justo por debajo de sus máximos históricos, mostrando un delicado equilibrio entre fuerzas alcistas y bajistas. Al mismo tiempo, la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense se desplazó a la baja, con el rendimiento del bono a 10 años acercándose al nivel técnico clave del 4,04%, convirtiéndose en el principal motor de la valoración actual del mercado. Este artículo analizará la evolución del mercado en los próximos 2-3 días de negociación desde dos perspectivas diferenciadas: el impacto de los cambios en el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense sobre el dólar y el mecanismo de transmisión de la aversión al riesgo del mercado de bonos al mercado del oro.

La curva de rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense se aplana y la fortaleza del dólar se debilita

Desde el punto de vista técnico sobre la estructura de velas de 240 minutos del índice del dólar, el precio actual (97.7088) se sitúa por debajo de la banda media de Bollinger (97.7427), lo que muestra una debilidad a corto plazo. Cabe destacar que, tras un período de contracción, las Bandas de Bollinger vuelven a expandirse, con la banda superior apuntando a 97.9855 y la inferior extendiéndose hasta 97.5000, lo que suele anticipar un aumento significativo de la volatilidad. En cuanto al indicador MACD, tanto el DIFF (0.0168) como el DEA (0.0461) permanecen en cruce bajista, pero las barras negativas se acortan consecutivamente, indicando que el impulso bajista se está agotando y el mercado podría entrar en una fase de indecisión a corto plazo.



La variable central que afecta la tendencia del dólar está pasando de ser una expectativa puramente sobre tasas de interés a centrarse en la estructura de oferta y demanda del mercado de bonos del Tesoro estadounidense. Ayer, el Departamento del Tesoro de Estados Unidos subastó bonos a 5 años por 70.000 millones de dólares, con una tasa de adjudicación del 3,615%, 0,7 puntos básicos por encima del rendimiento de mercado al cierre de la licitación (“tail spread”), y la proporción total adjudicada a licitadores indirectos y directos cayó al 87,2%, su nivel más bajo desde marzo de 2025. Este débil resultado muestra que, ante la incertidumbre sobre políticas arancelarias y la falta de claridad en la situación comercial global, tanto instituciones extranjeras como fondos locales de largo plazo se muestran cautelosos ante nuevos títulos del Tesoro. La debilidad en la demanda primaria suele deprimir la moral en el mercado secundario, limitando la caída de los rendimientos, pero actualmente el mercado muestra una lógica alternativa de “malas noticias son buenas noticias”: la debilidad marginal de los datos económicos y los riesgos geopolíticos refuerzan la compra de activos refugio, empujando el rendimiento del bono a 10 años hacia el mínimo reciente del 4,04%.

La caída en los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense debilita directamente la ventaja de tipos del dólar. Especialmente cuando los vencimientos clave de la curva, como los bonos a 5 y 7 años, permanecen bajo presión, el atractivo de los activos en dólares para el capital transfronterizo disminuye marginalmente. Analistas de instituciones reconocidas señalan que, aunque existen discrepancias en las declaraciones recientes de funcionarios de la Reserva Federal (por ejemplo, Schmid enfatiza que la lucha contra la inflación no ha terminado, mientras que Musalem considera que los riesgos de inflación y empleo están equilibrados), el mercado claramente presta más atención a si los comentarios regulatorios de Bowman en la audiencia del Senado de hoy podrían revelar indirectamente una evaluación de las perspectivas económicas. Si el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense rompe efectivamente el soporte del 4,03%, es probable que el índice del dólar vuelva a poner a prueba el nivel de 97,50.

Señales de aversión al riesgo en el mercado de bonos refuerzan el apoyo multidimensional al oro

El oro al contado encontró demanda de compra tras retroceder a la zona de 5173 dólares por onza, y el gráfico de 240 minutos muestra precios fluctuando en torno a la banda media de Bollinger (5179,27 dólares). Aunque el MACD permanece en zona negativa (barra -14,42), la línea rápida DIFF ha comenzado a estabilizarse, señalando una clara disminución del impulso bajista. La presión de corrección establecida por el máximo anterior de 5596,13 dólares está siendo absorbida con el tiempo, mientras que el soporte clave de 4842,06 dólares brinda un colchón de seguridad a los alcistas de mediano plazo.



A diferencia del análisis convencional que se centra en la correlación negativa entre el dólar y el oro, la lógica de valoración actual del oro está más influida por la transmisión de la aversión al riesgo desde el mercado de bonos. Ayer, un despacho rápido de IFR Noticias señaló claramente que “aunque los rendimientos se mantienen, los bonos del Tesoro estadounidense siguen teniendo demanda debido a la incertidumbre sobre los aranceles y la situación con Irán”. Esta “compra por incertidumbre” se está trasladando al mercado del oro. Por un lado, la caída de los rendimientos reales de los bonos estadounidenses reduce el coste de oportunidad de mantener oro; por otro, las exigencias duras de Estados Unidos en las negociaciones nucleares con Irán y las advertencias de Trump en su discurso sobre el Estado de la Unión han vuelto a incorporar una prima de riesgo geopolítico a los precios del oro. Carlo Alberto De Casa, analista externo de Quote Bank de Suiza, fue claro: “La tensión persistente entre Irán y Estados Unidos, junto con la incertidumbre económica global provocada por los aranceles de Trump, son catalizadores alcistas para el oro”.

