¿Cambio de tendencia tras el repunte a 4700 dólares? El mercado de opciones muestra enormes posiciones cortas, ¿qué pasará con el oro?

Después de subir más del 1% el lunes, oro al contado llegó el martes a rozar los 4700 dólares, pero luego devolvió todas las ganancias intradía.

Según las previsiones del Banco UOB, el oro, que ya subió casi un 15% este mes, se encamina hacia “el incremento mensual más fuerte desde septiembre de 1999”. El detonante directo de esto fue el plan de recompra de deuda anunciado la semana pasada por la secretaria del Tesoro de EE.UU., Yellen.

El Tesoro anunció que aumentará el tamaño máximo de las operaciones de recompra desde 2.000 millones de dólares hasta al menos 4.000 millones. Yellen dijo contar con una “gran caja de herramientas de políticas”, y este comentario fue visto por el mercado como una señal de que se avecinan más medidas de intervención directa.

Según CNBC, citando a dos altos funcionarios, Yellen podría utilizar casi 1 billón de dólares de la cuenta general del Tesoro para financiar este plan. Esta operación logró controlar el elevado rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense en agosto, que bajó tres puntos básicos en el mes.

El lunes, el analista de Deutsche Bank, Michael Hsueh, señaló en un informe a clientes que el anuncio del Tesoro podría empujar el precio del oro más allá del objetivo de 4800 dólares. Ese objetivo implicaría un alza cercana al 3% respecto al cierre del viernes pasado.

Hsueh remarcó: “Consideramos el cambio de política del Tesoro como una señal clara que respalda una perspectiva constructiva para el oro”.

El fundador de Bridgewater, Ray Dalio, también sugirió el viernes pasado que los inversores incrementen la exposición al oro —hasta el 10% o 15% de sus carteras— para cubrirse frente a una posible crisis de deuda provocada por el endeudamiento gubernamental.

El mercado de opciones registra una apuesta bajista de 100 millones de dólares

Sin embargo, en medio del entusiasmo del mercado, el lunes se observó una operación masiva en el mercado de opciones que iba en sentido opuesto al consenso alcista.

A solo 20 minutos de la apertura del lunes, un operador vendió cerca de 116.000 calls ITM (in-the-money) con vencimiento el 18 de septiembre y precio de ejercicio de 420 dólares en SPDR Gold Shares ETF, obteniendo 202 millones de dólares en primas.

Luego, el operador gastó 144 millones para comprar la misma cantidad de calls con el mismo vencimiento, pero con precio de ejercicio de 430 dólares, generando un ingreso neto por primas de 58 millones de dólares.

Aunque la venta de spreads de calls suele considerarse una estrategia neutral, este operador eligió vender opciones ITM y estableció el punto de equilibrio en 425 dólares. Dado que GLD cotiza actualmente a 427 dólares, básicamente está apostando por una leve corrección del oro en las próximas cuatro semanas.

Según Nigam Arora, fundador de Arora Report: “Hay una probabilidad muy alta de que el oro experimente una corrección a corto plazo.” Añadió que, si bien el flujo de capitales especulativos sigue siendo extremadamente alcista, el dinero inteligente ya se está mostrando pesimista: GLD registró una salida neta cercana a 60 millones de dólares el lunes.

En contraste, el sentimiento alcista entre minoristas y el mercado general sigue siendo desenfrenado. Según datos de ThinkOrSwim, los operadores compraron más de 37.000 calls en GLD el lunes, frente a menos de 20.000 puts.

Datos de SpotGamma confirman además que 13 de los 15 contratos con mayor volumen negociados el lunes eran calls. De acuerdo a LiveVol de la Bolsa de Opciones de Chicago, el volumen diario de operaciones de GLD, impulsado por esta enorme operación de spread de calls, casi alcanzó cinco veces su promedio de 30 días.

La conferencia anual de Jackson Hole enfrenta múltiples desafíos macroeconómicos

La gran operación bajista se produjo en una semana cargada de datos macroeconómicos. El mercado espera con cautela la publicación el miércoles del índice de precios de los gastos de consumo personal (PCE) de EE.UU., y el jueves el inicio del simposio económico en Jackson Hole, Wyoming, una ocasión clave en la que la Reserva Federal suele dar señales sobre su política monetaria.

Es importante destacar que últimamente el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años está probando los máximos de varios años, y las tasas reales también están subiendo. Según la lógica financiera tradicional, el aumento de las tasas reales debería ser claramente negativo para un activo como el oro que no genera intereses, pero el precio del oro ha ignorado esta “regla” y ha continuado subiendo.

Pronto hablará Powell, presidente de la Fed, en Jackson Hole, y los mercados buscan ansiosamente pistas sobre la trayectoria de las tasas. El último informe de Citi señala que si Powell adopta un tono hawkish, es muy posible que la actual subida del oro se detenga repentinamente.

Citi también señala que si en Jackson Hole se emite una señal dovish inesperada, sería extremadamente positivo para el oro. “Porque el mercado no solo seguirá descontando una reducción en las expectativas de suba de tasas por parte de la Fed, sino que también, en medio de una renovada preocupación por la independencia de la Fed y la sostenibilidad de la deuda en EE.UU., volverá a enfocarse en las operaciones de cobertura ante la depreciación monetaria.”