Apa yang memicu penurunan signifikan pada Bitcoin? Bukti menunjukkan adanya kejatuhan di antara hedge fund di Hong Kong

Penurunan Dramatis Bitcoin: Apa yang Memicu Kejatuhan Ini?

Minggu ini, pasar cryptocurrency mengalami penurunan tajam, dengan Bitcoin anjlok hampir $15.000 hanya dalam satu hari—penurunan yang mengingatkan pada kekacauan saat runtuhnya kerajaan crypto Sam Bankman-Fried pada tahun 2022. Meskipun Bitcoin berhasil memulihkan sebagian besar kerugiannya pada hari Jumat dan kini berada di kisaran $70.000, volatilitas yang tiba-tiba ini membuat bahkan para veteran crypto bertanya-tanya apa penyebab gejolak tersebut. Sementara beberapa penjelasan beredar, satu teori menonjol: gelombang taruhan berisiko tinggi oleh para trader Hong Kong mungkin telah memicu reaksi berantai.

Hipotesis Hedge Fund Hong Kong

Parker White, mantan trader saham dan COO saat ini di DeFi Development Corporation, membagikan perspektifnya di X. Menurut White, bukti mengarah pada runtuhnya mendadak hedge fund Hong Kong yang sangat berinvestasi pada opsi call untuk IBIT milik BlackRock—ETF Bitcoin terbesar di dunia.

White percaya dana-dana ini menggunakan strategi Yen carry trade, yaitu meminjam dalam yen Jepang untuk diinvestasikan di tempat lain, guna membiayai posisi besar di opsi IBIT yang out-of-the-money. Ini pada dasarnya adalah taruhan berisiko tinggi bahwa Bitcoin, yang telah turun sejak aksi jual besar-besaran pada Oktober, akan pulih kembali. Sayangnya bagi dana-dana tersebut, pemulihan yang diharapkan tidak pernah terjadi. White juga berspekulasi bahwa para trader ini menghadapi kerugian tambahan akibat kenaikan biaya pada Yen carry trade dan gejolak terbaru di pasar perak, yang semakin memperparah kerugian mereka.

Rangkaian Likuidasi

Seiring memburuknya kondisi pasar, hedge fund tersebut berada dalam posisi genting. Nilai kepemilikan mereka terus menurun, hingga akhirnya memicu likuidasi paksa. Hal ini menyebabkan penjualan besar-besaran saham IBIT, yang pada gilirannya mempercepat penurunan Bitcoin. White menggambarkan skenario ini dengan istilah trader:

Sangat mungkin bahwa dana-dana ini menjalankan perdagangan opsi leverage pada IBIT, menggunakan yen pinjaman. Setelah mengalami pukulan besar pada neraca mereka di bulan Oktober, mereka mungkin menambah posisi, berharap akan terjadi rebound. Kerugian yang menumpuk dan biaya pendanaan yang lebih tinggi kemungkinan mendorong mereka untuk mengambil posisi yang lebih berisiko, termasuk di perak. Ketika taruhan itu gagal, penurunan terakhir pada Bitcoin menghancurkan mereka.

Mengapa Krisis Ini Tidak Terlihat

White juga mencatat bahwa hedge fund Hong Kong ini beroperasi hanya melalui saham ETF, bukan langsung di pasar crypto. Akibatnya, masalah mereka tidak muncul di “Crypto Twitter”—pusat perbincangan industri—dan juga tidak menciptakan counterparty yang jelas yang mungkin memberikan peringatan.

Faktor Lain yang Berperan

Meskipun teori White menarik, itu tetaplah sebuah teori. Secara historis, kejatuhan besar Bitcoin dipicu oleh kombinasi berbagai faktor, bukan satu peristiwa saja. Penurunan minggu ini juga bertepatan dengan aksi jual yang lebih luas pada aset terkait AI, ketidakpastian seputar rancangan undang-undang blockchain penting, dan munculnya nama-nama terkait crypto dalam berkas Epstein, yang semuanya kemungkinan berkontribusi pada ketidakstabilan pasar.

Reaksi Industri dan Spekulasi yang Berlanjut

Terlepas dari kompleksitas situasi, penjelasan White semakin populer, terutama karena selaras dengan bukti-bukti lain, seperti keputusan terbaru Securities and Exchange Commission untuk melonggarkan pembatasan perdagangan opsi Bitcoin.

Tokoh menonjol lain di dunia crypto juga mendukung dengan hati-hati teori hedge fund Hong Kong. Secara khusus, venture capitalist Haseeb Qureshi menyebut teori tersebut masuk akal, namun mencatat bahwa mungkin butuh berbulan-bulan hingga pengungkapan regulator dapat memastikan apa yang sebenarnya terjadi. Dalam beberapa kasus, ia menunjuk, pemain besar bisa runtuh tanpa identitas mereka pernah diketahui publik. Bagi mereka yang yakin hedge fund berada di balik kekacauan baru-baru ini, bahkan ada forum tempat taruhan dipasang tentang siapa pelakunya.

Artikel ini awalnya diterbitkan di Fortune.com.