Además, aunque los ajustes de reservas del Banco Central Europeo no estuvieron dirigidos directamente al oro, la señal que envían merece atención. En el primer trimestre de 2025, el BCE vendió parte de sus activos en dólares y asignó los fondos al yen japonés; aunque oficialmente se describió como un “rebalanceo estándar”, esta medida tuvo lugar antes de que la política arancelaria desestabilizara el mercado, reflejando objetivamente una reconsideración de la concentración de activos en dólares por parte de los principales bancos centrales. Este movimiento marginal global hacia la “desdolarización”, junto con los informes sobre la continua compra de oro por parte de bancos centrales asiáticos y de otros países, constituye la base microeconómica de un ciclo alcista a medio y largo plazo del oro.

Expectativas sobre la política del Banco de Japón generan ruido, pero la lógica de refugio sigue prevaleciendo

En la madrugada de hoy, el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, envió señales de tono restrictivo en una entrevista, afirmando que las decisiones en las reuniones de marzo y abril se tomarán según la información disponible, sin necesidad de esperar la encuesta Tankan del 1 de abril. Estas declaraciones impulsaron temporalmente los rendimientos de los bonos japoneses y fortalecieron el yen. Sin embargo, la reacción del mercado fue relativamente contenida, con el rendimiento a 10 años subiendo solo 3 puntos básicos hasta el 2,165%, lo que muestra que los inversores siguen dudando de que el Banco de Japón pueda endurecer realmente su política bajo el entorno de relajación favorecido por el Primer Ministro.

En lo que respecta al mercado global de bonos, la volatilidad del yen y el aumento de los rendimientos de los bonos japoneses aún no representan un impacto sustancial. Por un lado, las instituciones compradoras japonesas (como las aseguradoras de vida) han reducido la presión de venta sobre los bonos súper largos, ya que los cambios en las normas contables han disminuido la urgencia de liquidar bonos antiguos de bajo cupón; por otro lado, la demanda de extensión de duración de fin de mes sigue respaldando los bonos a largo plazo. Esto significa que, a corto plazo, el riesgo de salida de capital desde Japón es controlable y el principal motor del mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. seguirá siendo la propia inflación estadounidense y los resultados de las subastas de deuda.

Pronóstico de rango y puntos de atención para los próximos 2-3 días

Bonos del Tesoro estadounidense (10 años): se espera que en los próximos dos días de negociación se mantengan principalmente entre el 4,02% y el 4,07%. La lógica del rango es la siguiente: el 4,02% corresponde a la banda inferior de Bollinger y el extremo inferior de la zona de alta negociación previa; sin la aparición de nuevos factores de aversión al riesgo, una ruptura efectiva será difícil; el 4,07% es el máximo antes y después de la subasta de ayer y la resistencia de promedios móviles de corto plazo. Durante la sesión, será clave prestar atención a las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo (previsto en 215.000) y la demanda en la subasta de bonos a 7 años por 44.000 millones de dólares esta noche; si los datos de solicitudes son menores a lo esperado y la subasta es sólida, el rendimiento podría probar la resistencia del rango.



Índice del dólar: se espera un rango de 97,50 a 98,00. El 97,50 corresponde a la banda inferior de Bollinger en el gráfico de 240 minutos y una barrera psicológica, mientras que el 98,00 es tanto un número redondo como una resistencia de la banda superior. Si los rendimientos de los bonos estadounidenses no logran romper al alza, es difícil que el índice del dólar se fortalezca por sí solo.

Oro al contado: se espera un rango de 5.130 a 5.225 dólares. Los 5.130 dólares corresponden al área justo por encima de la banda inferior de Bollinger en 240 minutos y es la zona de compra reciente; los 5.225 dólares es la resistencia de la banda superior. Si los rendimientos de los bonos estadounidenses caen por debajo del 4,02% o hay nuevas señales de tensión en Irán, el precio del oro podría alcanzar la parte superior del rango.

En resumen, el mercado se encuentra en una etapa de vacío de datos macroeconómicos y de enfrentamiento de eventos geopolíticos. La dirección de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense determinará directamente el rumbo a corto plazo del dólar y el oro, y la lógica de refugio claramente predomina en el entorno actual. En los próximos 2-3 días de negociación, los inversores deben seguir de cerca los cambios marginales en los datos de empleo de Estados Unidos, los indicadores de demanda indirecta en las subastas de bonos y el progreso en tiempo real de las negociaciones nucleares con Irán.