La Reserva Federal habla pero no actúa y esto empina la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU.; el "nuevo rey de la deuda", Gundlach, advierte: para combatir la inflación se necesitan medidas concretas.

Odaily Planet Diario ha informado que, en la madrugada del jueves hora de Pekín, la Reserva Federal anunció que mantendrá el rango objetivo de la tasa de fondos federales entre 3,5% y 3,75%, conforme a la expectativa general del mercado. Es la quinta vez consecutiva que la Reserva Federal “se mantiene sin cambios”. Antes de este anuncio, el mercado estimaba una probabilidad de aproximadamente 30% de un aumento de 25 puntos básicos en la tasa.

Aunque la Reserva Federal no subió las tasas esta vez, una característica destacada de la reunión fue el notable aumento en el número de votos en contra. Tres miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) se opusieron a mantener las tasas sin cambios y abogaron por un aumento de 25 puntos básicos. Todos los votos en contra provinieron de presidentes de bancos regionales de la Reserva Federal, incluyendo la presidenta del Banco de la Reserva Federal de Dallas, Lorie Logan; el presidente del Banco de la Reserva Federal de Minneapolis, Neel Kashkari; y la presidenta del Banco de la Reserva Federal de Cleveland, Beth Hammack. No obstante, considerando sus declaraciones públicas previas, el resultado no fue sorprendente.

El presidente de la Reserva Federal, Walsh, reiteró en la conferencia de prensa su determinación de controlar la inflación, y al mismo tiempo advirtió al mercado y al público que el camino para contener la inflación es arduo y que no será instantáneo. Declaró: “No tenemos un método para lograrlo de inmediato. El problema de la inflación no puede resolverse en unos días o semanas”.

Cuando un periodista sugirió en la conferencia de prensa que la decisión equivale a una “pausa en el aumento de tasas”, Walsh no estuvo de acuerdo. Dijo: “No llamaría a esta acción una pausa. La defino como una evaluación profunda de la situación económica, un análisis cauteloso de una serie de desafíos fundamentales, y también como una clarificación de los temas clave que necesitamos abordar en el futuro cercano”. Agregó que la decisión de no ajustar las tasas de interés representa solo el inicio del proceso político, no el final. Analistas señalaron que las palabras de Walsh parecen ser un esfuerzo deliberado para evitar que el mercado interprete el “no aumento de tasas” como un “techo en la política”.

Aunque Walsh hizo declaraciones con tintes de halcón, el mercado no respondió favorablemente. La curva de rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo aumentó considerablemente, con la tasa de los bonos a 30 años superando el 5,2%, un máximo desde 2007. Por otro lado, el rendimiento de los bonos a 2 años, más sensibles a la política monetaria, bajó. Habitualmente, los rendimientos de los bonos a largo plazo reflejan las expectativas del mercado sobre inflación y déficit fiscal, mientras que los de corto plazo están estrechamente relacionados con las expectativas de las tasas de interés próximas. Las tendencias divergentes en ambos extremos de la curva de rendimientos sugieren que los inversores consideran que la Reserva Federal mantendrá estables las tasas de corto plazo, lo cual podría impulsar la inflación en el futuro.

Al respecto, el CEO de DoubleLine Capital y “nuevo rey de los bonos”, Jeffrey Gundlach, afirmó directamente: El mercado de bonos estadounidense está enviando una señal a la Reserva Federal: si los responsables de las políticas realmente desean alcanzar el objetivo de inflación del 2%, no basta con declaraciones firmes; la Reserva Federal debe tomar medidas concretas.

Gundlach declaró en una entrevista el miércoles tras el último anuncio de tasas de la Reserva Federal: “Si realmente deseas alcanzar el objetivo del 2%, creo que debes subir las tasas. Opino que lograr el nivel de inflación de 2% tomará bastante tiempo. Es posible que no lleguemos a ese objetivo en los próximos años”.

Gundlach señaló que, tras la decisión de tasas, hubo una divergencia en el comportamiento de los rendimientos de los bonos estadounidenses según su plazo, reflejando que los inversores no creen que la Reserva Federal cumplirá finalmente su postura política. Expresó: “Hoy el rendimiento de los bonos a dos años cayó porque el mercado piensa que la Reserva Federal está actuando lentamente. Después de la conferencia de prensa, el rendimiento de los bonos a largo plazo subió considerablemente, ya que los ‘guardianes’ del mercado de bonos están transmitiendo el mensaje: ‘Si realmente quieres que creamos tus palabras, debes empezar a actuar’”.

Además de Gundlach, Ben Emons, director general de renta fija de Highline Asset Management y fundador de FedWatch Advisors, también opinó que la mayor pendiente de la curva de rendimiento de los bonos estadounidenses indica la “falta de credibilidad en la estrategia política de Walsh”. Emons explicó: “Solo emitir comentarios de halcón sin tomar medidas concretas es una manera fácil de dejar que el mercado juzgue y ajuste el entorno de la política monetaria por sí solo. Pero si la inflación acelera y el mercado percibe que la Reserva Federal está nuevamente detrás de la curva, esta estrategia podría ser contraproducente”.

Aunque Walsh ha enfatizado en varias ocasiones que la Reserva Federal hará todo lo posible para que la inflación regrese al objetivo del 2%, el banco central aún mantiene una postura expectante. En la conferencia de prensa, cuando se le preguntó repetidamente por qué continúa manteniendo la política sin cambios mientras el índice de precios al consumidor (CPI) sigue subiendo un 3,5% interanual, Walsh señaló que el aumento de las tasas de interés a largo plazo ya ha asumido objetivamente parte del trabajo de endurecimiento de la política monetaria por la Reserva Federal.

Jake McIntyre, gestor de cartera de Brandywine Global Investment Management, comentó: “No recuerdo haber visto a periodistas expresar confusión y pedir más aclaraciones en el momento. El mercado siente lo mismo”. Considera que el aumento abrupto de los rendimientos de largo plazo refleja una falta de confianza, “los inversores no creen en su narrativa antiinflacionaria”.