Informe de investigación de Morgan Stanley: La falta de contratos a largo plazo en el almacenamiento tradicional no necesariamente es negativa; DDR4 y SLC NAND están en el ciclo de mayores aumentos de precios.

Redactado por: Rita

La discusión sobre los acuerdos a largo plazo (LTAs) de los chips de almacenamiento convencionales está en pleno auge, pero Morgan Stanley sostiene que la ausencia de LTAs en el almacenamiento tradicional no necesariamente es algo malo.

Morgan Stanley señaló en su informe publicado el 14 de agosto que los fundamentos de los tres principales productos de almacenamiento tradicional (DDR4, SLC NAND y NOR Flash) continúan mejorando, con una brecha de oferta y demanda cada vez mayor y un poder de fijación de precios fortalecido. Además, los fabricantes líderes están saliendo del suministro de DDR4 más rápido de lo esperado. El título del informe responde directamente a la polémica del mercado: la ausencia de precios fijos en los LTAs en realidad otorga a los fabricantes de almacenamiento tradicional una mayor flexibilidad de precios durante los ciclos de aumentos.

Morgan Stanley elevó por completo las previsiones de ganancias de Macronix, Winbond, GigaDevice y PSMC, y ubicó a AP Memory como su principal recomendación, considerando que el mercado subestima la sostenibilidad del ciclo del almacenamiento tradicional.

El aumento de precios de DDR4 se extiende hasta el 4T26, y la ausencia de LTAs resulta ser una ventaja

Generalmente, se vincula la fortaleza de DDR4 con la demanda de servidores, pero Morgan Stanley detecta una fuente de demanda más amplia, ya que las aplicaciones de electrónica de consumo también están impulsando la demanda de DDR4. Los principales fabricantes de almacenamiento globales están acelerando su salida del suministro de DDR4, lo que mantiene la oferta restringida. Morgan Stanley prevé un aumento de precios del 50% en DDR4 en el 3T26 y otro aumento de más del 10% en el 4T26. En ausencia de LTAs, el mecanismo de precios spot permite a los fabricantes de almacenamiento tradicional capturar completamente los beneficios de los aumentos, sin estar limitados por los precios mínimos de los acuerdos a largo plazo.

SLC NAND es la variedad con mayor certeza de aumento de precios

SLC NAND es, según Morgan Stanley, el producto con "mayor certeza" de aumento de precios en este ciclo. Morgan Stanley estima que los precios aumentarán más del 50% tanto en el 3T26 como en el 4T26, impulsados por restricciones continuas de capacidad y la falta de voluntad de los proveedores de asignar obleas a productos tradicionales. El debate dentro de la industria sugiere que la escasez continuará hasta 2027, y la duración de este ciclo podría exceder las expectativas de los inversores.

La migración de la demanda de MLC a SLC también ha ampliado el potencial de aumento de precios. Morgan Stanley cree que SLC NAND aún puede registrar aumentos en la 1H27, siendo esta área donde existe la mayor diferencia entre las expectativas del mercado (que subestima la persistencia de los aumentos).

La tendencia de aumentos de precios de NOR Flash continúa hasta el 1H27

Los fundamentos de NOR Flash también están mejorando. Tras los aumentos de precios recientes, Morgan Stanley prevé una nueva subida en el 4T26, con el impulso posiblemente continuando hasta el 1H27. El crecimiento de la oferta sigue limitado, mientras que la demanda se ve impulsada por aplicaciones industriales, automotrices, de redes y de IA de borde, con una fuerte demanda de servidores de IA. El modelo de oferta y demanda de Morgan Stanley muestra que, en los niveles de alta densidad, NOR Flash está en situación de insuficiencia de oferta, con el crecimiento de la oferta por debajo del de la demanda.

Morgan Stanley eleva previsiones de ganancias de cuatro fabricantes tradicionales

La preferencia de Morgan Stanley entre los fabricantes tradicionales es: AP Memory > GigaDevice > Macronix > Winbond > PSMC > Nanya Technology. AP Memory se destaca por su negocio de SiCap.

Los mayores aumentos en las revisiones de ganancias corresponden a Macronix y GigaDevice. Macronix aumenta las ganancias por acción en 2026 a 2028 en un 139%, 144% y 147% respectivamente, con un precio objetivo que se mantiene en 220 nuevos dólares taiwaneses, y el escenario bajista rebajado de 130 a 100. GigaDevice revisa sus ganancias por acción en 2026 a 2028 un 108%, 49% y 48% respectivamente, y el precio objetivo baja de 888 yuanes a 750 yuanes, reflejando la reducción de valuación del sector tras la IPO de Changxin Memory. Winbond registra aumentos en ganancias por acción en 2026 a 2028 del 17%, 30% y 34%, con un precio objetivo que se mantiene en 288 nuevos dólares taiwaneses. PSMC eleva sus ganancias por acción en 2026 a 2028 un 18%, 17% y 13%, manteniendo el precio objetivo en 111 nuevos dólares taiwaneses.

La lógica de aumentos de precios en el almacenamiento tradicional es diferente respecto al almacenamiento principal, cuya cotización está bloqueada por LTAs. Sin LTAs, no hay protección de precios mínimos ni restricciones de precios máximos. Cuando la brecha de oferta se amplía y el poder de fijación de precios está en manos del proveedor, surgen las mayores oportunidades de flexibilidad de ganancias. La principal conclusión de Morgan Stanley: la fortaleza de DDR4 se mantendrá al menos durante la 2H26, y la tendencia de aumentos de SLC NAND y NOR Flash podría continuar hasta la 1H27.