"Juli Hitam" Mengancam, Bursa Saham Korea Memulai Pertempuran untuk Melindungi 6000 Poin

Pasar saham Korea sedang mengalami aksi jual yang paling brutal pada tahun 2025. IPO Changxin Technology di papan teknologi dan keraguan atas pengembalian investasi AI terjadi secara bersamaan, mendorong indeks KOSPI Korea ke valuasi historis terendah, dengan dukungan 6000 poin yang sangat rapuh.

Pada 28 Juli, KOSPI ditutup turun 10,84% menjadi 6023,66 poin, di tengah perdagangan sempat menembus batas 6000 poin, untuk pertama kalinya sejak 14 April, serta memicu circuit breaker untuk kedelapan kalinya tahun ini. SK Hynix turun lebih dari 14%, Samsung Electronics turun lebih dari 13%, dua saham ini memiliki kapitalisasi pasar gabungan yang mencakup lebih dari setengah nilai KOSPI, menjadi variabel inti penekan indeks. Investor asing pada hari itu melakukan penjualan bersih sekitar 3,7 triliun won, sementara kekuatan penyerapan oleh investor individu dan institusi tidak mampu menahan tekanan jual.

Sejak awal Juli, penurunan bulanan KOSPI berdasarkan titik terendah intra-day telah mencapai 28,85%, jauh melampaui S&P 500 yang hanya turun 1,64%, Nasdaq yang turun 5,49%, bahkan melebihi penurunan Indeks Semikonduktor Philadelphia sebesar 21,42% pada periode yang sama. Peneliti Daishin Securities, Lee Kyung-min, menunjukkan bahwa pasar sekarang memberi harga untuk risiko probabilitas rendah seolah-olah sudah menjadi kenyataan, "membalikkan sentimen investor membutuhkan sebuah katalisator".

Dampak ganda memicu aksi jual: IPO Changxin Technology ditambah keraguan laba AI

Menurut media Korea Newsian pada 28 Juli, pemicu utama aksi jual kali ini berasal dari serangan dua arah secara bersamaan.

Pertama, produsen chip memori China Changxin Memory (CXMT) memasuki papan teknologi Shanghai Stock Exchange sehari sebelumnya, dengan lonjakan 465% pada hari pertama. Analisis menunjukkan bahwa pasar khawatir ekspansi kapasitas memori di China akan memperburuk persaingan dalam jangka menengah hingga panjang, kemungkinan dana investasi semikonduktor global berpindah ke China mulai muncul, hubungan pasokan dan permintaan Samsung Electronics dan SK Hynix menjadi semakin buruk.

Pada saat yang sama, kontroversi profitabilitas investasi AI kembali menjadi sorotan. Arus kas bebas (FCF) Alphabet menjadi negatif, memicu keraguan pasar apakah investasi AI berskala besar dapat benar-benar berubah menjadi laba nyata. Para analis menunjukkan bahwa penyesuaian harga saham terkait AI di AS hampir langsung berdampak pada sentimen investasi semikonduktor Korea.

Laporan tersebut menyebutkan bahwa Lee Kyung-min mengaitkan fenomena ini dengan struktur "perdagangan siklus"—perusahaan yang diinvestasikan Nvidia membeli kembali chip AI Nvidia, sehingga muncul keraguan terhadap permintaan nyata AI.

Valuasi jatuh ke titik terendah sepanjang sejarah, namun masih ada perbedaan pendapat soal "bottom"

Baru seminggu lalu, industri sekuritas secara umum menganggap 6000 poin sebagai bottom yang efektif untuk KOSPI.

Peneliti NH Investment Securities, Kim Byung-yeon, saat itu menyatakan bahwa rasio harga terhadap buku (PBR) yang diperkirakan 1,3 hingga 1,4 kali setara dengan KOSPI sekitar 6000 poin, membentuk bottom yang solid dan wajar, serta menilai bahwa diskusi puncak semikonduktor terlalu dini, perkiraan laba perusahaan masih terus direvisi naik.

