Revisión de ROI: para el Tesoro liderado por Trump, la "cola" de la subasta es la parte más complicada, según McKeever
路透社2026/10/06 23:41Repetido, el contenido del texto no se modificó. Jamie McGeever, Reuters, Orlando, Florida, 6 de octubre – Las subastas de bonos del Tesoro estadounidense deberían ser rutinarias, predecibles y carentes de valor informativo. Pero estos tiempos no son ordinarios: el gobierno de Trump se enfrenta ahora al riesgo de que una débil venta de bonos del Tesoro se convierta en noticia principal. El Departamento del Tesoro planea emitir cerca de 120 mil millones de dólares en bonos esta semana, siendo la primera emisión en dos semanas que incluye algo más que letras a corto plazo: el martes, 58 mil millones de dólares en bonos a tres años; el miércoles, 39 mil millones en bonos a diez años; y el jueves, 22 mil millones en bonos a treinta años. Normalmente, estas subastas serían insignificantes, pero tras una debilidad inusual en las subastas del 22 al 24 de septiembre, han aumentado la atención, especialmente la subasta del 23 de septiembre de bonos a cinco años, la cual provocó el mayor aumento en los rendimientos de bonos desde abril del año pasado. Desde entonces, los rendimientos no sólo no se han calmado, sino que han escalado a máximos de décadas en la mayoría de los plazos. Vale aclarar que la posibilidad de “fracaso” en una subasta de bonos del Tesoro de EE.UU. es prácticamente nula. Los operadores primarios —las 26 entidades y bancos aprobados actualmente por la Reserva Federal de Nueva York para operar mercado de bonos en Wall Street— participan siempre, cumpliendo el rol de aseguradores de venta y garantizando el funcionamiento estable de un mercado de bonos del Tesoro valorado en 30 billones de dólares, el más líquido del mundo. Esto, a su vez, permite la continuidad de todo el sistema financiero global. Miles de millones de dólares en deuda, activos y productos derivados toman como referencia los bonos del Tesoro, que además sirven como colateral para lubricar los mercados financieros de EE.UU. y el mundo, incluyendo repos, préstamos interbancarios y financiamiento. En resumen, mientras los bonos del Tesoro sigan siendo el pilar del sistema financiero global, siempre habrá compradores en las subastas. El interrogante, como siempre, es a qué precio. Actualmente, el costo de endeudamiento en el mercado secundario está en niveles máximos desde mediados de los 2000, por lo que es razonable pensar que el Tesoro pagará tasas igualmente elevadas en el mercado primario. Pero como mostraron las últimas subastas, siempre existe la posibilidad de sorpresas negativas. ¿Demasiado grande para que el mercado lo absorba? La subasta de bonos a cinco años por 70 mil millones de dólares del 23 de septiembre fue la más inquietante en años. La demanda —medida en "relación de cobertura de la puja"— fue la más baja en nueve años. El Tesoro los vendió finalmente con un rendimiento de 5,033%, 3 puntos básicos por encima del rendimiento del mercado al cierre de ofertas. Tres puntos básicos pueden no sonar mucho, pero en una subasta de bonos a cinco años es sumamente inusual. Es el mayor “tail” desde junio de 2022. Analistas de JP Morgan señalan que para ver otro “tail” de 3 puntos básicos en bonos a cinco años hay que remontarse a 2011, cuando la crisis del techo de deuda llevó a una rebaja de la calificación de EE.UU. en agosto de ese año. Hoy, preocupaciones por la difícil situación fiscal americana elevan los costos de endeudamiento a largo plazo. Así, el mercado anticipa que el gobierno de Trump trasladará el enfoque de financiamiento del Tesoro hacia el corto y mediano plazo de la curva de rendimientos, donde el costo es menor. Por eso la subasta de bonos a cinco años de hace dos semanas provocó tanto temor. Un “tail” de tres puntos básicos es común en bonos a largo plazo, pero inusual en el “medio” de la curva de rendimientos. Si el Tesoro debe pagar más para vender esos bonos, entonces Houston, tenemos un problema. Una “cola” alta en la subasta puede deberse a diversos factores, incluyendo volatilidad del mercado ese día o preocupaciones más profundas —que con el tiempo pueden erosionar la demanda— y suele ser difícil distinguir entre esas dinámicas porque no son excluyentes. Desde una perspectiva más optimista, esa inquietud aún no se ha trasladado a la parte corta de la curva de rendimientos. Al menos por ahora. Los rendimientos de deuda a 3 y 10 años subieron unos 50 puntos básicos desde la última subasta hace un mes, situándose en 4,96% y 5,32% respectivamente. Los bonos a 30 años subieron unos 35 puntos básicos, a 5,65%. Ese nivel debería ser suficientemente alto para atraer demanda vigorosa y asegurar ventas exitosas, ¿verdad? Probablemente sí. Pero si surgen sorpresas, la volatilidad e incertidumbre pueden contagiar todo el mercado. Los inversores estarán observando el desarrollo como… águilas. (La opinión expresada es del autor y columnista de Reuters.) ¿Te gustó esta columna? Visitá "Reuters Open Interest", tu nueva fuente indispensable de comentarios sobre finanzas globales. Seguinos en LinkedI
Repetido, el contenido principal no cambia
Jamie McGeever
Reuters, Orlando, Florida, 6 de octubre - Las subastas de bonos del Tesoro de Estados Unidos deberían ser rutinarias, tediosas, predecibles y carentes de valor periodístico. Pero estos no son tiempos normales, y ahora el gobierno de Trump corre el riesgo de que la floja demanda en las ventas de bonos ocupe los titulares principales.
