Aperçu des créations d'emplois non agricoles: une croissance "trop forte" de l'emploi pourrait-elle être baissière pour les actions américaines? Le NFP d'août pourrait façonner la direction du marché en septembre

Le rapport sur les créations d'emplois non agricoles (NFP) du mois d'août aux États-Unis est sur le point d'être publié. Le marché ne se concentre pas seulement sur le chiffre principal de l'emploi en lui-même, mais aussi sur la manière dont les données pourraient remodeler les attentes concernant la trajectoire politique de la Réserve fédérale en septembre.

Le marché s'attend actuellement à ce que les créations d'emplois non agricoles d'août augmentent d'environ 55 000 à 58 000 emplois, tandis que le taux de chômage devrait rester proche de 4,1%. Étant donné que les emplois de juillet ont diminué de manière inattendue de 23 000, les investisseurs surveillent de près si le refroidissement du marché du travail n'est qu'une fluctuation à court terme ou le début d'une perte plus large de la dynamique économique.

L'équipe d'intelligence de marché de JPMorgan estime que, pour les actions américaines, une croissance de l'emploi comprise entre 30 000 et 70 000 pourrait en fait être le résultat le plus favorable. La raison en est que le marché est entré dans un environnement de trading délicat où "les bonnes nouvelles sont de mauvaises nouvelles": un emploi excessivement fort pourrait pousser les rendements du Trésor et les attentes de hausse des taux à la hausse, tandis qu'un emploi excessivement faible pourrait déclencher des inquiétudes concernant une récession, voire une stagflation.

En d'autres termes, le marché ne recherche peut-être pas une forte croissance de l'emploi. Il souhaite plutôt des données montrant que le marché du travail se refroidit suffisamment, mais sans s'effondrer.

Pourquoi le rapport NFP est-il devenu un événement clé du marché pour septembre?

À la suite de la réunion de Jackson Hole, l'interprétation par le marché de la position politique de la Fed est devenue plus hawkish. Si les responsables de la Fed continuent de souligner que l'inflation n'est pas clairement revenue à l'objectif de 2% et que les taux d'intérêt pourraient rester élevés plus longtemps, les prochaines données sur l'inflation et l'emploi deviendront des éléments critiques pour les décisions politiques.

En particulier, il reste relativement peu de publications de données majeures avant la réunion du FOMC de septembre. En plus du rapport NFP, les traders doivent également surveiller:

- Les offres d'emploi JOLTS: pour évaluer si la demande d'embauche des entreprises se refroidit;

- Les données sur l'emploi privé de l'ADP: un point de référence pour le marché du travail avant la publication du NFP;

- Le PMI des services de l'ISM: pour évaluer l'activité du secteur des services et les pressions sur les prix;

- Les données d'inflation du CPI: pour confirmer si l'inflation continue de s'améliorer;

- Le salaire horaire moyen et la participation au marché du travail: pour évaluer l'inflation des salaires et les changements dans l'offre de main-d'œuvre.

Si le marché du travail reste résilient, que la croissance des salaires reste élevée et que l'inflation se refroidit trop lentement, le marché pourrait de plus en plus anticiper un scénario de "taux plus élevés pour plus longtemps", voire une autre hausse des taux.

À l'inverse, si les données du NFP sont faibles pour un deuxième mois consécutif, le marché pourrait à nouveau parier sur le maintien des taux inchangés par la Fed en septembre et pourrait même commencer à anticiper des baisses de taux futures plus tôt.

Trois scénarios pour le NFP: comment les marchés pourraient-ils réagir?

Scénario 1: La croissance de l'emploi du NFP se situe entre 30 000 et 70 000

C'est le "juste milieu" que JPMorgan considère comme relativement favorable pour les actions américaines.

Si la croissance de l'emploi s'établit autour de 55 000 et que le taux de chômage reste proche de 4,1%, le marché pourrait interpréter les données comme indiquant que:

- Le marché du travail se refroidit;

- L'économie n'est pas entrée dans un ralentissement clair;

- Les pressions inflationnistes sur les salaires et les services pourraient s'atténuer progressivement;

- La Fed pourrait ne pas avoir besoin d'adopter des mesures de resserrement plus agressives pour le moment.

Dans ce scénario, le marché traderait très probablement le récit de "l'atterrissage en douceur". Les rendements du Trésor américain pourraient ne pas augmenter fortement, tandis que les actions technologiques à forte valorisation et les indices boursiers américains pourraient recevoir un certain soutien.

