¿"Después de un terremoto de nivel 7 siempre hay réplicas"? Después de grandes pérdidas de AI en julio, los fondos de cobertura volvieron a sufrir un duro golpe este miércoles.

Después de que la ola de ventas de acciones relacionadas con la IA en julio golpeara duramente a Wall Street, los fondos de cobertura cuantitativos sufrieron un nuevo revés este miércoles, registrando su peor desempeño diario en más de dos años.

El 20 de agosto, según informó el Financial Times británico, un memorando interno de Goldman Sachs indicó que, hasta la 1 p.m. hora del Este de EE. UU. de ese miércoles, los fondos de cobertura sistemáticos long-short habían caído un 1,4% en el día, siendo este el peor desempeño diario en más de dos años, y el grado de desviación del índice "Global Momentum" de Goldman Sachs había superado ampliamente el rango normal histórico. Los detonantes de la volatilidad del día incluyeron lo siguiente: el Departamento del Tesoro de EE. UU. anunció que "al menos duplicará" la compra de bonos del Estado a largo plazo para estabilizar el mercado de deuda estadounidense, y las acciones del fabricante de vacunas Moderna casi se triplicaron en el día tras anunciar resultados positivos de una terapia experimental contra el cáncer de piel.

Según el informe, este impacto agravó aún más las dificultades de las estrategias de "trading de momentum", que ya venían bajo presión desde la ola de ventas de acciones de IA semanas atrás, y renovó las dudas del mercado sobre si los fondos cuantitativos pueden operar de manera estable en un entorno de alta volatilidad.

Las estrategias de momentum sufren un impacto anómalo

Las pérdidas de estos fondos cuantitativos se concentraron en aquellos con una mayor exposición al "factor momentum", es decir, estrategias que compran sistemáticamente acciones al alza y venden aquellas que caen.

Según un memorando para clientes de Morgan Stanley al que accedió el Financial Times, esta fue la primera vez en al menos cinco años que su índice "puro de momentum" cayó más de un 4% en un solo día, mientras que el S&P 500 terminó la jornada al alza.

Un gestor de portafolio de una gran gestora de activos afirmó que "no hacen falta muchas acciones individuales como Moderna" para que los gestores de riesgo "entren en pánico", dando a entender que la volatilidad extrema de una sola acción puede desencadenar un efecto dominó en todo el sistema de estrategias cuantitativas.

Un gestor de un hedge fund fue aún más directo:

"La volatilidad es sumamente anómala, los market makers de opciones están perdiendo en todas partes. El mercado rota todos los días; lo que hoy da ganancias, mañana casi inevitablemente cae."

Un alto directivo de un fondo cuantitativo de primer nivel comparó la situación con un terremoto y expresó la lógica interna del mercado actual:

"Si ocurre un terremoto de magnitud 7 en la escala de Richter, los días siguientes inevitablemente habrá réplicas. No se va a cero de inmediato, pero los participantes del mercado están bajando su exposición al riesgo."

Esta comparación refleja el dilema central que enfrentan actualmente los fondos cuantitativos: en un entorno de volatilidad extrema, todos reducen apalancamiento y riesgo simultáneamente, lo que a su vez agrava la volatilidad no lineal del mercado y genera un ciclo de retroalimentación negativa que se refuerza a sí mismo.

Los fondos cuantitativos ya han atravesado períodos difíciles similares en el pasado. En 2018, el sector vivió un "invierno cuantitativo" de varios años, con estrategias automatizadas de inversión que en general no funcionaron y la rentabilidad se vio gravemente afectada.

Sin embargo, a pesar de la fuerte volatilidad del mercado en los últimos días, el memorando de Goldman Sachs refleja que los fondos sistemáticos long-short han subido un 1,7% en lo que va del mes, lo que indica que en general aún no se ha producido un colapso total.

Cabe destacar que, en julio, la ola de ventas durante varias semanas de acciones relacionadas con la IA tomó por sorpresa a Wall Street, y numerosos hedge funds registraron pérdidas mensuales.

El caso más destacado fue el del fondo temático de IA Situational Awareness, de alto apalancamiento, que finalmente se vio obligado a vender la mayor parte de sus posiciones de acciones en mercados públicos con un gran descuento a Citadel.

Ni siquiera instituciones con reputación de ganancias estables quedaron indemnes. Según informes, Jane Street, la misteriosa firma de trading que domina los mercados mundiales, perdió alrededor de 15.000 millones de dólares el mes pasado por apostar en Situational Awareness y otras acciones relacionadas con la IA.