Meja perdagangan Goldman Sachs: Lima sinyal utama muncul, pasar saham AS memasuki "jendela koreksi setelah mencapai level tertinggi baru"

Indeks S&P 500 diam-diam kembali mendekati level tertinggi sepanjang sejarah setelah gejolak hebat di bulan April, namun tim trading Goldman Sachs sudah menyalakan alarm peringatan.

John Flood, trader di Goldman Sachs, secara gamblang dalam laporannya akhir pekan lalu menyatakan bahwa meskipun ia memperkirakan indeks S&P 500 pada tahun 2026 secara keseluruhan akan jauh lebih tinggi dari level saat ini, saat ini terdapat lima sinyal peringatan besar yang menyala secara bersamaan, dan tim trading sedang bersiap untuk potensi koreksi indeks dalam waktu dekat.

Pada saat yang bersamaan, trader Goldman Sachs lainnya, Brian Garrett, juga dalam laporan "catatan akhir pekan"-nya mencatat pergerakan luar biasa dari hedge fund yang memangkas leverage secara besar-besaran. Namun, keduanya sepakat bahwa jika terjadi koreksi, hal itu harus dipandang sebagai peluang beli.

Peringatan ini dikeluarkan pada waktu yang sangat krusial—minggu ini akan menjadi minggu tersibuk tahun ini, di mana Federal Reserve dan Bank of Japan akan mengumumkan keputusan suku bunga, sekitar 44% kapitalisasi pasar dari konstituen S&P 500 akan merilis laporan laba minggu ini, termasuk Google, Microsoft, Amazon, Meta setelah penutupan pasar pada Rabu, serta Apple setelah penutupan pasar pada Kamis.

Sinyal 1: Hedge Fund Menginjak Rem, Penurunan Leverage Mingguan Terbesar dalam Tujuh Bulan

Data Prime Brokerage Goldman Sachs menunjukkan, aktivitas trading secara keseluruhan turun untuk pertama kalinya dalam 13 minggu terakhir, dan penurunan leverage nominal saham AS mencapai level terbesar sejak tujuh bulan terakhir (September 2025), didorong terutama oleh risiko penutupan posisi. Dari segi sektor, sektor konsumsi diskresioner dan teknologi mencatatkan penurunan leverage paling agresif, menjadi penurunan mingguan terbesar ketiga dalam lima tahun terakhir.

Flood menyoroti bahwa ini adalah sinyal peringatan pertama dari lima sinyal utama: setelah short makro dilindungi dalam skala besar, total leverage telah menyusut secara signifikan. Short ETF yang terdaftar di AS minggu lalu turun lagi 1,4%, dengan penurunan kumulatif 21,5% sepanjang bulan ini, dengan ETF kredit, teknologi informasi, dan saham berkapitalisasi kecil memimpin dalam pemulihan short.

Garrett menggambarkan eksposur neto hedge fund sebagai "sepanjang tahun berada dalam kisaran plus/minus 53%, cukup terkendali", dan menganggapnya sebagai "manajemen risiko yang hati-hati dalam lingkungan pasar yang penuh dengan 'unknown unknowns' (risiko tak terduga)."

Sinyal 2: Tekanan Rebalancing Dana Pensiun di Akhir Bulan Mencapai Rekor Tertinggi

Sinyal kedua datang dari aksi jual pasif. Estimasi Goldman Sachs, rebalancing dana pensiun di akhir April akan memicu permintaan jual saham AS sekitar USD 25 miliar, masuk dalam 15 estimasi jual terbesar sejak tahun 2000. Jika faktor kuartalan dikeluarkan (hanya monthly & rebalancing bulanan), ini akan menjadi estimasi jual bulanan terbesar sepanjang sejarah.

Dalam hal nominal, skala jual USD 25 miliar kali ini berada pada persentil ke-83 dari semua estimasi beli/jual dalam tiga tahun terakhir, dan persentil ke-92 sejak Januari 2000. Perbandingan nilai jual non-kuartalan terbesar dalam sejarah: November 2020 dan April 2020 masing-masing sekitar USD 20 miliar, Mei 2025 sekitar USD 19 miliar, Oktober 2022 sekitar USD 18 miliar.

