Elastos (ELA) amplitudo 24 jam sebesar 122%: Setelah mencapai titik tertinggi $0.99, terkoreksi ke $0.457, likuiditas rendah memperbesar volatilitas

Ulangan, isi utama tidak berubah Jamie McGeever, Reuters, Orlando, Florida, 6 Oktober – Lelang obligasi pemerintah AS seharusnya menjadi urusan rutin yang membosankan, dapat diprediksi, dan kurang nilai berita. Namun, saat ini bukan waktu yang biasa, dan pemerintahan Trump kini menghadapi risiko lemahnya penjualan obligasi negara menjadi berita utama. Departemen Keuangan AS berencana menerbitkan hampir $120 miliar obligasi minggu ini, pertama kalinya dalam dua minggu menerbitkan obligasi selain Treasury bill jangka pendek: pada hari Selasa menerbitkan $58 miliar obligasi 3 tahun, Rabu $39 miliar obligasi 10 tahun, dan Kamis $22 miliar obligasi 30 tahun. Biasanya, lelang-lelang ini merupakan urusan kecil yang tidak penting, namun karena lemahnya kinerja lelang 22-24 September—khususnya lelang obligasi 5 tahun pada 23 September yang memicu kenaikan yield terbesar sejak April lalu—perhatian makin besar. Sejak itu, yield tidak hanya tak turun, tapi meroket ke level tertinggi dalam puluhan tahun di hampir semua tenor. Perlu dicatat bahwa kemungkinan terjadinya "gagal" lelang obligasi AS hampir nol. Primary dealers—26 bank dan institusi yang saat ini disetujui Fed New York dan aktif menjadi market maker di Wall Street—akan selalu berpartisipasi. Mereka berperan sebagai penjamin emisi, memastikan pasar obligasi pemerintah AS senilai $30 triliun, yang paling likuid di dunia, dapat berjalan mulus. Ini juga memungkinkan sistem keuangan global tetap berjalan. Triliunan dolar utang dunia, aset, dan derivatif pasar menggunakan obligasi AS sebagai tolok ukur. Obligasi AS juga digunakan sebagai jaminan untuk "memuluskan pipa" sistem keuangan AS dan internasional—termasuk repo, pinjaman antarbank, dan pembiayaan. Singkatnya, selama obligasi AS masih menjadi pilar sistem keuangan global, akan selalu ada pembeli di lelang. Namun, persoalan seperti biasa adalah pada harga berapa obligasi itu laku. Saat ini, biaya pinjaman di pasar sekunder sudah setinggi pertengahan 2000-an, sehingga layak diduga bunga yang harus dibayar Departemen Keuangan di pasar primer juga lebih tinggi. Namun seperti ditunjukkan beberapa lelang baru-baru ini, kemungkinan kejutan negatif masih ada. "Terlalu besar untuk diserap pasar?" Lelang obligasi 5 tahun senilai $70 miliar pada 23 September lalu adalah yang paling mencemaskan dalam beberapa tahun. Permintaan, diukur dari "bid-to-cover ratio", terendah dalam sembilan tahun. Departemen Keuangan akhirnya menjual obligasi dengan yield 5,033%, lebih dari 3 basis poin di atas yield pasar saat lelang berakhir. 3 basis poin terdengar kecil, tapi untuk lelang obligasi 5 tahun, ini luar biasa. Ini "tail" terbesar sejak Juni 2022. Analis JP Morgan mencatat, untuk menemukan lelang obligasi 5 tahun dengan "tail" 3 basis poin, kita harus mundur ke 2011—saat krisis plafon utang yang berujung pada penurunan peringkat kredit AS pada Agustus tahun itu. Saat ini, kekhawatiran atas prospek fiskal AS yang suram telah mendorong naik biaya pinjaman jangka panjang. Karenanya, pasar secara umum memperkirakan pemerintah Trump secara bertahap akan mengalihkan kebutuhan pembiayaan besar Departemen Keuangan ke sisi yield curve yang lebih pendek—yang berarti biaya lebih rendah. Itulah alasan lelang obligasi 5 tahun dua minggu lalu memicu kekhawatiran besar. "Tail" 3 basis poin masuk akal untuk lelang obligasi jangka panjang, tapi jarang terjadi pada tenor menengah. Jika Departemen Keuangan terpaksa membayar premi lebih mahal untuk obligasi ini, maka masalah besar bisa muncul. "Tail" lelang yang besar bisa disebabkan banyak hal, mulai dari volatilitas pasar di hari lelang hingga masalah fundamental yang lebih mengkhawatirkan—yang bisa mengikis permintaan dari waktu ke waktu. Biasanya sulit membedakan kedua hal ini karena bukan sesuatu yang saling meniadakan. Sisi positifnya, kegelisahan ini belum menyebar ke tenor pendek di yield curve—setidaknya untuk sekarang. Yield obligasi 3 tahun dan 10 tahun naik sekitar 50 basis poin dari lelang sebelumnya sebulan lalu, masing-masing kira-kira 4,96% dan 5,32%. Yield obligasi 30 tahun naik sekitar 35 basis poin menjadi 5,65%. Level ini seharusnya cukup tinggi untuk memastikan permintaan kuat dan penjualan lancar, bukan? Mungkin ya. Tapi jika ada kejutan, volatilitas dan ketidakpastian bisa menyebar ke pasar secara keseluruhan. Investor akan memantau perkembangan, seperti elang. (Pendapat dalam artikel ini hanya mewakili penulis; penulis adalah kolumnis Reuters) Suka kolom ini? Silakan kunjungi Reuters Open Interest, sumber komentar keuangan global yang tak tergantikan. Ikuti ROI di LinkedIn dan X. Anda juga dapat mendengarkan podcast harian Morning Bid di Apple, Spotify, atau aplikasi Reuters. Berlangganan untuk analisis mendalam dari wartawan Reuters tentang berita besar pasar dan keuangan, tujuh hari seminggu.

BNP Paribas memperingatkan bahwa Menteri Keuangan AS, Yellen, sebaiknya menolak seruan untuk menghentikan penerbitan obligasi pemerintah AS tenor 20 tahun, karena langkah yang tampaknya bertujuan menurunkan biaya pembiayaan jangka panjang ini justru bisa berdampak sebaliknya: tidak hanya gagal menekan imbal hasil obligasi pemerintah AS secara berkelanjutan, tetapi juga dapat meningkatkan biaya pinjaman dan melemahkan likuiditas pasar.

Federal Reserve secara bersamaan sedang mendorong penyesuaian penting dalam kebijakan moneter dan pengawasan perbankan.

Pada penutupan, indeks Dow Jones naik 253,32 poin atau 0,49% menjadi 51.521,22 poin; indeks S&P 500 naik 45,03 poin atau 0,58% menjadi 7.818,98 poin; indeks komposit Nasdaq naik 122,48 poin atau 0,45% menjadi 27.599,79 poin.