Attentes croissantes concernant les hausses de taux de la BOJ: comment un yen faible, l'inflation énergétique et la normalisation de la politique pourraient-ils affecter les marchés des changes?

La Banque du Japon (BOJ) entre dans une phase de politique monétaire plus surveillée. Alors que le yen reste sous pression de dépréciation, que les coûts d'importation de l'énergie augmentent et que l'inflation nationale continue de persister, les attentes du marché quant à une accélération des hausses de taux par la BOJ augmentent rapidement.

Selon une récente enquête menée auprès d'économistes, la plupart des personnes interrogées s'attendent à ce que la BOJ puisse relever son taux directeur de 1,0 % à 1,25 % dès le mois de septembre. Le marché ne se demande plus simplement si la BOJ continuera à augmenter ses taux. L'attention s'est plutôt portée sur la rapidité avec laquelle ce cycle de resserrement pourrait se dérouler et sur le niveau auquel le taux terminal pourrait finalement s'établir.

Pour les marchés des changes, cela suggère que les paires de devises en yens pourraient faire face à des ajustements plus fréquents et potentiellement plus marqués des attentes politiques.

Probabilités plus élevées d'une hausse des taux de la BOJ alors que les marchés intègrent un changement de politique

La BOJ a relevé ses taux d'intérêt à 1,0 % en juin, plaçant le taux directeur près de son plus haut niveau depuis environ trois décennies. Depuis lors, la tarification du marché pour les perspectives politiques a considérablement changé, avec des attentes croissantes pour une autre augmentation à 1,25 % en septembre.

Il est important de noter que les marchés ne réagissent pas seulement à la décision réelle sur les taux d'intérêt. Les traders ajustent également leurs positions à l'avance en fonction des déclarations de la banque centrale, des prévisions d'inflation et des commentaires des responsables de la BOJ. Si une hausse des taux a déjà été largement intégrée, le principal moteur du mouvement du yen pourrait être de savoir si la position de la BOJ sur la politique future est plus belliciste ou plus prudente que ce que les marchés attendent.

Par exemple, si la BOJ signale que de nouvelles hausses de taux restent probables et que le rythme de normalisation pourrait s'accélérer, le yen pourrait trouver un soutien. Cependant, si la BOJ augmente les taux tout en maintenant des perspectives prudentes sur les mouvements ultérieurs, les marchés des changes pourraient connaître une réaction de type « acheter la rumeur, vendre la nouvelle ».

Pourquoi le yen reste-t-il faible? Les différentiels de taux d'intérêt restent le problème clé

Bien que le Japon se soit éloigné de son environnement de taux ultra-bas de longue date, la faiblesse du yen n'a pas été totalement inversée. La raison principale reste l'écart de taux d'intérêt entre le Japon et les autres grandes économies.

Par rapport aux États-Unis et à d'autres grands marchés, les taux d'intérêt japonais restent relativement bas. Tant que les actifs étrangers continueront d'offrir des rendements attractifs, les capitaux pourraient continuer à affluer vers des devises et des actifs à plus haut rendement, pesant sur le yen. C'est également l'une des raisons pour lesquelles les carry trades sont restés un thème majeur du marché ces dernières années: les investisseurs empruntent des yens à faible coût et allouent des capitaux à des actifs en devises étrangères à plus haut rendement.

Par conséquent, même une hausse de 25 points de base de la BOJ pourrait ne pas suffire à inverser immédiatement la faiblesse à long terme du yen. Les facteurs clés à surveiller comprennent:

• Si la BOJ accélère son rythme de hausse des taux;

• Si le taux terminal du Japon peut atteindre 1,5 %, 1,75 % ou même plus;

• Le rythme des baisses de taux par la Réserve fédérale américaine et d'autres grandes banques centrales;

• Si le sentiment de risque mondial déclenche un dénouement des carry trades.

Ces facteurs influenceront conjointement la direction et la volatilité de paires telles que USD/JPY, EUR/JPY et GBP/JPY.

La hausse des prix de l'énergie crée un défi d'inflation importée plus difficile pour le Japon

Le Japon est très dépendant de l'énergie importée. Les variations des prix mondiaux du pétrole et des coûts des matières premières se reflètent souvent rapidement dans les dépenses des entreprises et les prix à la consommation.

Récemment, la hausse des risques géopolitiques au Moyen-Orient a suscité des inquiétudes quant aux perturbations potentielles de l'approvisionnement en pétrole brut et des coûts de transport. Pour le Japon, la hausse des prix du pétrole ne signifie pas seulement des dépenses énergétiques plus importantes; elle peut également se répercuter sur une inflation plus large via les prix des transports, de l'alimentation, de l'industrie manufacturière et du secteur des services.

Cette pression est amplifiée lorsque le yen est faible. Le pétrole, le gaz naturel et les matières premières sont généralement évalués en devises étrangères, ce qui signifie que leur coût devient encore plus élevé lorsqu'il est converti en yens. Cela crée un dilemme pour la BOJ:

1. Si elle n'accélère pas les hausses de taux, la faiblesse du yen pourrait persister et les pressions de l'inflation importée pourraient être difficiles à atténuer.

