Warren Buffett pasó años criticando la práctica de aumentar las ganancias excluyendo la compensación en acciones para ejecutivos, calificándola de "cínica"; ahora Nvidia inesperadamente se ha alineado con las expectativas de Wall Street.

Cambio en la contabilidad de la compensación accionaria de Nvidia

Entre los documentos para inversores publicados por Nvidia la semana pasada—destacando un récord de ingresos de $215,9 mil millones para el año fiscal 2026 y un ingreso trimestral de $68,1 mil millones—hubo una actualización notable en los comentarios de la directora financiera que sorprendió a muchos observadores de la industria.

“A partir del primer trimestre del año fiscal 2027, comenzaremos a incluir los gastos por compensación accionaria en nuestras métricas financieras no-GAAP”, declaró la CFO Colette Kress en sus comentarios preparados. Enfatizó: “La compensación accionaria es una parte clave de nuestra estrategia para atraer y retener talento de primer nivel”.

Por qué es importante este cambio contable

Aunque este ajuste podría parecer un detalle técnico menor, en realidad es un cambio significativo. Como muchas empresas tecnológicas, Nvidia tradicionalmente excluía la compensación accionaria de sus resultados financieros “ajustados” o no-GAAP, que se publican junto con los números oficiales bajo GAAP. Estas cifras no-GAAP—especialmente las ganancias por acción—son los puntos de referencia que Wall Street suele utilizar para evaluar el desempeño de una empresa y establecer expectativas futuras.

Algunos críticos, incluido Warren Buffett, han argumentado durante mucho tiempo que omitir la compensación accionaria, aunque legal, no refleja el verdadero costo de compensar a los empleados y puede aumentar artificialmente las ganancias reportadas. Sin embargo, muchas empresas defienden esta práctica, alegando que eliminar estos gastos le da a los inversores una visión más clara de las operaciones centrales del negocio. Su razonamiento: la remuneración basada en acciones no representa una salida de efectivo y resulta difícil para los analistas externos estimar con precisión el total cada trimestre.

La manera en la que se trata la compensación accionaria puede alterar drásticamente los resultados reportados de una empresa—en ocasiones incluso convirtiendo una pérdida neta en una “ganancia ajustada”. Por ejemplo, la empresa de software Asana reportó recientemente una pérdida neta de $32,2 millones para el cuarto trimestre, pero al excluir la compensación en acciones, los impuestos sobre nómina de las transacciones de acciones de empleados y otros ítems, anunció un “ingreso neto no-GAAP” de $19,9 millones.

El impacto en las finanzas de Nvidia

Para Nvidia, ahora valorada en $4,4 billones y reconocida como la empresa más valiosa del mundo, la contratación agresiva, los significativos aumentos salariales y el incremento en la otorgación de acciones han elevado considerablemente el costo de la compensación accionaria. La competencia por el talento en IA es feroz, lo que aumenta aún más estos costos. Los gastos por compensación accionaria de Nvidia saltaron de aproximadamente $4,7 mil millones en el año fiscal 2025 a $6,4 mil millones en el año fiscal 2026—un aumento del 35%. En el último año, el precio de las acciones de Nvidia se disparó un 60%, aunque experimentó una leve baja tras su informe de resultados más reciente.

Este contexto hace que la decisión de Nvidia de empezar a incluir la compensación accionaria en sus resultados no-GAAP este trimestre sea particularmente inesperada.

“Primero, permítanme felicitarlos por incluir la compensación accionaria en los resultados no-GAAP”, dijo Ben Reitzes, socio y jefe de investigación tecnológica en Melius, durante la reciente llamada de resultados de Nvidia. “Creo que es una excelente decisión.”

¿Por qué hacer el cambio ahora?

Entonces, ¿por qué Nvidia renunciaría voluntariamente a una práctica contable que podría hacer que sus resultados se vean mejores?

