¿Rechazo a simplemente "pedir prestado para pagar lo viejo"? El Departamento del Tesoro de EE.UU. podría usar efectivo del Tesoro para respaldar la recompra de bonos del Tesoro, poniendo a prueba la credibilidad de las reglas financieras.

Según la app de Jinse Finance, dos altos funcionarios del Departamento del Tesoro de Estados Unidos afirmaron en una entrevista que el Tesoro podría optar por utilizar parte de sus reservas de efectivo para financiar la expansión del plan de recompra de bonos antiguos con altos rendimientos.

Después de que la semana pasada los rendimientos de los bonos estadounidenses de largo plazo subieran a su nivel más alto en varios años, la Secretaria del Tesoro Besente lanzó un plan ampliado de recompra de bonos. Los operadores de bonos originalmente pensaban que el Tesoro financiaría estas adquisiciones mediante la emisión de más deuda a corto plazo (incluidos los bonos del Tesoro con vencimiento máximo de un año, conocidos como Bills).

El Tesoro podría recurrir a la “Cuenta General del Tesoro” (TGA). Al 20 de agosto, el saldo de esta cuenta era de 935 mil millones de dólares. Históricamente, el Tesoro siempre ha mantenido un saldo considerable para servir de colchón ante los gastos previstos del gobierno, cubriendo desde cheques de la seguridad social hasta pagos a empleados federales y contratistas.

Impulsado por esta noticia, los bonos estadounidenses se apreciaron y el rendimiento de los bonos a 10 años cayó 4 puntos básicos hasta 4,69% en un momento.

Los altos funcionarios consultados por los medios no descartaron la posibilidad de utilizar bonos del Tesoro a corto plazo para financiar las recompras, lo que esencialmente significa sustituir una deuda por otra. Sin embargo, reducir las reservas de efectivo podría evitar ese mecanismo de “emitir deuda nueva para pagar la vieja”. Los funcionarios no indicaron (en caso de utilizarlo) cuánta parte de los fondos de la TGA se emplearía.

Ya en 2015, el Tesoro estableció una política de mantener en la cuenta al menos el monto equivalente a cinco días de gastos (o un mínimo de 150 mil millones de dólares) para evitar quedarse fuera del mercado de deuda por algún corte inesperado. Cuando asumió el gobierno de Trump, algunos participantes del mercado especularon que las pautas del Tesoro podrían cambiar, aunque ese debate se fue disipando con el tiempo.

Recientemente, el Tesoro ha estado explorando otras formas de utilizar el efectivo sobrante; los funcionarios estudian la posibilidad de depositar parte de los fondos en el mercado de acuerdos de recompra (repo).

Durante décadas, el Departamento del Tesoro de Estados Unidos ha seguido una tradición de sólo modificar su gestión de la deuda federal tras consultas internas y deliberaciones cuidadosas con los participantes del mercado. El principio que el Tesoro siempre ha mantenido —y que Besente reiteró en su discurso principal de noviembre pasado— es preservar la “regularidad y previsibilidad” de sus operaciones.

Algunos analistas señalaron que, apenas dos semanas después de publicar el calendario preliminar trimestral del plan, el Tesoro decidió repentinamente aumentar el ritmo de las recompras, arriesgando su imagen de “regularidad y previsibilidad”. El riesgo es que los inversores, ante posibles cambios inesperados en futuras subastas, exijan primas más altas para comprar bonos estadounidenses (especialmente los de muy largo plazo).

Lou Crandall, economista senior de Wrightson ICAP LLC, escribió en un informe el lunes: “La decisión de aumentar las recompras a largo plazo no es necesariamente agresiva en sí, pero el momento y la formulación del marco ciertamente lo son”.

Crandall afirmó que por años el Tesoro se concentró en asegurar a los inversores que “no manipularía el mercado para beneficio propio a corto plazo”. “Esa promesa quedó hecha trizas la semana pasada.”