Sinyal 3: Aksi Beli CTA Sudah Tuntas, Kini Berpotensi Jadi Penjual

Sinyal ketiga mengarah ke strategi trend following (CTA). Data desk trading futures Goldman Sachs menunjukkan, sejak April, kelompok CTA menjadi kekuatan dana terbesar dalam mengangkat bursa saham global, dengan pembelian kumulatif sekitar USD 53 miliar saham global, dan pembelian neto S&P 500 sekitar USD 32 miliar hanya dalam bulan ini (USD 23 miliar dibeli minggu lalu).

Namun, momentum pembelian ini telah berakhir. Flood menegaskan ini adalah kali pertama dalam lebih dari sebulan CTA tidak lagi menjadi pembeli neto S&P 500—dalam kondisi pasar stabil, mereka justru cenderung mulai menjual secara tipis, dan jika pasar turun, tekanan jual otomatis bisa membesar. Ini berarti pelaku pembelian marginal terbesar yang dulu menopang pasar kini sudah "penuh posisi", dan pasar kehilangan salah satu penstabil otomatis utamanya.

Sinyal 4: Breadth Pasar Memburuk Parah, Rekor Tertinggi Sembunyikan Risiko Struktural

Sinyal keempat menyingkap risiko struktural di balik boom permukaan. Jumat lalu, S&P 500 mencetak rekor penutupan tertinggi dalam sejarah, tapi pada hari itu breadth pasar mencatat rekor terburuk kedua sepanjang sejarah saat cetak rekor baru: 324 konstituen saham S&P 500 ditutup turun, net breadth tercatat -148. Satu-satunya rekor lebih buruk terjadi Oktober 2025, saat 80% saham konstituen turun di hari S&P 500 cetak rekor baru.

Segmentasi pasar yang ekstrem ini berarti reli terbaru sangat terkonsentrasi pada segelintir saham kapitalisasi besar, sementara partisipasi pasar secara umum sudah menurun tajam. Dalam sejarah, struktur seperti ini sering kali jadi sinyal pendahulu volatilitas tinggi atau koreksi pasar di level tinggi.

Sinyal 5: Indikator Sentimen ke Zona "Stretched", Reli Semikonduktor Jadi Alarm Baru

Sinyal kelima datang dari indikator sentimen saham AS versi Goldman Sachs: posisi investor sudah menunjukkan karakteristik "stretch". Dalam kerangka sentimen secara keseluruhan, struktur posisi masih berada pada level yang relatif tinggi.

Sementara itu, Flood secara khusus menyebut pergerakan ekstrem di sektor semikonduktor. Indeks Semikonduktor Philadelphia (SOX) telah naik selama 18 hari perdagangan berturut-turut, mencetak rekor rally terpanjang dalam sejarah, dan pada penutupan Jumat berada sekitar 50% di atas moving average 200 hari—ini adalah deviasi terhadap MA 200 hari paling ekstrem sejak puncak gelembung tahun 2000 (waktu itu SOX pernah naik 100% di atas MA 200 hari). Reli ini merefleksikan kepercayaan pasar pada hubungan antara konsumsi daya komputasi AI dengan pendapatan, serta kekhawatiran baru akan kendala kapasitas pada siklus AI selanjutnya.

Dari pasar derivatif, posisi gamma S&P 500 berada di area langka; market maker dalam posisi net gamma short ekstrem terhadap arah tembusan spot, artinya jika terjadi breakout harga, volatilitas akan sangat membesar. Saat ini nyaris tak ada investor profesional yang memegang posisi long langsung, implied volatility opsi call Juli hanya berkisar 12, sehingga posisi long atas potensi kenaikan masih jadi "perdagangan sepi".

Meski kelima sinyal peringatan mengindikasikan potensi koreksi jangka pendek, Goldman Sachs tetap memperkirakan S&P 500 akan ditutup di level jauh di atas sekarang pada 2026, dan penurunan jangka pendek sebaiknya diposisikan sebagai peluang beli secara struktural. Data historis menunjukkan, sejak krisis keuangan, setiap kali S&P 500 mengalami koreksi lebih dari 10% dan kembali menyentuh level tertinggi baru, return rata-rata masing-masing satu minggu, satu bulan, dan tiga bulan setelahnya mencapai 1,5%, 5,2%, dan 8,6%.