¡El mercado alcista de IA entra en la “era de la realización”! Morgan Stanley y JPMorgan apuntan al S&P en 8000 puntos; la violenta recuperación de los semiconductores y el mercado bursátil de Corea del Sur confirman la “ola principal de ganancias”

Según informa Zhishengtong Finanzas APP, desde agosto, en el contexto del fuerte rebote de las acciones tecnológicas liderado por el sector de semiconductores y las infraestructuras de cómputo generalizadas de IA, la reciente volatilidad de los mercados bursátiles globales está disminuyendo rápidamente. Dos gigantes financieros de Wall Street, Morgan Stanley y JP Morgan, han publicado informes en los que coinciden en señalar que el principal motor que impulsa al S&P 500 a seguir subiendo está cambiando de la expansión de valoraciones a la revisión al alza de ganancias más la concreción comercial de la IA. JP Morgan (también conocido como “Pequeño Morgan”) elevó la semana pasada su objetivo de finales de 2026 de 7.800 a 8.000 puntos, y mejoró las trayectorias de ganancias por acción (EPS) para este año y el próximo. Morgan Stanley (también llamado “Gran Morgan”) había elevado previamente su objetivo para 2026 a 8.000 puntos y su objetivo a 12 meses a 8.300 puntos, especificando que el alza proviene principalmente de las ganancias y no de las valoraciones. Actualmente, al menos siete instituciones de Wall Street prevén que el S&P 500 alcanzará los 8.000 puntos a finales de 2026.

Con el S&P 500 impulsado ahora por expectativas de ganancias acercándose a los 8.000 puntos y convirtiéndose en un nuevo consenso alcista, esto resuena fuertemente con el comportamiento de precios tras el des-apalancamiento del tema de infraestructuras de cómputo de IA en julio: el índice de semiconductores de Filadelfia cayó cerca del 29% desde el máximo del 22 de junio al mínimo del 29 de julio, y se recuperó rápidamente un 20% desde ese nivel mínimo; el índice de referencia de Corea del Sur, KOSPI, rebotó casi un 22% en apenas dos semanas desde su nivel más bajo del 30 de julio, entrando nuevamente en un mercado alcista técnico.

El desplome de Corea en julio incluyó fuertes efectos de ETF apalancados y liquidaciones forzadas, con el tamaño de estos productos cayendo de unos 50 mil millones de dólares a 17 mil millones; sin embargo, los fundamentos del mercado de AI Memory (superciclo alcista de chips de almacenamiento impulsados por IA) no colapsaron en paralelo, y la industria sigue debatiendo sobre la escasez de DRAM/HBM y el déficit de demanda hacia 2027. Por ello, este rally alcista liderado por la IA se está ajustando cada vez más al patrón de “desapalancamiento — reposicionamiento de mercado — reasunción de riesgo — crecimiento del FOMO”, en vez de parecer un simple rebote de “gato muerto” tras un pico de ciclo de ganancias de IA.

Otra gigante financiera de Wall Street, Citadel, aporta evidencia de flujo de fondos que muestra que esta recuperación ha pasado de una “reparación fundamental” a una etapa de “auto-reforzamiento de la demanda compradora”. Su informe oficial de agosto revela que el crecimiento de EPS del S&P 500 en el segundo trimestre fue de aproximadamente 33%, con una de las trayectorias de revisión de ganancias más pronunciadas al menos desde el año 2000; al mismo tiempo, el índice alcanzó máximos históricos, pero el P/E forward a 12 meses cayó de unas 23,1 veces en octubre pasado a 20,1 veces, es decir, lo que eleva el índice hasta ahora ha sido principalmente la expansión de ganancias, no la expansión múltiple de valoraciones.

De “comprar palas” a “quién usa la pala para generar ganancias”: los indicadores clave de la inversión en IA pasan a ser el ROIC y el flujo de caja libre

JP Morgan ya ha elevado su objetivo del S&P 500 a 8.000 puntos para 2026, debido al excepcional rendimiento de la temporada de resultados del segundo trimestre y a evidencias crecientes de que las masivas inversiones en inteligencia artificial se están traduciendo en mejores resultados empresariales. Al mismo tiempo, revisó al alza sus previsiones de ganancias para 2026 y 2027, pero las tasas de interés persistentemente elevadas, los riesgos geopolíticos y la gran oferta nueva de capital continúan limitando sus supuestos sobre los múltiplos de valoración.