El Departamento del Tesoro de Estados Unidos planea emitir cerca de 120.000 millones de dólares en bonos esta semana, siendo la primera emisión en dos semanas más allá de los bonos del Tesoro a corto plazo: el martes se ofertan 58.000 millones en bonos a tres años, el miércoles 39.000 millones en bonos a diez años, y el jueves 22.000 millones en bonos a treinta años.
Estas subastas normalmente pasarían desapercibidas, pero están bajo una atención creciente debido al pobre desempeño de las subastas del 22 al 24 de septiembre—especialmente la subasta de bonos a cinco años del 23 de septiembre, que provocó el mayor aumento en los rendimientos de los bonos desde abril del año pasado. Desde entonces, lejos de retroceder, los rendimientos han aumentado y alcanzado niveles máximos de varias décadas en la mayoría de los plazos.
Es importante señalar que la posibilidad de un “fracaso” en una subasta de bonos del Tesoro estadounidense es casi nula. Los primarios—las 26 bancas e instituciones autorizadas por la Reserva Federal de Nueva York para ser creadores de mercado en Wall Street—participan siempre. De hecho, asumen la función de aseguradores de la venta, asegurando que el mercado de bonos más grande y líquido del mundo, con 30 billones de dólares, funcione sin sobresaltos.
Esto, a su vez, permite que el sistema financiero global continúe funcionando. Trillones de dólares en deuda, activos y derivados a nivel mundial utilizan los bonos del Tesoro como referencia. También son el colateral sobre el cual se basa la “plomería” del sistema financiero de Estados Unidos y del mundo—incluyendo acuerdos de recompra, préstamos interbancarios y financiamiento.
En resumen, mientras los bonos del Tesoro sigan siendo el pilar del sistema financiero global, siempre habrá compradores en las subastas. La cuestión es, como siempre, a qué precio se venderán estos bonos. Actualmente, el costo de endeudamiento en el mercado secundario está en su punto más alto desde mediados de los 2000, por lo que la lógica indica que el Tesoro pagará tasas también elevadas en el mercado primario.
Pero, como han mostrado las últimas subastas, siempre hay margen para eventos inesperados negativos.
¿“Demasiado grande para que el mercado lo digiera”?
La subasta de bonos a cinco años por 70.000 millones del 23 de septiembre fue una de las más preocupantes en los últimos años. La demanda, medida por la “tasa de cobertura”, fue la más baja en nueve años. Finalmente, el Tesoro vendió estos bonos con un rendimiento del 5,033%, más de 3 puntos básicos por encima del rendimiento de mercado al cierre de la licitación.
Tres puntos básicos pueden no parecer demasiado, pero para una subasta a cinco años es inusual. Fue el mayor “tail”—la diferencia, al alza, entre la tasa adjudicada y la tasa de mercado—desde junio de 2022. Analistas de JP Morgan señalaron que para encontrar un tail de tres puntos básicos en una subasta a cinco años hay que remontarse a 2011, cuando la inminente crisis del techo de la deuda llevó a que la calificación crediticia de Estados Unidos fuera rebajada en agosto de ese año.
