La historia dice que los pánicos de guerra se disipan, pero esta vez podría ser diferente

Al mirar hacia atrás en los shocks geopolíticos de las últimas tres décadas, los mercados financieros han mostrado un patrón repetidamente confirmado: una vez que estalla un conflicto militar, los mercados suelen tocar fondo y repuntar.

La referencia más inmediata es la “Operación Martillo a Medianoche” de junio de 2025. Después de que Israel atacó a Irán el 13 de junio, el S&P 500 cayó un 1,1%, el Dow Jones bajó un 1,8% y el petróleo subió un 7,3%. Sin embargo, cuando la represalia de Irán fue considerada como “simbólica”, los mercados revirtieron completamente para el 23 de junio: el Dow subió un 0,89% y el precio del petróleo cayó por debajo de los niveles previos al ataque.

La Guerra del Golfo de 1991 cuenta una historia similar. Tras la invasión de Irak a Kuwait en agosto de 1990, el precio del petróleo se duplicó y el S&P 500 retrocedió un 18%. Sin embargo, el 17 de enero de 1991, el día que comenzaron los bombardeos de la “Operación Tormenta del Desierto”, el petróleo se desplomó un 33%, una de las mayores caídas diarias en la historia, mientras que el S&P 500 subió un 3,7%. Durante las siguientes cuatro semanas, el Dow se disparó un 17% y el S&P 500 ganó más del 30% en todo el año.

La Guerra de Irak de 2003 siguió el mismo guion: el S&P 500 cayó un 14% antes de la invasión, solo para rebotar un 8% en la primera semana luego del inicio de la guerra.

Esta vez podría ser diferente

Sin embargo, aplicar mecánicamente los patrones históricos puede ser peligroso. Este episodio difiere fundamentalmente de los conflictos anteriores en Medio Oriente.

Primero, la escala es sin precedentes. No se trata de un ataque breve de 25 minutos, sino de una campaña militar planeada de varios días o incluso semanas, con objetivos que se expanden desde las instalaciones nucleares hasta el liderazgo político y el complejo militar-industrial de Irán.

Segundo, la respuesta de Irán parece ser más fuerte que antes: ya no es el “gesto simbólico” de lanzar diez misiles contra una base estadounidense en Qatar en junio de 2025, sino ataques coordinados contra instalaciones de Israel y Estados Unidos en cinco países, acompañados de una declaración pública de “sin líneas rojas”.

Tercero, el Estrecho de Ormuz enfrenta una amenaza real. Aproximadamente 13 millones de barriles diarios de crudo y el 22% del comercio global de GNL pasan por el estrecho. Si se bloquea, la capacidad alternativa de oleoductos es extremadamente limitada, con solo Arabia Saudita y los Emiratos Árabes Unidos contando con algunas rutas de bypass parciales.

Cuarto, los objetivos de Estados Unidos pueden haber cambiado de la “desnuclearización” al “cambio de régimen”, lo que sugiere que el conflicto podría no terminar en cuestión de días como ocurrió en junio de 2025.

La duración y profundidad de la volatilidad del mercado dependerán de dos variables clave: si el Estrecho de Ormuz permanece abierto y si el conflicto se desescala en pocos días.

Basado en la información disponible, surgen tres escenarios, cada uno con una trayectoria de mercado diferente:

Escenario Uno: Ataques de corto plazo seguidos de desescalada. Trump elige una “salida” en dos o tres días, e Irán, gravemente debilitado militarmente, se ve forzado a negociar.

Escenario Dos: Un conflicto de intensidad media de 3 a 5 semanas. Estados Unidos e Israel siguen atacando activos militares iraníes, evitando una invasión total. El Estrecho de Ormuz sufre interrupciones intermitentes. En este escenario, el Brent podría subir a $90–100, y los bancos centrales podrían verse obligados a retrasar recortes de tasas.

Escenario Tres: Guerra regional a gran escala. Irán bloquea completamente el Estrecho de Ormuz y mantiene ataques contra infraestructura petrolera del Golfo, fuerzas proxies se involucran, y las hostilidades se extienden por meses, generando una grave turbulencia en los mercados globales.

Para los inversores comunes, la lección histórica es clara: el pánico geopolítico casi siempre está sobrevalorado. En casi todas las crisis de Medio Oriente de los últimos 30 años, las ventas por pánico finalmente crearon oportunidades para compradores disciplinados. Pero ese patrón solo se mantiene si los conflictos finalmente se contienen—y esta vez, la contención parece mucho más difícil que antes.

La verdadera prueba para los mercados recién comienza.