El economista jefe de Goldman Sachs afirma: el IPC será moderado, el empleo ya se ha enfriado y no es necesario subir las tasas de interés.

Informe de Huitong, 12 de agosto—— El economista jefe de Goldman Sachs, Hazous, anticipa que el IPC de julio será moderado, con un incremento mensual total de alrededor del 0,05% y un núcleo de aproximadamente 0,19%, en línea con la tendencia de desaceleración mostrada en junio. Señaló que factores temporales como aranceles y precios del petróleo están desapareciendo, y Goldman Sachs prevé que no será necesario aumentar las tasas de interés nuevamente este año.

A las 20:30 del miércoles (UTC+8) en la zona horaria del Este de Asia, se dará a conocer el dato del IPC de EE.UU. correspondiente a julio, y este informe tendrá un peso mucho mayor de lo habitual——podría convertirse en un “punto de inflexión” para la decisión sobre las tasas de interés en septiembre de la Reserva Federal.

Hazous, economista jefe y director de investigación global de inversiones de Goldman Sachs, declaró en una entrevista con los medios que espera que el dato de IPC de julio sea similar al comportamiento moderado de junio, con un IPC total mensual de alrededor del 0,05% y un IPC núcleo cerca del 0,19%, ambos en línea o levemente por debajo de las expectativas del mercado.

Hazous expresó claramente que Goldman Sachs prevé que no será necesario subir las tasas de interés nuevamente este año, argumentando que las fuerzas naturales de desaceleración, como la moderación continua del alquiler y los salarios, hacen innecesario un endurecimiento adicional. Aunque el presidente de la Reserva Federal, Waller, sugirió que podría ajustarse el indicador de inflación preferido, Hazous sigue considerando que el PCE subyacente continuará siendo el principal foco de la Reserva Federal.

Pronóstico del IPC: una lectura moderada consolidará la tendencia de desaceleración desde junio

Hazous prevé que el IPC de julio mostrará un incremento mensual general de cerca del 0,05% y un núcleo de alrededor del 0,19%, coincidiendo con el consenso del mercado o levemente por debajo. Esto reforzará su percepción de una tendencia de desaceleración de la inflación iniciada en junio, y si se confirma, reducirá la presión sobre la Reserva Federal antes de la reunión de septiembre.

Hazous atribuye la inflación superior a las expectativas en los primeros cinco meses de 2026 a varios factores temporales: el efecto de transmisión de aranceles, el aumento de los precios del petróleo en el índice general y el impacto relacionado con la Copa del Mundo.

Señala que la transmisión mensual de los aranceles prácticamente ha finalizado, pero el efecto interanual sigue aportando alrededor de 0,7 puntos porcentuales a la inflación del PCE subyacente——actualmente con una tasa anual del 3,3%.

Prevé que este lastre de los aranceles se reducirá gradualmente hasta casi desaparecer en los próximos 6 a 12 meses.

Mercado laboral: Goldman Sachs recorta drásticamente la tendencia de empleo

El informe de empleo no agrícola de julio mostró una reducción de 23.000 empleos, muy por debajo del incremento esperado de 80.000, lo que llevó a Goldman Sachs a recortar drásticamente su estimación de tendencia de crecimiento mensual de empleo, de aproximadamente 75.000 a alrededor de 5.000 personas.

Hazous explicó que esta cifra se obtiene calculando el promedio ponderado entre los datos salariales promedio de los últimos tres meses y los datos de empleo de la encuesta de hogares de los últimos nueve meses——eligiendo una ventana más larga debido al mayor ruido en la encuesta de hogares——para extraer la tendencia subyacente de las lecturas mensuales volátiles. Este fuerte recorte resalta el rápido deterioro del mercado laboral detrás de la aparente fluctuación mensual.

Perspectivas de política: no es necesario aumentar tasas este año

Hazous declaró enfáticamente que Goldman Sachs prevé que no habrá más aumentos de tasas de interés este año.

Considera que las fuerzas naturales a la baja, incluida la moderación continua de los alquileres y la inflación salarial, hacen innecesario un endurecimiento adicional, aunque reconoce que la posibilidad de subidas de tasas sigue existiendo.

Respecto a la posibilidad de que la Reserva Federal ajuste su indicador de inflación, Hazous señala que sigue esperando que el PCE núcleo continúe siendo el principal foco de la Fed, incluso más allá de 2027.

Piensa que las declaraciones de Waller sobre un posible cambio de indicador “dejan espacio para interpretación y requieren aclaración”.

Sobre el propio objetivo de inflación del 2%, Hazous coincide con la firme postura de Waller y opina que el 2% sigue siendo “el número correcto”, señalando que una desviación de algunos puntos porcentuales a largo plazo —como el promedio de inflación del 1,6% al 1,7% en los veinte años previos a la pandemia— no supondría un problema grave.

Perspectiva económica: crecimiento sólido pero la inflación sigue siendo un problema persistente

Al ser consultado sobre la situación general de la economía estadounidense, Hazous expresó que es “bastante buena”: prevé un crecimiento del PBI del 2% al 2,5% para los próximos uno o dos años, en línea con la tendencia sostenible a largo plazo de la economía, con una tasa de desempleo baja y estable.

Pero reconoce que la inflación sigue siendo un problema destacado tras el crecimiento excesivo de los precios de los últimos cinco años, y al mismo tiempo manifestó confianza en que la economía estadounidense continuará encaminada hacia una mejor situación inflacionaria al aproximarse a 2027, aunque este proceso esté llevando más tiempo del inicialmente previsto.

Resumen

El economista jefe de Goldman Sachs, Hazous, prevé que el IPC de julio será moderado —incremento mensual total de alrededor del 0,05% y núcleo de aproximadamente 0,19%— en línea con la tendencia de desaceleración de junio.

Él atribuye la inflación superior a las expectativas en los primeros cinco meses de 2026 a factores temporales como la transmisión de aranceles, el precio del petróleo y el efecto Copa del Mundo, elementos que están desapareciendo. Goldman Sachs ha reducido drásticamente la tendencia mensual de empleo a cerca de 5.000 personas, lo que destaca la rápida desaceleración del mercado laboral.

Hazous expresó claramente que Goldman Sachs prevé que no será necesario elevar las tasas de interés este año, considerando que la moderación continua de la inflación en alquileres y salarios hace innecesario un mayor endurecimiento. Es optimista respecto a la economía estadounidense en general, aunque reconoce que la inflación sigue siendo el problema más destacado de los últimos cinco años. Los datos del IPC validarán o corregirán este juicio.