Pendapat: Apakah tren apresiasi jangka menengah yuan masih berlanjut?

Morning FX

Sejak Juni, Renminbi telah berfluktuasi dalam kisaran 6,75-6,81 selama dua bulan. Berdasarkan pengamatan HSBC, hedge fund luar negeri telah sangat mengurangi posisi short USDCNH,sentimen pasar tampaknya telah beralih dari sebelumnya yang sangat optimis terhadap apresiasi menjadi keseimbangan yang lebih halus.

Namunkemarin, di penghujung Juli, Renminbi menembus level terendah sebelumnya dan menguji level 6,75. Apakah ini kelanjutan tren apresiasi jangka menengah, atau hanyalah pergerakan sesaat?

Pertama-tama, mari kita bahas faktor-faktor yang memengaruhi Renminbi di masa lalu dan saat ini.

Di awal tahun, kami berpendapat bahwa dua faktor utama yang mendorong apresiasi jangka menengah Renminbi tahun ini adalah ekspor yang kuat dan penurunan selisih suku bunga, namun kini kedua faktor tersebut memang berbeda dari awal tahun.

Di satu sisi, volume perdagangan ekspor-impor negara kita terus naik, surplus perdagangan tetap tinggi, kebutuhan nyata untuk konversi valuta asing ke Renminbi tetap menjadi pendorong kuat apresiasi Renminbi.

Namun di sisi lain, kebijakan moneter Federal Reserve berbalik tajam, suku bunga dolar AS naik secara menyeluruh, ekspektasi selisih suku bunga telah beralih dari penurunan di awal tahun menjadi pelebaran saat ini. Ini tidak hanya memengaruhi pilihan investasi dana luar negeri, tetapi juga mengunci kembali potensi konversi simpanan dolar domestik yang mungkin telah dilepas, bahkan menimbulkan kebutuhan pembelian dolar secara terbalik.

Jika pada paruh pertama tahun dua faktor utama tersebut memberikan efek 1+1≥2 terhadap apresiasi Renminbi, kini kedua faktor tersebut mulai bertentangan sehingga hanya yang paling kuat yang akan menentukan arah Renminbi.

Inilah alasan kenapa sejak Juni Renminbi tidak lagi melanjutkan tren apresiasi seperti bulan-bulan sebelumnya—pembelian valuta musiman karena dividen musim panas, pelebaran selisih suku bunga, dan kondisi volatilitas rendah di pasar FX global yang mendorong pasar beralih dari trading tren ke carry trade—ketiga kekuatan ini membentuk keseimbangan dinamis dengan kebutuhan konversi valuta asing nyata.

Di sini, penulis ingin mengajak pembaca berdiskusi tentang "masa depan", apakah tren apresiasi jangka menengah Renminbi masih akan berlanjut?

Pendapat pribadi penulis, tren apresiasi jangka menengah Renminbi masih akan berlanjut hingga akhir tahun ini.

Pertama, proses pembelian valuta karena dividen musim panas sudah lebih dari 70%, pada kuartal IV akan ada arus konversi musiman yang sangat besar, sehingga di sisi suplai dan permintaan akan terbentuk situasi konversi melebihi pembelian valuta.

Kedua, dari sisi selisih suku bunga, harga pasar saat ini memperkirakan FOMC akan naik suku bunga 1,3 kali dalam tahun ini, menurut penulis ini sudah cukup seimbang. Setelah FOMC kemarin, Waller "menunjukkan pedang", tampak anti-inflasi tapi sesungguhnya tidak berani bertindak, hingga dijuluki "merpati bermasker elang". Dengan demikian, ruang kenaikan suku bunga dolar tenor pendek cukup terbatas; sebaliknya, jika saham AS terus anjlok, ruang penurunan suku bunga tenor pendek bisa jauh lebih besar. Maka dampak negatifnya terhadap nilai tukar Renminbi juga akan terbatas.

Tentu saja, arah satu hal, besaran hal lainnya. Dibandingkan awal tahun, menurut penulis apresiasi Renminbi pada paruh kedua tahun ini akan lebih moderat, dan pada akhir tahun kemungkinan di sekitar 6,65.

Bagaimana menurut Anda pergerakan Renminbi di paruh kedua tahun ini? Silakan diskusikan di kolom komentar.