Reembolso de $85 millones en UST de Jane Street y desmintiendo la teoría de las 10 AM: revisión del flujo de transacciones

Evento clave detrás de la demanda

La demanda se centra en un retiro de liquidez crucial que involucró a Jane Street. Una wallet asociada a la firma retiró 85 millones de TerraUSD de Curve3pool solo minutos después de que Terraform Labs extrajera discretamente 150 millones de dólares en liquidez del mismo pool. Esta secuencia de retiros desestabilizó rápidamente el anclaje al dólar de TerraUSD, desencadenando un colapso de 40 mil millones de dólares en el mercado.

La acción legal busca recuperar pérdidas para los acreedores que sufrieron daños por miles de millones. El administrador de la quiebra afirma que Jane Street aprovechó información confidencial de insiders de Terraform para ejecutar operaciones antes del mercado, obteniendo ganancias del colapso del ecosistema antes de que el público se percatara de la crisis de liquidez. La demanda busca una compensación del cofundador de Jane Street y varios empleados.

Aclarando el retiro de UST y la teoría de la venta masiva a las 10 a.m.

Este retiro específico de UST es distinto de la ampliamente discutida teoría de la venta masiva a las 10 a.m. Esa narrativa, que ganó fuerza después de que se presentara la demanda, alega que Jane Street vendía Bitcoin rutinariamente todas las mañanas a las 10 a.m. para influir en los precios. A pesar de que la demanda coincidió con un fuerte repunte en el mercado cripto, no existen datos públicos que respalden la existencia de este patrón diario. La acusación del retiro de UST es un caso único y bien documentado de presunto uso de información privilegiada, no evidencia de manipulación continua del mercado.

La estrategia de trading IBIT/MSTR de 2.500 millones de dólares

Mientras que la supuesta venta de Bitcoin a las 10 a.m. sigue siendo solo una teoría, la actividad real de trading de Jane Street está bien documentada. La firma ha vendido consistentemente Bitcoin al inicio de la jornada bursátil estadounidense mientras incrementaba simultáneamente sus tenencias en acciones de MicroStrategy (MSTR). Según su última presentación 13-F, Jane Street aumentó su posición en MSTR en un 473%, alcanzando 121 millones de dólares, en marcado contraste con otros grandes fondos que han estado reduciendo su exposición.

Este patrón de trading es posible gracias al rol de Jane Street como participante autorizado (AP) para ETFs spot de Bitcoin como IBIT de BlackRock. Como principal formador de mercado, la firma puede crear o redimir participaciones del ETF intercambiando canastas de activos subyacentes. Con una posición superior a 2.500 millones de dólares en IBIT, Jane Street tiene la escala suficiente para influir en estos flujos. Al vender Bitcoin al inicio del mercado, el precio spot puede bajar, permitiendo a la firma adquirir participaciones del ETF con descuento durante el proceso de creación.

Un detalle crucial es que las importantes tenencias de IBIT de Jane Street no reflejan necesariamente su exposición neta a Bitcoin. Como señaló el analista cripto Justin Bechler, una posición de 790 millones de dólares en IBIT podría estar cubierta con posiciones cortas en futuros u opciones, haciendo que la exposición real de la firma a Bitcoin sea opaca en las divulgaciones públicas. Esta estructura legal permite a Jane Street beneficiarse de las diferencias de precio entre el mercado spot y los ETFs, convirtiendo la apertura del mercado en una oportunidad habitual para la gestión de liquidez.

Examinando la venta de las 10 a.m.: datos versus narrativa

La creencia popular de una venta diaria de Bitcoin a las 10 a.m. no está respaldada por datos reales de trading. Desde el 1 de enero, el retorno acumulado de Bitcoin durante la ventana de 10:00 a 10:30 ET ha sido del 0,9%, un resultado positivo que contradice la idea de ventas sistemáticas. Esta tendencia sigue de cerca al índice Nasdaq, lo que sugiere que hay una revalorización más amplia del mercado, y no una manipulación intencionada.

La mecánica detrás del supuesto patrón es más compleja que una simple venta. La gran posición de más de 2.500 millones de dólares en IBIT de Jane Street le permite actuar como participante autorizado, creando o redimiendo cuotas del ETF. Este proceso a menudo implica comprar Bitcoin spot y vender futuros como cobertura —una estrategia delta-neutral comúnmente utilizada por inversores institucionales. Si bien estas operaciones pueden causar movimientos de precio a corto plazo al abrir el mercado, no constituyen una venta sistemática impulsada por algoritmos.

Las afirmaciones de que la volatilidad a las 10 a.m. ha desaparecido desde la demanda son anecdóticas y no están respaldadas por datos. El momento de la demanda coincidió con un fuerte rally de mercado, lo que llevó a especular que se había eliminado una gran fuente de presión vendedora. Sin embargo, la falta de ventas diarias no es evidencia de un cambio estructural. Las estrategias legales y de cobertura de Jane Street siguen vigentes, y la reacción del mercado es probablemente un rally de alivio más que una prueba del cese de la manipulación.