Hoy, la preocupación por la grave perspectiva fiscal de Estados Unidos ha elevado los costos del endeudamiento a largo plazo. Así, el mercado espera que el gobierno de Trump gire gradualmente la enorme demanda de financiación del Tesoro hacia el tramo medio y corto de la curva de tasas—donde el costo es menor.
Por eso la subasta de bonos a cinco años de hace dos semanas causó tanta alarma. Un tail de tres puntos básicos es común en subastas de bonos a largo plazo, pero rara vez ocurre en los tramos “medios” de la curva de rendimientos. Si el Tesoro se ve obligado a pagar un premium para colocar esos bonos, entonces, Houston, tenemos un problema.
Un tail grande en una subasta puede deberse a varios factores, incluyendo la volatilidad del mercado el día de la subasta, o factores fundamentales más preocupantes—que pueden erosionar la demanda con el tiempo. Suele ser difícil discernir entre ambas dinámicas, ya que no se excluyen mutuamente.
Desde una lectura más optimista, este nerviosismo aún no se ha extendido al extremo corto de la curva de rendimientos. Al menos no por ahora.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 3 y 10 años han subido unos 50 puntos básicos desde la última subasta hace un mes, situándose alrededor del 4,96% y 5,32%, respectivamente. Los rendimientos a 30 años han subido 35 puntos básicos, hasta el 5,65%. Ese nivel debería ser lo suficientemente alto como para atraer una demanda sólida y asegurar una venta exitosa, ¿verdad?
Probablemente sí. Pero si aparece algún factor inesperado, la volatilidad y la incertidumbre pueden impactar en todo el mercado. Los inversores lo observarán... como halcones.
(Las opiniones expresadas en este artículo son exclusivamente del autor, quien es columnista de Reuters)
¿Te gustó esta columna? Visitá “Interés Abierto” de Reuters (Reuters Open Interest), tu nueva e imprescindible fuente global de análisis financiero. Seguinos en LinkedIn y X para más comentarios de ROI.
También podés escuchar el podcast diario “Morning Bid” en Apple, Spotify o en la app de Reuters. Suscribite y escuchá de lunes a domingo el análisis profundo de las principales noticias de mercados y finanzas de los periodistas de Reuters.
(Para facilitar la lectura de quienes no tienen el inglés como lengua madre, Reuters ofrece traducciones automáticas de sus reportajes a varios idiomas. Las traducciones automáticas pueden contener errores o carecer del contexto necesario, por lo que Reuters no garantiza su precisión y sólo las ofrece para comodidad de los lectores. Reuters no se hace responsable de ningún daño o pérdida derivados del uso de sus traducciones automáticas.)
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
También te puede gustar
Delta Airlines reduce sus expectativas de ganancias debido a que el aumento en el costo del combustible supera el incremento en los precios de los boletos
Delta Airlines reduce su previsión de ganancias anuales debido al aumento de costos de combustible por 6 mil millones de dólares; el alza significativa en los precios de los pasajes pone a prueba la tolerancia de los viajeros. Se espera que el negocio de refinación genere 700 millones de dólares de ganancias, lo que amortigua el impacto de los altos costos del combustible. Rajesh Kumar Singh, Reuters Chicago 9 de octubre – Delta Airlines (DAL.N) redujo el viernes el punto medio de su previsión de ganancias anuales cerca de un cuarto, debido a que el aumento en el costo del combustible contrarresta el efecto positivo de la fuerte demanda de viajes y los precios más altos de los pasajes. Esta reducción muestra los crecientes desafíos que enfrentan las aerolíneas estadounidenses: si los precios de combustibles siguen elevados, ¿los pasajeros estarán dispuestos a soportar aumentos adicionales en el precio de los boletos? Las aerolíneas ya han incrementado significativamente los precios este año y los analistas advierten que más aumentos podrían poner a prueba la voluntad de los viajeros de seguir consumiendo. La compañía, con sede en Atlanta, estima que su gasto anual en combustible aumentará unos 6 mil millones de dólares respecto al año pasado. Durante el tercer trimestre, el gasto en combustible aumentó un 62% interanual a 4.1 mil millones de dólares, más de 500 millones por encima de lo previsto en julio. Al ser consultado sobre el motivo de la revisión de la previsión, el director financiero de Delta, Erik Snell, dijo a los periodistas: “Esto es completamente un tema de combustible”, destacando