Waller flexibilizó repentinamente una condición clave, ¿por qué el oro osciló 40 dólares en un instante?

Portal de Divisas, 3 de septiembre—— El jueves 3 de septiembre, la variable central del mercado de metales preciosos volvió a centrarse en la función de reacción de la Reserva Federal, dejando de enfocarse únicamente en la prima de refugio. Tras los comentarios de los funcionarios de la Reserva Federal, el oro al contado subió rápidamente unos 40 dólares y actualmente se cotiza cerca de los 4490 dólares por onza, lo que supone un incremento diario de alrededor del 2,3%.

El jueves 3 de septiembre, la variable central del mercado de metales preciosos volvió a centrarse en la función de reacción de la Reserva Federal, dejando de enfocarse únicamente en la prima de refugio. Tras los comentarios de los funcionarios de la Reserva Federal, el oro al contado subió rápidamente unos 40 dólares y actualmente se cotiza cerca de los 4490 dólares por onza, lo que supone un incremento diario de alrededor del 2,3%.

Lo que Waller emitió no fue una señal de flexibilización, sino una pausa condicional

El gobernador de la Reserva Federal, Waller, declaró el 3 de septiembre que recientemente algunos datos finalmente muestran señales de enfriamiento de la inflación y que, si los datos siguen mejorando en las próximas dos semanas, prefiere mantener sin cambios la tasa de política monetaria en la reunión del 15 y 16 de septiembre; si la inflación repunta en agosto, consideraría un leve endurecimiento. También opina que actualmente la política monetaria solo impone una restricción leve sobre la demanda agregada. Lo realmente importante no es “mantener la tasa” en sí, sino que las condiciones de la política continúan siendo claramente asimétricas: el recorte de tasas no figura en la expresión actual de la política, y la discusión sigue centrada entre mantener el statu quo y endurecer aún más.

Actualmente, el rango objetivo de los fondos federales es del 3,50% al 3,75%. En la reunión de julio, se decidió mantenerla sin cambios por 9 votos contra 3, y tres miembros apoyaron entonces un aumento de 25 puntos básicos. Por lo tanto, la principal diferencia en la reunión de septiembre no es si se girará hacia una postura más laxa, sino si el grado de restricción actual puede seguir impulsando la baja de la inflación. Para el oro, que la tasa de política nominal se mantenga sin cambios no significa automáticamente un relajamiento de las condiciones financieras; la combinación de tasa real, dólar y prima de riesgo inflacionario es la variable de valoración clave.

La estructura de la inflación es más importante que una sola cifra interanual

En julio, el índice de precios de gasto en consumo personal de Estados Unidos subió un 3,7% interanual y el índice subyacente subió un 3,3%, ambos con una variación mensual del 0,2%. Waller destacó que aproximadamente la mitad del alza subyacente del mes provino de precios estimados de servicios no de mercado, por lo que considera que la inflación subyacente podría estar mejor de lo que muestran las cifras interanuales. Además, mencionó que la tasa anualizada de inflación subyacente a tres meses es de 3,05%, una clara caída frente al 4,76% de febrero.

Aquí es necesario distinguir entre la mejora estadística y la mejora real de los precios. Waller mencionó que, si se ajustan los métodos de estimación de precios no de mercado, la inflación del gasto en consumo personal de 12 meses podría ser revisada a la baja. Esto cambia el número con el que el mercado mide la distancia hacia el objetivo del 2%, pero no cambia simultáneamente los precios reales que enfrentan empresas y consumidores. Por lo tanto, lo más valioso para la lógica de tasas es la combinación de inflación marginal, salarios y productividad durante varios meses consecutivos, y no los cambios interanuales puntuales.

Como verificación cruzada, en julio el índice de precios al consumidor aumentó un 3,4% interanual, el subyacente un 2,5%; hubo aproximadamente 7,3 millones de vacantes de empleo y 5,1 millones de contrataciones, con una tasa de desempleo del 4,1%. La demanda laboral no muestra una desaceleración evidente, lo que explica por qué Waller sigue poniendo el peso principal de su juicio en la inflación y no en el riesgo de desaceleración del empleo.

¿Por qué el oro fue inusualmente sensible a este discurso?

Actualmente el oro es muy sensible a la información de política porque tanto la expectativa de la política de corto plazo como la prima de plazo de largo plazo están en niveles elevados. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años estaba cerca del 4,79% el 2 de septiembre, habiendo alcanzado antes casi el 4,82%; cuando los rendimientos de largo plazo caen y el dólar se debilita simultáneamente, el costo de oportunidad de los activos sin interés cambia rápidamente, y el oro es más propenso a revalorizarse por eventos. Sin embargo, este mecanismo de transmisión en sí mismo no ofrece una conclusión sobre la dirección futura, ya que los precios de la energía, las expectativas de inflación y la prima de plazo pueden cambiar la tasa real simultáneamente.

Lo más relevante es el calendario de datos. El informe de empleo de agosto de EE.UU. se publicará el 4 de septiembre, el índice de precios del productor el 10 de septiembre, el índice de precios al consumidor el 11 de septiembre y la reunión de la Reserva Federal será del 15 al 16 de septiembre. El índice oficial de precios del gasto en consumo personal de agosto se anunciará recién el 30 de septiembre. Es decir, antes de la reunión, el mercado solo puede estimar el indicador de inflación preferido de la Reserva Federal utilizando indicadores de empleo, precios al consumidor, precios al productor y sus derivados. La descoordinación temporal de operar primero con datos proxy y confirmar después con indicadores oficiales incrementa la volatilidad de eventos tanto en el mercado del oro como en el de tasas.

En el gráfico de 10 minutos, el precio se desvió rápidamente de la banda media de las Bollinger y llegó a ubicarse fuera de la banda superior; la banda de Bollinger se abrió notablemente y la distancia entre la línea rápida y la lenta del MACD aumentó, ampliándose también significativamente el volumen de las barras.

Preguntas frecuentes

Respuesta: No es equivalente. El prerrequisito es que la inflación continúe mejorando en agosto y deja claro que existe la opción de un leve endurecimiento si la inflación sube, la postura actual sigue siendo una pausa condicional, no un compromiso con la flexibilización.


Respuesta: El oro está influido simultáneamente por tasas reales, el dólar, la prima de riesgo inflacionario y la demanda de refugio. Los discursos cambian el peso de las distintas distribuciones de probabilidades de la política, y cuando los rendimientos de los bonos y el dólar se ajustan a la vez, el costo de oportunidad del oro se revaloriza rápidamente.