El mercado bursátil surcoreano sube un 22% en 10 días y entra en un mercado alcista técnico, ¿vuelve con fuerza la tendencia de los chips de inteligencia artificial?

El índice de referencia surcoreano, KOSPI, subió un 3,6% el jueves, acumulando un rebote aproximado del 22% desde el mínimo registrado el 30 de julio, entrando oficialmente en un mercado alcista técnico. Samsung Electronics y SK Hynix han sido las principales fuerzas impulsoras de esta recuperación, con ambas acciones de semiconductores de gran peso registrando aumentos diarios cercanos o superiores al 5%.

Este rebote se produce tras un periodo de volatilidad extrema. El KOSPI se desplomó un 22% solo en julio, marcando el peor desempeño mensual desde la crisis financiera global. En ese momento, la liquidación forzosa de posiciones apalancadas en semiconductores desencadenó interrupciones en cadena, provocando mecanismos de corte por volatilidad y una fuerte reducción del patrimonio de los inversores minoristas.

Detrás de esta recuperación convergen múltiples factores positivos: los últimos balances de los gigantes tecnológicos globales muestran que la inversión en capital relacionada a IA se mantiene alta, la moderación de los datos de inflación en Estados Unidos alivia los temores sobre nuevas subas de tasas de la Fed, los reguladores han endurecido las normas de apalancamiento para los ETF de acciones individuales y hay expectativas en el mercado sobre los próximos planes de retorno al accionista por parte de Samsung y SK Hynix.

De desplome a mercado alcista: giro dramático en un mes

Hace apenas un mes, el mercado bursátil surcoreano estaba sumido en una crisis. El KOSPI cayó un 22% solo en julio, registrando el peor desempeño mensual desde la crisis financiera global.

El detonante de la caída fue la liquidación forzosa de posiciones apalancadas. Los inversores minoristas tenían grandes posiciones en ETF apalancados vinculados a acciones de semiconductores, y cuando el mercado se revirtió, las liquidaciones en cadena llevaron a variaciones intradía superiores al 5%, con múltiples activaciones del mecanismo de corte y decenas de miles de millones de dólares evaporados en poco tiempo del patrimonio de los minoristas.

Las autoridades regulatorias intervinieron de inmediato. Endurecieron los requisitos de margen mínimo para ETF apalancados de acciones individuales, lo que redujo drásticamente los volúmenes diarios de negociación de estos productos. Paralelamente, los inversores redujeron de manera proactiva su apalancamiento financiero y la volatilidad del mercado ha caído a su nivel más bajo desde abril.

Kang DaeKwun, CEO de Life Asset Management, señaló: "Creo que el mercado cayó en exceso durante la liquidación de posiciones apalancadas. A medida que la liquidez se estabiliza, el rebote actual es simplemente una recuperación natural."

El gasto en IA no disminuye y la lógica de la demanda por semiconductores sigue firme

El soporte fundamental de esta recuperación proviene de la continua y fuerte demanda de IA.

Los resultados más recientes de las grandes tecnológicas globales muestran que la inversión en infraestructura para IA no se ha desacelerado, lo que impulsa directamente las expectativas de demanda por chips de IA como la memoria de alto ancho de banda (HBM). El mercado accionario surcoreano ha subido más del 60% en el año, dominado mayormente por minoristas; sin embargo, incluso así, el KOSPI aún se encuentra un 25% por debajo del máximo de fines de junio.

Qian Zhang, experta en mercados emergentes de Baillie Gifford, señaló: "El auge de los agentes inteligentes y la IA física ha provocado un crecimiento explosivo en la demanda de memoria, pero cuando llegamos a este punto, la capacidad de oferta era bastante limitada: allí está el cuello de botella." "No decimos que el mundo construirá centros de datos a este ritmo para siempre, pero hay un cuello de botella físico real y solo unas pocas empresas a nivel global pueden solucionarlo."

En algún momento, el aumento de la competencia china enfrió el rally de las acciones de memoria, pero los analistas creen que las perspectivas de demanda siguen siendo sólidas. La expansión de la IA a más escenarios de uso y su uso cotidiano están impulsando de forma continua el crecimiento de la demanda de chips.

Aumentan las expectativas de retorno al accionista: Samsung y SK Hynix preparan planes billonarios

Además del relato en torno a la IA, los próximos anuncios de planes de retorno al accionista de los dos gigantes de los semiconductores también se han convertido en un catalizador importante para el ánimo del mercado.

Samsung Electronics informó durante la conferencia de resultados del segundo trimestre que "el directorio y la gerencia están discutiendo activamente medidas específicas de ejecución, incluido el pago de dividendos especiales, además de la próxima política de retorno al accionista". Su actual política trianual 2024-2026 expira este año.

Según cálculos de DS Investment Securities, el flujo de caja libre (FCF) de Samsung Electronics este año se estima en 263,2 billones de won, y tras deducir los dividendos ordinarios, el espacio para retornos adicionales equivale a aproximadamente 131,8 billones de won, correspondiente al 50% del FCF acumulado en tres años. KB Securities prevé que el retorno anual al accionista de Samsung será de al menos 100 billones y podría llegar hasta los 200 billones de won, más de 10 veces el nivel anual actual de 9,8 billones de won.

SK Hynix informó que "está estudiando activamente planes adicionales de retorno al accionista, cuyos detalles serán definidos y anunciados en el tercer trimestre". Mirae Asset Securities estima que el FCF de SK Hynix alcanzará los 180 billones de won este año, con una posición neta de caja de 173 billones a fin de año, y estima alrededor de 40 billones de won disponibles para retorno. Daishin Securities, por su parte, cree que si se combina la recompra y cancelación de acciones propias con dividendos especiales, el espacio de retorno podría llegar hasta los 100 billones de won.

Kim Young-gun, analista de Mirae Asset Securities, apuntó que el precio de las acciones de Samsung Electronics ha caído un 39% desde su máximo, por lo que "actualmente es el momento ideal para aumentar el retorno al accionista, ya que la justificación, la rentabilidad y la percepción de utilidad real son mucho mayores". A la vez, comentó sobre SK Hynix: “Su acción ha bajado un 51% desde el máximo, es el momento óptimo para medidas de recompra y mientras más grande sea el retorno, el mercado lo interpretará como mayor confianza en la capacidad generadora de caja de la compañía de cara al futuro”.

Actitud sutil de los capitales extranjeros: la continuidad del rally sigue en duda

Vale estar atentos al movimiento de los capitales extranjeros. El jueves, inversores extranjeros compraron en neto acciones surcoreanas, pero en lo que va del año mantienen una posición vendedora neta, retirando más de 100.000 millones de dólares, principalmente debido al sobrecalentamiento previo y valoraciones elevadas. Tras esta última caída, las valoraciones se han vuelto más atractivas y parte de los fondos internacionales están regresando.

Sin embargo, la continuidad de la subida sigue siendo incierta. Kang DaeKwun señala: "Mientras el relato de IA y las tasas en EE. UU. no se estabilicen en cierta medida, será difícil que el mercado siga subiendo de manera sostenida".