que tanto el precio del crudo como del combustible refinado para aviones aumentaron desde el verano. Delta ahora espera una ganancia ajustada por acción anual de entre 5.10 y 5.60 dólares, por debajo de la previsión de julio de 6.50 a 7.50 dólares. Según datos del London Stock Exchange Group (LSEG), la nueva mediana de 5.35 dólares está por debajo de la estimación promedio de los analistas de 5.46 dólares. La compañía prevé una ganancia ajustada antes de impuestos de 4.5 mil millones de dólares para 2026. Según LSEG, las ganancias ajustadas por acción en el tercer trimestre fueron de 1.72 dólares, apenas por debajo de la previsión promedio de 1.76 dólares. El margen operativo ajustado cayó de 11.1% a 9.4%. Delta es la primera gran aerolínea estadounidense en reportar resultados del tercer trimestre; sus competidores United Airlines (UAL.O), American Airlines (AAL.O) y Southwest Airlines (LUV.N) presentarán resultados más adelante este mes. Alza en los precios de los pasajes Según la Oficina de Estadísticas de Transporte de EE.UU., durante los primeros ocho meses de 2026, el gasto en combustible de las aerolíneas estadounidenses para vuelos regulares fue de 42.9 mil millones de dólares, casi 13.2 mil millones más que el año anterior, aunque el consumo de combustible bajó ligeramente. La fuerte demanda y el limitado aumento de asientos ayudaron a las aerolíneas a trasladar el mayor costo del combustible a los pasajeros. De acuerdo al Índice de Precios al Consumidor de la Oficina de Estadísticas Laborales de EE.UU., los precios de los boletos de avión aumentaron aproximadamente un 25% en promedio en los cinco meses previos a agosto en comparación con el año anterior. Dado que los precios del combustible siguen elevados y los planes de crecimiento de capacidad de la industria se acelerarán en el cuarto trimestre, los analistas observan de cerca si aerolíneas como Delta podrán aumentar aún más los precios sin afectar la demanda de viajes. Los analistas de Deutsche Bank estiman que en el cuarto trimestre la proporción de costos de combustible recuperada por medidas de ingresos disminuirá y no se recuperará totalmente hasta principios de 2027. Delta afirma que la demanda sigue robusta. Snell señala que, dado que las reservas de pasajes para el cuarto trimestre ya están cerca del 60%, esperan que los ingresos crezcan un 20% interanual. Según LSEG, Delta prevé ganancias ajustadas por acción de entre 1.15 y 1.65 dólares para el cuarto trimestre, con una mediana de 1.40 dólares, alineada con la estimación promedio de los analistas de 1.39 dólares. Ventaja de la refinería Delta tiene una ventaja respecto a otras grandes aerolíneas estadounidenses: posee una refinería en las afueras de Filadelfia (link), de la que Snell espera que genere 700 millones de dólares de ganancias este año. “Tenemos una refinería, lo que nos da una cobertura—parcial—contra los precios del combustible, que ninguna otra compañía tiene”, afirmó. La refinería Monroe, adquirida en 2012, convierte crudo en combustible de avión y otros productos. Aunque Delta debe pagar el combustible a su división de operaciones a precios de mercado, las ganancias de la refinería quedan dentro de la empresa. Cuando la diferencia entre el precio del crudo y el de los productos refinados aumenta, esto ayuda a aliviar la presión de los costos que enfrentan las ae
¿Se acabó la teoría del “apocalipsis SaaS”? Autodesk (ADSK.US) y Intuit (INTU.US) lideran después de la tendencia negativa, Wall Street redefine la narrativa de “IA devorando software”.
Esta semana, Autodesk y Intuit podrían registrar el mayor aumento semanal en varios meses, destacándose en un contexto de presión sobre el sector tecnológico. Esto envía una señal de renovado optimismo del mercado respecto al crecimiento del sector SaaS (Software como Servicio).
Starlink apunta al mercado de telecomunicaciones móviles de Estados Unidos, SpaceX (SPCX.US) abre nuevas oportunidades de crecimiento: Wall Street se enfoca en la reconfiguración del sector de telecomunicaciones
Combinando la capacidad satelital existente, SpaceX está completando la transición necesaria para pasar de una “conexión de emergencia ocasional” a un “servicio móvil de uso diario.” La red satelital ofrece una cobertura amplia y complementa las zonas sin acceso terrestre; la red terrestre de baja frecuencia mejora la conexión dentro de edificios y en entornos con obstáculos complejos, formando así una solución complementaria.
Precios de las criptos
Más
