¡Operaciones de simulación obligatorias durante 5 días! Corea del Sur implementa diversas medidas para “enfriar” los ETF apalancados

Los reguladores surcoreanos están reprimiendo la fiebre de los ETF apalancados —que antes sacudía el mercado— mediante una serie de complejas barreras de entrada. El requisito obligatorio de simulación de trading se convirtió en la “última gota” que colmó la paciencia de los inversores minoristas; el volumen negociado de estos productos se desplomó desde máximos en más de un 90%.

Según Bloomberg, el 29 de agosto, el volumen combinado de trading de los ETF apalancados sobre acciones individuales vinculados a Samsung Electronics y SK Hynix cayó en agosto al 4% del pico alcanzado en junio, y podría registrar su primer flujo neto de salida mensual desde su lanzamiento. Hasta el 27 de agosto, el total de activos bajo gestión de estos ETF cayó de 11.400 millones de dólares a finales de junio a 5.000 millones, con una salida neta mensual en agosto de aproximadamente 1.000 millones de dólares.

La última y más estricta medida regulatoria es el requisito de simulación de trading obligatorio recién implementado desde el 19 de agosto: los inversores deben descargar un programa especial en una PC (solo Windows), completar al menos una hora diaria de práctica de trading virtual durante cinco días consecutivos para obtener la calificación para operar. Varios inversores minoristas surcoreanos afirman que esta barrera es “demasiado molesta” y directamente los desanima de participar. La analista de Bloomberg Intelligence, Rebecca Sin, indicó: “Con las regulaciones cada vez más estrictas, probablemente la fuga de capital continúe a corto plazo. Las autoridades surcoreanas han pasado de apoyar estos productos a suprimirlos activamente”.

Cabe destacar que el enfriamiento regulatorio ya da resultado. El índice de volatilidad del índice Kospi ha descendido del máximo de 97 a fines de junio a aproximadamente 50, el nivel más bajo de los últimos cuatro meses, y la estabilidad del mercado ha mejorado notablemente.

De “herramienta de captación” a “tema político candente”

Estos ETF apalancados de acción individual se lanzaron inicialmente en mayo de este año para atraer de regreso el capital minorista al mercado local. Sin embargo, el lanzamiento del producto provocó rápidamente un descontrol del mercado: en el punto más álgido, el volumen combinado de transacciones de las acciones de Samsung Electronics, SK Hynix y sus respectivos ETF apalancados representó más del 80% del volumen total del mercado bursátil surcoreano de 4,3 billones de dólares, provocando una volatilidad extrema de los precios.

Estos dos gigantes de los chips son actores clave en la cadena de suministro mundial de IA; los productos apalancados relacionados prometen dos veces los movimientos diarios del valor subyacente, atrajeron rápidamente a gran cantidad de inversores minoristas. Sin embargo, ante varias rondas de ventas globales de tecnológicas —principalmente por las dudas sobre los altos gastos de capital y perspectivas comerciales de la IA—, el valor neto de estos ETF cayó significativamente, convirtiendo al producto de favorito del mercado en un riesgo bajo la lupa regulatoria.

La “batería” regulatoria: de elevar los márgenes a exigir simulación obligatoria

Ante la distorsión del mercado, los reguladores surcoreanos implementaron varias medidas restrictivas desde julio. Las primeras incluyeron aumentar la cantidad mínima de margen, obligando a los inversores a tener un mínimo de 30 millones de won (unos 22.000 dólares) en efectivo para operar.

La disposición más reciente y considerada la más disuasoria es la obligación de completar cinco días de simulación de trading. El sistema otorga a los inversores 100 millones de won simulados (unos 73.000 dólares) para experimentar personalmente el riesgo del apalancamiento, en particular el llamado efecto de “pérdida por volatilidad”: la mecánica por la cual, al mantener productos apalancados durante períodos de volatilidad, las ganancias se ven erosionadas progresivamente.

No obstante, la dificultad de uso del sistema deja a muchos minoristas afuera. El programa solo está disponible para descarga en PC, no en celulares, y la bolsa surcoreana afirmó no tener planes de lanzar una versión móvil.

Minoristas: barreras muy altas, decisión de salida inmediata

Distintos testimonios de inversores minoristas ilustran el impacto práctico de esta política.

Kim Jung-hoon, minorista de 41 años residente en Gyeonggi-do, a las afueras de Seúl, afirmó que cuando supo del requisito de simulación obligatoria, su reacción fue “ni lo intento, es demasiado complicado”.

“Hay que dedicarle tanto tiempo diario y solo se puede descargar en PC. Mi computadora del trabajo no permite programas externos y no tiene sentido llevar otra laptop solo para esto.”

Otro inversor, de apellido Lee, dijo que ya cumplía todos los requisitos previos, incluido el depósito mínimo de 30 millones de won en efectivo, pero se quedó atascado en el paso de la simulación.

“Tenés que descargar el programa, cumplir con un tiempo mínimo y además crear una cuenta nueva. Así que ni lo seguí, simplemente lo cerré.”

Park Ki-duck, de 39 años, atribuyó su salida al enfriamiento del sector de IA.

“Cuando el sector de IA y chips de memoria no anda bien, no quiero enfrentar estos obstáculos regulatorios. Si el mercado tuviese mejores condiciones y confianza en ganar, ahí sí haría el esfuerzo.”

El mercado se enfría, pero los costos persisten

El endurecimiento regulatorio contribuyó a la estabilización del mercado. El índice de volatilidad del Kospi bajó drásticamente del pico de 97 a finales de junio a cerca de 50, el menor nivel en cuatro meses. El índice de referencia bursátil surcoreano acumula una suba del 61% en el año, aunque sigue un 25% por debajo del máximo histórico registrado hace dos meses.

Sin embargo, el rápido declive del volumen perjudica a quienes siguen teniéndolos y desean vender a mejores precios. La caída de la liquidez encarece la salida y algunos podrían quedar atrapados en posiciones no deseadas.

Rebecca Sin, de Bloomberg Intelligence, señaló: “Hubo un giro radical en la postura oficial: de respaldo inicial a represión activa, y la presión para salida de fondos no cedió en lo inmediato.” Con la caída del furor por la IA y mayores restricciones, estos ETF apalancados que antes arrasaban el mercado sufren una veloz retirada.