Cependant, les traders doivent également surveiller le salaire horaire moyen. Si la croissance de l'emploi est modérée mais que la croissance des salaires s'accélère de manière inattendue, les marchés pourraient toujours s'inquiéter d'une inflation persistante, ce qui pourrait faire grimper le dollar américain et les rendements du Trésor.

Scénario 2: Le NFP dépasse considérablement les attentes, avec une croissance de l'emploi nettement supérieure à 70 000

Si le rapport NFP est significativement plus fort que prévu — en particulier si la création d'emplois dépasse largement le consensus du marché, que le chômage baisse et que le salaire horaire moyen augmente — le marché pourrait revenir à un mode de trading où "les bonnes nouvelles sont de mauvaises nouvelles".

La logique est simple: plus le marché du travail est fort, moins la Fed a de raisons d'assouplir rapidement sa politique.

Les réactions potentielles du marché peuvent inclure:

- Des rendements du Trésor américain à 2 ans plus élevés: les marchés pourraient augmenter les paris sur des hausses de taux ou des baisses de taux retardées;

- Un dollar américain plus fort: les attentes d'un avantage plus large en matière de taux d'intérêt américains pourraient augmenter;

- Une pression sur l'Or: la hausse des rendements réels et un dollar plus fort augmentent le coût d'opportunité de la détention d'Or;

- Une plus grande volatilité du Nasdaq 100: les actions technologiques et de croissance ont tendance à être plus sensibles à la hausse des taux;

- Une pression sur la valorisation du S&P 500: en particulier lorsque les valorisations du marché sont déjà élevées.

Par conséquent, un rapport NFP trop fort ne signifie pas nécessairement que les actions américaines en bénéficieront immédiatement. Si le marché a déjà intégré le risque de taux d'intérêt "plus élevés pour plus longtemps", des données solides sur l'emploi pourraient au contraire devenir un catalyseur pour un repli à court terme des indices boursiers.

Scénario 3: Le NFP est à nouveau faible, voire devient négatif

Si le NFP d'août est inférieur aux attentes — ou enregistre une autre lecture négative — l'attention du marché pourrait passer des préoccupations liées à l'inflation aux risques pour la croissance économique.

À court terme, ce scénario pourrait initialement déclencher un "trade de baisse des taux":

- Les rendements du Trésor américain pourraient baisser;

- Le dollar américain pourrait s'affaiblir;

- L'Or pourrait rebondir;

- Les actions de croissance à forte valorisation pourraient bénéficier de taux d'actualisation plus bas;

- Les marchés pourraient revoir à la hausse leurs attentes concernant de futures baisses de taux.

Cependant, si les données sur l'emploi sont trop faibles — par exemple, si le chômage augmente fortement tandis que les salaires et les embauches se détériorent en même temps — le marché pourrait cesser de considérer les données comme positives. Au lieu de cela, les investisseurs pourraient commencer à s'inquiéter du fait que l'économie entre dans un ralentissement plus prononcé.

Dans ce cas, les actions américaines pourraient connaître un modèle de forte volatilité consistant à rebondir d'abord, puis à se replier. Cela s'explique par le fait que le marché serait confronté à un problème plus compliqué: si la croissance ralentit alors que l'inflation de l'énergie et des services reste persistante, la flexibilité politique de la Fed pourrait être contrainte, ce qui ferait à nouveau augmenter les risques de stagflation.

Le NFP ne se résume pas au chiffre principal de l'emploi: trois autres détails comptent

Salaire horaire moyen

Le salaire horaire moyen est une mesure importante de l'inflation des salaires. Même si la croissance de l'emploi est modérée, une accélération inattendue des salaires pourrait amener les marchés à craindre que l'inflation des services soit difficile à faire baisser.

Pour la Fed, un refroidissement du marché du travail ne signifie pas automatiquement que les pressions inflationnistes ont disparu. Si les salaires restent forts, les taux d'intérêt pourraient devoir rester élevés plus longtemps.

Taux de chômage et taux de participation au marché du travail

Le marché s'attend à ce que le taux de chômage reste autour de 4,1%. Si le chômage augmente alors que la participation au marché du travail augmente également, cela ne signale pas nécessairement une détérioration du marché du travail; cela pourrait plutôt indiquer que davantage de personnes réintègrent la population active.

Cependant, si le chômage augmente, que la participation diminue et que le NFP tombe également en dessous des attentes, cela pourrait signaler un affaiblissement de la demande de main-d'œuvre et une baisse de la confiance économique en même temps.

Révisions des données précédentes

Les révisions des données précédentes du NFP sont souvent plus importantes que le chiffre principal d'un seul mois.

