¡La compra del Tesoro para rescatar el mercado es insuficiente! Se avecina una ola de emisiones de deuda corporativa por 215 mil millones en septiembre, y los beneficios del repo de bonos del Tesoro podrían verse completamente anulados.

Desde 2006, las tasas de los bonos del Tesoro estadounidense a plazo más largo nunca se habían mantenido en un nivel tan alto durante tanto tiempo, señaló Infomercados Finanzas APP; ante el enorme déficit fiscal, una nueva ola de emisiones corporativas y una inminente reunión de la Reserva Federal con posibles implicancias decisivas, se espera que los inversores sigan mostrando cautela en las próximas semanas.

El rendimiento del bono estadounidense a 30 años subió a 5,34% a mediados de agosto, el nivel más alto desde 2007, apenas a 10 puntos básicos del máximo alcanzado en 22 años. Según los datos, hasta el lunes, desde principios de enero, este rendimiento ha cerrado por encima del 5% en 55 sesiones de trading, la mayor cantidad de días dentro de un año por encima de ese umbral desde 2006. El martes, el rendimiento se ubicó en 5,27%.

A pesar de que la Secretaria del Tesoro, Janet Yellen, sorprendió al mercado el mes pasado al anunciar la ampliación de la recompra de bonos antiguos para contener el aumento de los rendimientos, muchos inversores no esperan una reversión sostenida. Tras el volumen récord de emisiones de agosto, se proyecta que las empresas emitan bonos por USD 215.000 millones en septiembre, lo que compensará el efecto de las compras del Tesoro. Al mismo tiempo, pocos prevén que las preocupaciones por el déficit fiscal estadounidense, que siguen pesando sobre los bonos gubernamentales, se disipen en el corto plazo.

“Mientras no haya una reforma de los esquemas de bienestar que cambie el panorama del déficit”, se prevé que los rendimientos a largo plazo se mantendrán elevados, indicó John Briggs, jefe de Estrategia de Tasas de Interés de Crédit Agricole en Norteamérica. “Las recompras no son más que un parche insignificante.”

Un rendimiento superior al 5% en bonos a largo plazo devuelve al mercado a los niveles de 2006

Mientras tanto, la reunión de la Reserva Federal de septiembre pondrá a prueba la determinación del presidente Jerome Powell de subir las tasas frente a una inflación persistente; si la Reserva Federal vacila en este sentido, se prevé que la ola de ventas de bonos a largo plazo se profundice aún más.

Después de que Powell pronunciara un discurso con tono restrictivo la semana pasada en Jackson Hole, los operadores estiman el lunes una probabilidad cercana al 70% de que la Reserva Federal suba las tasas en unos 17 puntos básicos en su reunión del 15-16 de septiembre. Los datos de empleo de agosto que se publicarán el viernes, junto con los datos clave de inflación previstos para el 11 de septiembre, mostrarán con mayor claridad la acumulación de presiones de precios en la economía.

Como los bonos a mayor plazo son más sensibles a las preocupaciones inflacionarias, incluso si la Reserva Federal no modifica las tasas pese a una aceleración de los precios al consumidor, esto daría a los inversores aún más motivos para alejarse de los bonos a 30 años que atraviesan dificultades.

Gregory Faranello, jefe de Operaciones y Estrategia de Tasas de Interés de AmeriVet Securities, afirmó: “Si quieres bajar los rendimientos en la parte larga de la curva, tienes que subir las tasas.” Faranello espera que la Reserva suba las tasas y prefiere los bonos estadounidenses a 10 años y de plazos más cortos.

Sin embargo, otros siguen apostando por una mayor debilidad del mercado. Las opciones de bonos estadounidenses negociadas el lunes reflejan que los operadores apuntan a que los rendimientos a 30 años sigan subiendo; en una transacción en particular, se apostó a que el rendimiento de esos bonos llegará aproximadamente al 5,7% antes de que ese contrato venza el 20 de noviembre.

La tasa mayor al 5% de los bonos estadounidenses a 30 años es comparable con la secuencia de aumentos de 2006

En el mercado de bonos estadounidenses, que asciende a USD 31 billones, la particular disposición de los bonos a 30 años añade complejidad al escenario. La demanda de bonos de muy largo plazo proviene principalmente de aseguradoras y fondos de pensión que buscan igualar pasivos que durarán décadas. En contraste, los gestores de fondos de bonos que desean reducir la sensibilidad de sus carteras a las tasas (“duración”) tienden a limitar su exposición a la parte larga de la curva.

“A pesar de las recompras del Tesoro y otras medidas de política recientes, los inversores siguen prudentes a la hora de extender la duración,” escribieron el lunes en un informe Meghan Swiber y Ellenore Shaw, estrategas de tasas de BofA. “La merma de las compras por parte de organismos oficiales hace que el mercado dependa cada vez más de la demanda privada, que es más sensible al precio, para absorber el flujo constante de nueva deuda.”

Tras un repunte de aproximadamente 65 puntos básicos desde su mínimo anual, algunos inversores se preguntan cuánto más pueden bajar los precios de los bonos a largo plazo de EEUU. John Briggs, estratega de Natixis que fue bajista respecto del tramo largo durante todo el año, ya adoptó una postura “más neutral” a los valores actuales.

Indicó que el rendimiento a 30 años “sigue subiendo lentamente, pero la prima por plazo y el rendimiento real ya han avanzado mucho; no es necesario que el alza sea indefinida ni a gran velocidad.”

Priya Misra, gestora de fondos de JP Morgan Asset Management, comentó que las recompras del Tesoro podrían ayudar a aumentar la demanda de bonos a largo plazo, pero probablemente “se vean sobrepasadas por el enorme shock de oferta generado por la construcción de infraestructura relacionada a la IA”.

“Probablemente estemos cerca del pico en los rendimientos largos, pero dada la cantidad de fuerzas contrapuestas, la incertidumbre en el mercado sigue siendo considerable,” manifestó.