Con el 87% de las acciones del S&P 500 habiendo presentado resultados, el equipo de estrategas de JP Morgan encabezado por Dubravko Lakos-Bujas sostiene que el panorama de ganancias “sigue siendo sólido, y esa fortaleza está ampliamente distribuida en diversas industrias”.

Este sólido desempeño llevó al banco a elevar su previsión de EPS para 2026 a 365 dólares, lo que representa un crecimiento del 35% interanual. Esta previsión supera la expectativa actual del consenso de mercado de 358 dólares. Para 2027, JP Morgan prevé un EPS de 420 dólares, es decir, un crecimiento adicional del 15%.

Parte de este excepcional crecimiento proviene del aumento de valor de las inversiones en empresas privadas mantenidas por compañías cotizadas. El equipo de estrategas de JP Morgan estima que, basándose en los ajustes de valoración registrados en la primera mitad de 2026, estos cambios contribuyeron unos 18 dólares al EPS del S&P 500.

Excluyendo dicho impacto, el EPS normalizado para 2026 sería de unos 347 dólares. Incluso bajo este ajuste, el crecimiento interanual de ganancias ronda el 28%, lo que resalta la fortaleza subyacente de la capacidad de generar beneficios impulsada por IA.

Uno de los mayores cambios esta temporada de balances es que el mercado está empezando a migrar la discusión sobre las inversiones en inteligencia artificial de las megaempresas de cloud computing.

Los inversores están prestando cada vez más atención no solo al tamaño del gasto en capital de IA, sino a si ese gasto puede generar una atractiva rentabilidad sobre el capital invertido (ROIC). JP Morgan cree que los resultados más recientes ya ofrecen pruebas alentadoras de que la monetización comercial está comenzando a materializarse.

JP Morgan destaca como ejemplos más contundentes a Google, Amazon y Microsoft, quienes “gracias a un mayor crecimiento del negocio cloud, ampliación de la cartera de pedidos y mayor visibilidad respecto al flujo de caja operativo, superaron con éxito el alto listón de expectativas impuesto por los inversores”.

JP Morgan subraya que el crecimiento en cloud de los gigantes tecnológicos norteamericanos constituye una de las pruebas más evidentes de que la inversión en IA se está traduciendo en una demanda de cliente cada vez más vigorosa.

Las ventas de AWS, el negocio cloud de Amazon, crecieron 37% interanual; los ingresos de Azure de Microsoft aumentaron 43%; el negocio Google Cloud fue aún más fuerte, creciendo un 82% a un nuevo récord.

Los pedidos pendientes también experimentaron una fuerte expansión. Los pedidos pendientes de Google Cloud aumentaron 52,000 millones de dólares respecto al trimestre anterior, alcanzando 514,000 millones. Los de AWS alcanzaron 496,000 millones con un crecimiento intertrimestral del 36%, multiplicándose casi 2,5 veces respecto al año anterior. Mientras estos gigantes del cloud continúan invirtiendo fuertemente en nueva capacidad, estas cifras otorgan una visibilidad considerable a sus futuros ingresos y beneficios.

Por este motivo, JP Morgan puede elevar sus previsiones de ganancias pese a que el AI CapEx apunta a unos 900,000 millones de dólares para 2026 y más de 1,2 billones para 2027; lo que apuesta realmente es el círculo de negocios “AI CapEx—Ingresos cloud—Backlog—Beneficio operacional”, no solo al volumen de venta de GPU.

Morgan Stanley lleva esa lógica un paso más allá: la siguiente fase de alfa está pasando de los proveedores de infraestructura de IA a los adoptantes de IA (AI Adopters), es decir, las compañías que de verdad usan la IA para mejorar su productividad laboral, reducir costos, aumentar márgenes y generar flujo de caja, podrán obtener valoraciones considerablemente superiores a las simples empresas de “concepto IA”. El equipo liderado por Michael Wilson considera además que los inversores ya son más selectivos y tienden a premiar especialmente a las empresas que logran combinar crecimiento de ganancias con flujo de caja libre robusto y eficiencia operativa.

