Penasehat Bitwise meninjau kembali penurunan tajam pada 5 Februari: Penurunan bitcoin mungkin disebabkan oleh deleveraging di keuangan tradisional, bukan oleh fundamental kripto.

Odaily melaporkan bahwa Jeff Park, penasihat Bitwise, menulis artikel untuk meninjau kembali penurunan tajam pasar bitcoin dan kripto pada 5 Februari, dan berpendapat bahwa volatilitas kali ini lebih mungkin dipicu oleh pengurangan risiko dalam sistem keuangan tradisional dan mekanisme derivatif, bukan oleh fundamental industri kripto itu sendiri atau peristiwa "angsa hitam" tunggal.

Jeff Park menunjukkan bahwa pada hari itu, ETF bitcoin, terutama IBIT, mencatat volume perdagangan dan aktivitas opsi yang memecahkan rekor, dengan transaksi opsi didominasi oleh posisi jual. Selain itu, pergerakan harga bitcoin dalam beberapa minggu sebelumnya sangat berkorelasi dengan aset berisiko seperti saham perangkat lunak. Pada 4 Februari, divisi prime brokerage (PB) Goldman Sachs menandai hari itu sebagai hari penarikan ekstrem untuk dana multi-strategi, diikuti oleh permintaan manajemen risiko untuk pengurangan leverage secara cepat dan tanpa pandang bulu, yang berdampak pada posisi terkait bitcoin dan memperbesar penurunan pada 5 Februari.

Ia menganalisis bahwa meskipun harga sempat turun lebih dari 13% dalam dua hari, pasar awalnya memperkirakan akan terjadi arus keluar dana ETF secara besar-besaran, namun data aktual menunjukkan bahwa ETF bitcoin secara keseluruhan justru mencatat pembelian bersih, dengan IBIT menambah sekitar 6 juta unit, meningkatkan skala lebih dari 230 juta dolar AS. Ini menunjukkan bahwa tekanan jual terutama berasal dari "dana di atas kertas" dan transaksi non-arah yang terkait dengan lindung nilai dan market making, bukan dari penarikan dana jangka panjang.

Jeff Park lebih lanjut mengajukan hipotesis bahwa: portofolio multi-aset terpaksa mengurangi leverage dalam lingkungan korelasi tinggi, termasuk eksposur risiko bitcoin yang telah dilindungi; penutupan cepat posisi opsi dan perdagangan basis memicu efek gamma pendek, memaksa pihak lawan untuk menjual IBIT selama penurunan, sehingga memperburuk volatilitas, namun tidak menyebabkan arus keluar dana jangka panjang yang substansial. Seiring dengan beberapa strategi netral yang menambah posisi kembali pada 6 Februari, harga bitcoin mengalami rebound.

Ia menyimpulkan bahwa penurunan kali ini lebih mungkin merupakan hasil resonansi antara manajemen risiko sistem keuangan tradisional dan mekanisme derivatif, bukan memburuknya struktur pasar kripto itu sendiri. Perubahan arus masuk bersih ETF dalam beberapa hari ke depan akan menjadi indikator penting untuk menilai apakah ada permintaan jangka panjang baru.