- Keyakinan MicroStrategy terhadap Bitcoin mendukung strategi treasury agresifnya.
- Pertumbuhan Bitcoin per saham melambat, mengurangi efisiensi akresi hingga Januari 2026.
- mNAV turun di bawah 1x, sehingga penetapan harga ekuitas dan kepercayaan investor kini menjadi penting.
MicroStrategy mengungkapkan pembelian Bitcoin senilai $264,1 juta kemarin, yang sepenuhnya didanai melalui penjualan saham. Perusahaan membeli Bitcoin dengan harga rata-rata $90.061 selama Januari yang bergejolak, ketika harga turun ke kisaran $80.000-an. Langkah ini melibatkan MicroStrategy, pasar modal, dan investor, didorong oleh strategi treasury yang berkelanjutan dan dieksekusi melalui penerbitan ekuitas.
Pendanaan Pasar Modal untuk Pembelian Bitcoin
MicroStrategy mengungkapkan bahwa mereka memperoleh Bitcoin menggunakan hasil dari penjualan saham. Secara khusus, perusahaan menjual 1.569.770 saham biasa, menghasilkan $257,0 juta dari hasil bersih. Mereka juga menjual 70.201 saham preferen STRC, menghasilkan tambahan $7,0 juta.
Secara keseluruhan, hasil tersebut hampir setara dengan biaya pembelian Bitcoin sebesar $264,1 juta. Namun, pendanaan tidak berasal dari arus kas operasional atau laba ditahan. Sebaliknya, MicroStrategy sepenuhnya mengandalkan pasar modal untuk membiayai akuisisi ini.
Struktur ini penting karena strategi perusahaan bergantung pada penerbitan saham di atas nilai aset bersih Bitcoin. Ketika ekuitas diperdagangkan di bawah nilai aset, penerbitan saham berisiko mengurangi nilai per saham. Konteks ini menjadi tekanan yang tersimpan di balik pembelian terbaru.
Kompresi mNAV
Multiple-to-net-asset-value terdilusi MicroStrategy kini berada di sekitar 0,94x, menurut data perusahaan. Ini berarti saham diperdagangkan dengan diskon 6% terhadap cadangan Bitcoin per saham. Namun, penerbitan ekuitas paling efektif hanya saat saham diperdagangkan di atas nilai aset bersihnya.
Secara historis, perusahaan membenarkan dilusi dengan meningkatkan Bitcoin per saham terdilusi. Namun, manfaat itu kini tampak sangat kecil. Pada 5 Januari, MicroStrategy memegang 673.783 BTC dengan 345,6 juta saham terdilusi. Itu setara dengan sekitar 0,001949 BTC per saham.
Pada 26 Januari, kepemilikan naik menjadi 712.647 BTC, sementara saham terdilusi meningkat menjadi 364,2 juta. Bitcoin per saham mencapai sekitar 0,001957 BTC. Perubahan ini menunjukkan kenaikan bulanan hanya 0,38%.
Selain itu, Bitcoin per saham nyaris tidak bergerak antara 20 Januari hingga 26 Januari. Selama periode tersebut, penerbitan saham baru tak lagi menghasilkan eksposur yang berarti. Akibatnya, efisiensi akresi melemah tajam.
Dilusi meningkat 5,36% selama Januari, sementara kepemilikan Bitcoin naik 5,77%. Meskipun pertumbuhan kepemilikan masih sedikit melampaui dilusi, selisihnya menyempit secara signifikan. Pengikisan ini bertepatan dengan penurunan mNAV di bawah paritas.
Terkait: MicroStrategy Membeli 10.107 BTC, Total Kini 471.107 BTC: Laporan
Keyakinan Kini Mendukung Strategi
Selama 19 bulan terakhir, MicroStrategy mengumpulkan sekitar $18,56 miliar melalui penerbitan saham biasa. Perusahaan telah menerbitkan sekitar 226,6 juta saham selama periode itu. Yang menarik, pembelian di bulan Januari memperluas pola ini di tengah kondisi pasar yang melemah.
Perusahaan juga semakin mengandalkan penerbitan saham preferen. Saham preferen memperkenalkan klaim tetap yang posisinya di atas saham biasa. Meskipun pendekatan ini mendukung pembelian yang berkelanjutan, hal ini menambah kewajiban jangka panjang dan kompleksitas neraca keuangan.
MicroStrategy memiliki lebih dari 712.000 BTC, menjadikannya pemegang Bitcoin korporasi terbesar. Eksposur ini menjadikan perusahaan sebagai indikator utama strategi aset digital korporasi memasuki tahun 2026. Namun, skala ini memperbesar sensitivitas terhadap harga ekuitas dan sentimen investor.
Bitcoin mengalami volatilitas yang konstan pada Januari, turun lebih dari 5% selama seminggu terakhir. Meski demikian, MicroStrategy tetap melanjutkan pembelian, menurut pengungkapan perusahaan. Michael Saylor secara konsisten memposisikan Bitcoin sebagai cadangan treasury jangka panjang.
Strateginya tetap utuh, meski mekanismenya berubah. Dengan mNAV di bawah 1,0x dan akresi melemah, pembelian lanjutan kini makin bergantung pada kepercayaan investor. Akses ke pasar modal kini menjadi faktor utama.
Pembelian Bitcoin oleh MicroStrategy di bulan Januari menegaskan komitmennya, namun menyoroti ketergantungan struktural pada pasar ekuitas. Data menunjukkan dilusi meningkat, akresi melemah, dan mNAV turun di bawah paritas. Hasilnya, kepercayaan pasar kini menopang strategi ini lebih dari sekadar keunggulan matematis.
