¡Aumentan las voces hawkish! Las minutas de la Reserva Federal de julio muestran que “varios funcionarios apoyan subir las tasas”, y Waller incluso propuso reducir la cantidad de reuniones.

Según informa la app financiera Zhìtōng, las actas de la reunión de julio de la Reserva Federal publicadas el miércoles muestran una creciente preocupación interna por la inflación. Varios funcionarios apoyaron un aumento de tasas en la reunión del 28 al 29 de julio, y muchos consideran que, si la inflación no retrocede al objetivo del 2%, podría ser necesario un endurecimiento adicional de la política monetaria. Las actas también revelan que el presidente de la Fed, Kevin Walsh, está impulsando un debate para reducir la cantidad de reuniones anuales de política monetaria, de ocho a seis.

La reunión de julio mantuvo, con 9 votos a favor y 3 en contra, el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 3,50%-3,75%, siendo esta la quinta vez consecutiva que la Fed no toma medidas tras tres recortes de tasas a finales de 2025. Laurie Logan, de la Fed de Dallas; Beth Hammack, de la Fed de Cleveland; y Neel Kashkari, de la Fed de Minneapolis, votaron en contra proponiendo un aumento de 25 puntos básicos. Otros dos presidentes regionales—Jeff Schmid (Fed de Kansas City) y Alberto Musalem (Fed de St. Louis)—que no tenían derecho a voto entonces, también manifestaron después su apoyo a un alza de tasas.

Las actas señalan que los funcionarios que respaldan un aumento consideran que las presiones sobre los precios parecen generalizadas, y que el Comité debería adoptar una postura más restrictiva para mantener la estabilidad de precios y lograr el máximo empleo sostenido; de lo contrario, se enfrentaría “más adelante a un ajuste más abrupto y potencialmente costoso”.

Un número mayoritario de funcionarios cree que, si la inflación no disminuye, podría ser necesario un nuevo endurecimiento de las políticas. Según las convenciones de las actas de la Fed, “muchos” indica cerca de la mitad de los 19 responsables de la toma de decisiones, incluyendo a quienes no votan sobre tasas.

“Alta incertidumbre”

La perspectiva inflacionaria fue el tema central de la reunión de julio. La mayoría anticipó que, tras el impacto de los aranceles y el efecto de las subidas previas en los precios de la energía, la inflación disminuiría gradualmente durante el año, aunque varios señalaron que la inflación podría permanecer elevada durante más tiempo.

Las actas afirman que la evaluación de las perspectivas de inflación es de “alta incertidumbre”, y que la reescalada bélica en Irán “ensombrece aún más las perspectivas inflacionarias”. En particular, tras el ataque conjunto de la administración Trump e Israel contra Irán, el tránsito de petróleo y gas por el estrecho de Ormuz sigue restringido casi seis meses después del inicio del conflicto.

Durante la reunión, los funcionarios describieron el mercado laboral como estable, con equilibrio entre oferta y demanda. Tras el encuentro, la declaración fue prácticamente igual a la de junio, ratificando el “compromiso con la estabilidad de precios” y calificando el crecimiento económico como “sólido”, a la vez que destacaron la fortaleza del gasto de capital y el aumento de la productividad.

No obstante, los datos publicados tras la reunión de julio mostraron, en general, una desaceleración de la actividad económica. Las ventas minoristas de julio sufrieron su mayor descenso en más de un año, los consumidores gastaron menos en comercios online y concesionarias de autos; la inflación subyacente de julio fue moderada; los empleadores realizaron despidos inesperados y los datos de generación de empleo de los dos meses previos fueron revisados a la baja, mostrando un mercado laboral más débil de lo previsto. Estos datos han aliviado en cierta medida la presión para que la Fed suba tasas en el corto plazo.

Las expectativas de mercado sobre el momento de un alza de tasas se ajustaron en consecuencia. Los futuros de los fondos federales muestran que, hasta la mañana del miércoles, la probabilidad de una suba de tasas en la reunión de septiembre ronda el 36%, por debajo del más del 70% de finales de julio; sin embargo, el mercado aún asigna más de un 50% de probabilidad a un aumento en la reunión del 27 y 28 de octubre, y si no sucede en octubre, la probabilidad de un alza en la última reunión del año, en diciembre, es muy alta. Ningún funcionario manifestó apoyo a bajar tasas, lo que muestra que el debate se ha desplazado claramente de la expectativa de recortes al principio del año.

Conferencia de prensa bajo críticas

Las actas revelan además que Walsh propuso reducir las reuniones anuales de política de la Fed de ocho a seis, argumentando que, al realizar encuentros cada dos meses, se podría recabar más información que con el calendario actual y se daría más tiempo a los responsables y al personal para considerar temas de política monetaria estratégica.

Walsh pidió opinión al Comité, pero las actas aclaran que el calendario de reuniones de este año (2026) no se modificará. Si se implementa la propuesta, marcará un cambio importante en el funcionamiento de la Fed.

Asimismo, los participantes consideraron la próxima revisión del grupo de tareas sobre la gestión del balance de la Fed como “una oportunidad para un debate exhaustivo”, aunque muchos funcionarios reiteraron que el principal instrumento de ajuste de la política monetaria debe seguir siendo la modificación del rango objetivo de la tasa de fondos federales, y no la gestión activa de las tenencias de activos por parte de la Fed.

Previamente, Walsh fue ampliamente criticado por su desempeño en la conferencia de prensa posterior a la reunión de julio. No logró explicar claramente la razón para mantener estables las tasas, evitó hablar de posibles aumentos en los próximos meses y sugirió que la meta inflacionaria del FOMC podría modificarse en enero. En ese momento, los inversores hicieron subir el rendimiento de los bonos del Tesoro a largo plazo a máximos de casi veinte años, reflejando una menor confianza en el compromiso de la Fed de mantener el objetivo de inflación en 2%; sin embargo, el spread de inflación a cinco años apenas se amplió.

El día de publicación de las actas, la reacción de los mercados financieros fue moderada. El miércoles temprano, el Tesoro de Estados Unidos anunció una duplicación del volumen de recompra de bonos a largo plazo, lo que alivió la presión sobre los rendimientos y ayudó al rebote bursátil tras la fuerte caída del martes.

De cara al futuro, la expectativa predominante en el mercado es que la Fed vuelva a dejar sin cambios la política monetaria en la reunión del 15 y 16 de septiembre, dado que los datos recientes muestran una leve moderación en la inflación y señales de un mercado laboral más frío. Sin embargo, entre los funcionarios persisten diferencias sobre la necesidad o no de más aumentos de tasas, y son cada vez más cautelosos respecto a la fortaleza del mercado laboral y el riesgo para el pleno empleo. Walsh ha evitado opinar sobre el curso de la política monetaria durante su mandato, pero se espera que en el simposio de Jackson Hole ofrezca su primer discurso como titular de la Fed desde su asunción en mayo, momento en el que podría dar más pistas.