Namun, pada perdagangan 28 Juli, perkiraan rasio price-earnings (PER) 12 bulan untuk KOSPI yang menembus 6000 poin menurun menjadi sekitar 5 kali, merupakan level terendah sejak tahun 2000; PER perkiraan 12 bulan untuk sektor semikonduktor bahkan jatuh di bawah 4 kali.

Dilihat dari kenaikan tahun ini, lonjakan KOSPI dari titik tertinggi intra-day mencapai 122,72%, kini telah turun ke kisaran rendah 40%, sebagian analis menilai tekanan aksi jual rebalancing oleh investor global yang terjadi akibat lonjakan saham Korea sebelumnya akan mulai berkurang secara bertahap.

Namun, para analis juga memperingatkan, hanya mengandalkan valuasi rendah belum tentu cukup untuk mencegah penurunan. Saat ini pasar berada pada tahap di mana faktor negatif terlalu dibesar-besarkan, sentimen investor yang sangat lesu, penjualan asing yang berkelanjutan dan ketidakseimbangan pasokan-permintaan memperkuat satu sama lain.

Selain itu, likuidasi investasi leverage terus berlangsung, ditambah sentimen wait and see terhadap aturan margin baru yang akan diterapkan pada 31 Juli, nilai transaksi KOSPI baru-baru ini jatuh di bawah 10 triliun won, semakin memperbesar penurunan indeks.

Musim laporan keuangan jadi titik kritis, risiko jebol 5800 poin tidak bisa dihindari

Menurut laporan, industri sekuritas Korea menjadikan laporan keuangan perusahaan yang akan dirilis secara intensif minggu ini sebagai titik utama untuk membalikkan sentimen pasar.

SK Hynix akan merilis kinerja pada tanggal 29, Samsung Electronics menyusul pada tanggal 30, fokus utama pasar adalah apakah kedua perusahaan dapat membangun kembali kepercayaan pasar terhadap profitabilitas semikonduktor melalui panduan kinerja yang prospektif, serta apakah akan memberikan pernyataan konkrit terkait kebijakan pengembalian kepada pemegang saham dan kontrak pengiriman jangka panjang.

Artikel Wall Street Jinwen sebelumnya menulis bahwa pasar memprediksi margin keuntungan operasi SK Hynix Q2 sebesar 75%~77%, menyalip TSMC untuk tiga kuartal berturut-turut. Penggerak utama pertumbuhan adalah posisi kepemimpinan HBM dan ledakan permintaan data center AI.

Yang patut diperhatikan, raksasa teknologi AS juga akan merilis laporan keuangan minggu ini, Microsoft dan Meta pada tanggal 30, Amazon dan Apple pada tanggal 31. Pasar akan memverifikasi apakah investasi AI telah menghasilkan laba nyata.

Untuk Microsoft, kuncinya adalah apakah pertumbuhan Azure Cloud dapat tetap pada level 39% hingga 40%, dan apakah celah antara rencana belanja modal lebih dari 40 miliar dolar dengan eksekusi nyata dapat dipersempit; untuk Meta, perlu memverifikasi apakah efisiensi iklan AI telah benar-benar tercermin dalam pertumbuhan pendapatan.

Industri sekuritas Korea yakin bahwa perusahaan cloud kemungkinan besar akan menunjukkan sinyal seperti yang dilakukan Alphabet—"pasokan tidak cukup untuk memenuhi permintaan"—namun interpretasi pasar tentang rencana investasi modal masa depan, bukan angka laporan keuangan itu sendiri, yang akan menentukan apakah saham semikonduktor bisa pulih.

Jika laporan keuangan gagal membangkitkan sentimen secara efektif, penjualan asing dan ketidakseimbangan pasokan-permintaan berlanjut, risiko KOSPI jebol 6000 poin akan sulit dihindari. Lee Kyung-min menyatakan:

"Dalam jangka pendek, 6000 poin KOSPI adalah support yang setara dengan 5 kali PER yang diperkirakan, tetapi jika sentimen investor dan situasi pasokan-permintaan semakin memburuk, penurunan terlalu dalam ke 5800 poin tidak bisa dikesampingkan—level ini setara dengan retracement 50% dari kenaikan titik terendah hingga tertinggi pada April 2025."