Por eso, a largo plazo, Morgan Stanley se inclina más por los Hyperscalers (los gigantes del cloud) y no por acciones relacionadas solo a semiconductores de IA. Las acciones de chips podrían retomar su trayectoria táctica alcista tras la limpieza de momentum de julio, pero los gigantes del cloud ofrecen la combinación de un negocio core generador de caja + infraestructura de IA + modelos/plataforma + canales de distribución + opciones de monetización futura de IA, lo que da una relación riesgo/beneficio más completa. Morgan Stanley sigue señalando que el mercado pasa ahora del ciclo inicial a un ciclo medio alcista, liderando la rotación desde acciones puro beta alto hacia empresas de “calidad de ganancias + flujo de caja”.

El bull market no abandona la tecnología, pero evoluciona de “baile solo tech” a difusión de ganancias: la “alta calidad” es el verdadero activo escaso de la siguiente etapa

JP Morgan aporta la evidencia alcista clave del actual bull market de IA: el fuerte crecimiento de ingresos vinculados a IA de AWS, Azure y Google Cloud y los pedidos pendientes por cientos de miles de millones empiezan a demostrar que el CapEx en IA no es un pozo sin fondo sino que se está transformando en ingresos visibles. Por eso el banco puede subir sus previsiones de ganancias a pesar de que el AI CapEx apunta a 900,000 millones en 2026 y más de 1,2 billones en 2027.

Las dos grandes de Wall Street no se contradicen en estrategia: JP Morgan sigue validando el superciclo de IA como motor de ganancias del índice; Morgan Stanley muestra cómo puede difundirse la siguiente etapa del bull market.

El 87% de compañías del S&P 500 superó expectativas de beneficios, la mediana de incremento de beneficios del Russell 3000 alcanzó el 15%, y las revisiones de utilidades en los sectores financiero y de consumo han mejorado, lo que sugiere que el mercado empieza a expandirse desde los mega-caps tech relacionados con IA hacia sectores de calidad como finanzas, consumo, capa de aplicaciones de IA y otras empresas con amplio crecimiento en ganancias. El criterio clave ya no es solo el crecimiento, sino si el crecimiento se traduce en caja: las empresas que revisan al alza tanto su EPS como el FCF logran claros retornos superiores, mientras que las firmas con solo crecimiento de EPS pero deterioro del flujo de caja ya están siendo penalizadas.

A horizonte de algunos meses, Morgan Stanley considera que los gigantes cloud resultan más atractivos en la relación riesgo/beneficio que las entidades enfocadas solo en semiconductores IA.

Sus estrategas destacan el “negocio core resiliente, la atractiva valoración relativa y el retorno de inversión en infraestructura AI/cloud, aún no plenamente reconocido por el mercado, y el opcionalidad de adopción IA”. Esta combinación les permite beneficiarse tanto del crecimiento cloud como de la mejora sostenida del retorno de inversión en AI.

JP Morgan y Morgan Stanley refuerzan cada vez más el enfoque en la “calidad” cuando hay una ampliación del liderazgo de mercado. Si el rango de recuperación de ganancias se amplía, el equipo de Morgan Stanley cree que las oportunidades de mercado dejarán de estar restringidas a unas pocas empresas de mega-valuación.

Con 87% de las acciones del S&P 500 superando expectativas, la mediana de crecimiento de beneficios del Russell 3000 en 15% (récord desde 2021) y mejoras en revisiones de ganancias sectoriales, el entorno de fundamentos mejora notablemente. Además, los datos de Morgan Stanley muestran que la amplitud de revisiones de expectativa de ganancias en el S&P 500 ha vuelto al 23%, y el 76% de los grupos sectoriales registra revisiones positivas, ambos cerca de máximos de ciclo.

No obstante, los inversores están cada vez más selectivos con la calidad concreta del crecimiento. Así, Morgan Stanley prefiere las compañías de alta calidad con robusto flujo de caja libre, los adoptantes de IA, los grandes bancos y las empresas de consumo discrecional. Dentro del sector tech, a plazo más largo, los hyperscalers siguen mejor posicionados que los semiconductores.

Las amenazas más claras vienen del rendimiento de la deuda del Tesoro de EE.UU. a largo plazo, del precio del petróleo y del coste financiero en los mercados de capital; el hecho de que JP Morgan no quiera llevar el múltiplo de valoración por encima de 20x y Morgan Stanley siga advirtiendo sobre la rentabilidad a largo plazo significa que, si el bull market continúa, lo hará guiado por la “expansión de ganancias (Earnings Expansion)” y no por una nueva expansión múltiple (Multiple Expansion).