2. Si elle augmente les taux trop rapidement, les coûts d'emprunt pour les entreprises et le gouvernement pourraient augmenter, mettant sous pression l'économie et le marché obligataire.

Si l'inflation de base reste proche ou supérieure à l'objectif de la BOJ, il deviendra de plus en plus difficile pour la banque centrale de maintenir une position accommodante. Les marchés se concentrent particulièrement sur la question de savoir si les prix des services et la croissance des salaires peuvent rester résilients, car cela aidera à déterminer si l'inflation japonaise est simplement tirée par les coûts ou a évolué vers un cycle d'inflation intérieure plus persistant.

L'intervention sur les changes peut faire gagner du temps mais peut ne pas changer les fondamentaux

En réponse à la dépréciation rapide du yen, le gouvernement japonais et la banque centrale sont déjà intervenus sur le marché des changes pour freiner les mouvements unilatéraux. Cependant, bien que l'intervention puisse déclencher un renversement significatif à court terme, elle pourrait ne pas suffire à modifier la tendance sous-jacente.

Cela s'explique par le fait que les taux de change sont en fin de compte dictés par les différentiels de taux d'intérêt, les flux de capitaux, la croissance économique, les attentes d'inflation et l'appétit pour le risque du marché. Si l'écart de taux entre le Japon et les États-Unis reste important et que les rendements des investissements à l'étranger restent attractifs, l'intervention par l'achat de yens pourrait seulement réduire l'élan spéculatif ou retarder la prochaine accumulation de pression sur la devise.

Pour les traders, le risque d'intervention signifie que les paires en yens peuvent connaître de brusques retournements sur une courte période. En particulier, lorsque l'USD/JPY se trade dans un territoire de marché très sensible, tout commentaire du ministère japonais des Finances ou de la BOJ pourrait déclencher une volatilité rapide. La gestion des risques et la planification des stop loss sont donc particulièrement importantes lors du trading de paires de devises liées au yen.

La politique budgétaire pourrait devenir une autre variable pour le yen

Outre la politique monétaire, l'orientation de la politique budgétaire du Japon pourrait également affecter le yen. Si le gouvernement augmente ses dépenses, procède à des réductions d'impôts ou accroît ses investissements sans fournir de source de financement claire ou de plan de gestion de la dette, les marchés pourraient s'inquiéter d'une nouvelle augmentation de la charge budgétaire du Japon.

Ces préoccupations pourraient affecter le marché des changes par deux canaux:

• Canal du marché obligataire: la hausse des rendements des obligations d'État japonaises pourrait augmenter les charges d'intérêts du gouvernement.

• Canal des devises: si les investisseurs étrangers réduisent leur allocation aux actifs japonais, le yen pourrait faire face à une pression vendeuse supplémentaire.

En d'autres termes, alors que la BOJ cherche à contenir l'inflation et à stabiliser le yen par des hausses de taux, une politique budgétaire expansionniste pourrait simultanément stimuler la demande et les attentes d'inflation, rendant les décisions politiques de la banque centrale encore plus difficiles.

Quels événements les traders de CFD sur le yen devraient-ils surveiller ensuite?

Pour les traders de CFD qui surveillent les mouvements du yen, plusieurs développements à venir méritent d'être suivis de près:

• Les décisions sur les taux d'intérêt et les déclarations de politique de la BOJ;

• Les données sur le CPI de base, le CPI super-core et l'inflation des services au Japon;

• Les négociations salariales, les chiffres de l'emploi et les données sur la consommation au Japon;

• La politique de la Réserve fédérale et les rendements des bons du Trésor américain;

• Les prix mondiaux du pétrole et les risques géopolitiques au Moyen-Orient;

• Les avertissements verbaux et les signaux d'intervention réels des autorités japonaises;

• Les différentiels de taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis et les changements dans le sentiment de risque mondial.

Parmi ceux-ci, USD/JPY est généralement la paire de devises la plus directe pour évaluer les attentes entourant la politique monétaire japonaise. EUR/JPY et GBP/JPY sont également influencées par les politiques de taux d'intérêt européennes et britanniques, ainsi que par le sentiment de risque, et peuvent donc présenter une volatilité plus prononcée.

Conclusion: la normalisation de la politique de la BOJ pourrait amplifier la volatilité du yen

Que la BOJ augmente les taux d'intérêt en septembre, et qu'elle accélère la normalisation de la politique monétaire par la suite, seront des moteurs essentiels de la direction du yen. La faiblesse du yen, l'inflation importée de l'énergie, les différentiels de taux d'intérêt et les préoccupations budgétaires interagissent tous, ce qui signifie que le marché du yen pourrait être très sensible non seulement aux décisions sur les taux, mais aussi aux données sur l'inflation, aux développements géopolitiques et aux signaux d'intervention officiels.

Pour les traders, cela représente à la fois un risque et une opportunité. Plutôt que de se concentrer uniquement sur la question de savoir si la BOJ augmente les taux, il est tout aussi important de surveiller si les attentes du marché évoluent et si les résultats réels diffèrent des attentes du consensus.

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