Según Jay Ritter, profesor emérito de la Universidad de Florida, la rentabilidad de Nvidia ahora es tan alta que excluir la compensación accionaria ya no marca una diferencia significativa. “Para Nvidia, es sorprendente lo poco que impacta, principalmente porque sus ganancias son tan grandes”, explicó Ritter. “Cuanto más fuertes sean las ganancias reales de una empresa, menos necesita ajustar las cifras.”

Por ejemplo, en 2020, excluir la compensación accionaria permitió a Nvidia reportar un ingreso operativo no-GAAP un 28,3% superior a su cifra bajo GAAP. Para 2025, este ajuste solo incrementó el ingreso operativo en un 4,7%.

Ritter, quien ahora lidera la Iniciativa IPO en el Departamento de Finanzas, Seguros y Bienes Raíces Eugene Brigham de la Universidad de Florida, señaló que con $116 mil millones en ganancias netas después de impuestos y 42.000 empleados en 2025, la ganancia por empleado de Nvidia—alrededor de $3 millones—apenas se ve afectada por incluir $150.000 en compensación accionaria por empleado.

Mientras que Nvidia puede absorber fácilmente estos gastos y posiblemente ganar el favor de los inversores, lo mismo no es cierto para todos sus competidores.

Comparaciones en la industria y ventaja competitiva

El analista de Melius, Reitzes, amplió su análisis con una nota de investigación sobre el cambio contable de Nvidia. La firma concluyó que la inclusión de la compensación accionaria es estándar entre los gigantes tecnológicos del “Mag 7”, lo que facilita la comparación de Nvidia con empresas como Alphabet, Amazon, Apple y Microsoft. En comparación con otras empresas de semiconductores, Nvidia destaca claramente.

“Si los inversores presionan a los rivales de semiconductores de Nvidia para que hagan lo mismo e incluyan los gastos de opciones sobre acciones en las ganancias por acción no-GAAP, Nvidia tiene una clara ventaja”, escribieron Reitzes y sus colegas. Para empresas como Broadcom, AMD y Marvell, incluir estos gastos reduciría la EPS entre un 14% y un 20%, mientras que el impacto para Nvidia es solo de aproximadamente un 3%.

Agregaron: “Si estos competidores se ven obligados a recortar la compensación accionaria debido a la presión de los inversores, Nvidia estaría mejor posicionada para atraer talento y completar adquisiciones de personal, ya que puede absorber el impacto de estas concesiones mucho más fácilmente.”

Al ser consultados sobre por qué Nvidia eligió hacer este cambio ahora, la empresa refirió a Fortune a sus documentos oficiales.

La crítica de larga data de Warren Buffett

El nuevo enfoque de Nvidia aborda un problema de larga data con las estructuras de compensación que ha molestado durante años al presidente de Berkshire Hathaway, Warren Buffett. Para clarificar, Berkshire Hathaway no posee acciones de Nvidia; sus principales tenencias incluyen Apple, American Express, Coca-Cola y Moody’s, como se detalla en su más reciente informe anual. Aun así, Buffett ha criticado con frecuencia las prácticas de compensación de ejecutivos en otras empresas. En su carta a los accionistas de 1992, argumentó que la justificación de excluir la compensación accionaria porque es una estimación es, en el mejor de los casos, débil.

“Los accionistas deben reconocer que las empresas incurren en costos cuando proveen algo de valor a otra parte, no solo cuando se intercambia efectivo”, escribió Buffett. “Además, es tanto absurdo como cínico afirmar que un costo significativo debe ser ignorado simplemente porque no puede medirse con absoluta precisión.”

En 2018, Buffett criticó la práctica de presentar cifras “ajustadas de EBITDA” que excluyen “una variedad de costos muy reales”.

También comentó: “A veces, las direcciones sostienen que la compensación basada en acciones de su empresa no debe contabilizarse como un gasto”, agregando irónicamente, “¿qué podría ser entonces—un regalo de los accionistas?”

Este artículo fue publicado originalmente en Fortune.com.