Par exemple, si les créations d'emplois d'août sont légèrement plus fortes que prévu, mais que la lecture négative précédemment signalée pour juillet est révisée davantage à la baisse, les marchés pourraient toujours interpréter la tendance globale comme un affaiblissement du marché du travail. À l'inverse, une révision substantielle à la hausse des données de juillet pourrait compenser l'impact de chiffres plus faibles en août.

Géopolitique et prix du pétrole: des variables d'inflation au-delà du NFP

Les risques géopolitiques se sont récemment intensifiés, amenant les marchés à se recentrer sur l'impact des coûts de l'énergie et du transport maritime sur l'inflation. Si les prix du pétrole augmentent en raison de risques d'approvisionnement, les attentes d'inflation à court terme pourraient augmenter, ce qui rendrait plus difficile pour la Fed de pivoter rapidement vers un assouplissement même si le marché du travail ralentit.

Pour cette raison, le prochain rapport NFP ne doit pas être interprété de manière isolée. Les traders doivent également surveiller:

- Si les prix du pétrole brut continuent d'augmenter;

- Si les rendements du Trésor américain reflètent une prime d'inflation plus élevée;

- Si le dollar américain reste fort;

- Si l'Or est soutenu par une demande de valeur refuge;

- Si les indices boursiers affichent une volatilité motivée par des inquiétudes concernant les taux d'intérêt et la croissance.

Lorsque les prix de l'énergie augmentent, que l'inflation reste persistante et que l'emploi commence à s'affaiblir, la plus grande préoccupation du marché n'est plus simplement la récession. Au lieu de cela, cela devient le risque de stagflation — une combinaison de ralentissement de la croissance et d'inflation constamment élevée.

Quels marchés les traders de CFD devraient-ils surveiller?

À la suite de la publication du NFP, la volatilité du marché est souvent concentrée sur le dollar américain, les rendements du Trésor, l'Or et les indices boursiers américains. Pour les traders de CFD, la clé n'est pas simplement de prévoir un chiffre, mais d'évaluer si les réactions inter-marchés sont alignées après la publication des données.

CFD sur l'Or

À court terme, l'Or est souvent sensible aux variations du dollar américain et des taux d'intérêt réels:

- Si le NFP est fort et que les rendements ainsi que le dollar américain augmentent, les prix de l'Or pourraient subir des pressions;

- Si le NFP est faible et que les rendements baissent, l'Or pourrait trouver un soutien;

- Si les risques géopolitiques s'intensifient, l'Or pourrait toujours attirer des achats refuges même lorsque les taux d'intérêt restent élevés.

CFD sur les indices boursiers américains

Les traders peuvent surveiller les performances relatives du Nasdaq 100, du S&P 500 et du Dow Jones Industrial Average:

- Le Nasdaq 100 est généralement plus sensible à la hausse des taux d'intérêt;

- Le S&P 500 reflète les bénéfices globaux des entreprises, les taux d'intérêt et les perspectives économiques;

- Le Dow Jones Industrial Average a une plus grande exposition aux valeurs financières, industrielles et de rendement, ce qui signifie que sa réaction peut différer de celle des actions technologiques.

Si la réponse du marché après la publication se caractérise par un dollar américain plus fort, des rendements en hausse et un Nasdaq en baisse, cela suggère généralement que les investisseurs intègrent des perspectives de taux d'intérêt plus hawkish. Si les rendements baissent, que le dollar s'affaiblit et que les actions technologiques augmentent, le marché pourrait réévaluer un pivot politique ou des attentes de baisses de taux futures.

Conclusion: Le marché veut des données NFP "justes"

Le problème central du rapport NFP d'août n'est pas de savoir si le chiffre est absolument élevé ou bas. Il s'agit plutôt de savoir si les données peuvent convaincre le marché que l'économie américaine se dirige vers un atterrissage en douceur idéal.

Une croissance de l'emploi d'environ 30 000 à 70 000 pourrait être la fourchette que le marché trouve la plus facile à accepter: suffisamment faible pour montrer que le marché du travail se refroidit, mais pas assez faible pour déclencher des craintes de récession. Si les données sont trop fortes, les marchés pourraient craindre que la Fed maintienne des taux élevés, voire les augmente à nouveau. Si les données sont trop faibles, les inquiétudes concernant un ralentissement économique et une stagflation pourraient s'intensifier.

La volatilité du marché pourrait augmenter considérablement le jour de la publication du NFP. Les traders doivent prêter attention à la croissance de l'emploi, au taux de chômage, au salaire horaire moyen, aux révisions des données antérieures et à la question de savoir si le dollar américain, les rendements du Trésor et les indices boursiers affichent une réaction cohérente.

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