Aura obligasi AS memudar! Dana global beralih ke obligasi Eropa, obligasi Jerman menjadi favorit baru sebagai aset safe haven

Aplikasi Zhihui Finance memperoleh informasi bahwa seiring dengan meningkatnya risiko makro global yang semakin kompleks dan sulit untuk dinilai, obligasi Eropa secara bertahap menjadi pilihan aman di mata manajer dana. UBS Asset Management dan Guinness Global Investors baru-baru ini terus menambah kepemilikan obligasi pemerintah Jerman; Barings justru mengurangi kepemilikan obligasi AS dan mengalihkan dana ke obligasi Italia, Spanyol, dan Prancis; Aviva Investors juga menyatakan bahwa posisi overweight obligasi zona euro sangat menarik.

Manajer investasi Barings, Brian Mangwiro, mengatakan: "Mengurangi alokasi obligasi pemerintah AS dan Inggris, beralih ke aset Eropa, sangatlah logis. Jika mencari lingkungan institusi dan politik yang lebih stabil, sambil menghadapi pertumbuhan rendah dan inflasi rendah, Eropa adalah tujuan yang masuk akal."

Aura Obligasi AS Memudar, Ketidakpastian Politik dan Kebijakan Meningkat

Obligasi pemerintah AS semakin tidak diminati, dan pasar semakin meragukan kredibilitas Ketua Federal Reserve Kevin Warsh dalam memerangi inflasi. Sementara itu, investor menunggu anggaran terbaru Inggris untuk menilai rencana belanja pemerintah; obligasi Jepang masih berada di bawah tekanan karena imbal hasil melonjak ke level tertinggi dalam beberapa dekade, dan intervensi nilai tukar mungkin hanya memberikan jeda singkat.

Meskipun obligasi zona euro juga terdampak oleh aksi jual global yang dipicu oleh perang Iran dan krisis energi, sebagian investor berpendapat bahwa prospek fiskal dan kebijakan moneter Eropa lebih dapat diprediksi dibandingkan AS, Inggris, dan Jepang, dan hal ini sudah lebih tercermin dalam harga pasar. Lelang obligasi pemerintah Jepang 10 tahun pada hari Selasa mengalami permintaan terlemah sejak Mei 2025.

Pekan lalu, imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 30 tahun naik ke level tertinggi sejak 2007, kinerjanya lebih buruk dari obligasi pemerintah Jerman, sehingga selisih keduanya melebar ke level tertinggi sepanjang tahun ini.

Transmisi Harga Minyak dan Tekanan Struktural

Minyak mentah menjadi pendorong utama repricing suku bunga tahun ini, dengan kenaikan sekitar 15% sejak akhir Februari. Namun faktor lain juga membuat investor semakin berhati-hati dalam memegang obligasi jangka panjang. Kenaikan belanja pertahanan dan tekanan fiskal akibat penuaan penduduk terus bertambah parah, sementara gejolak geopolitik, perubahan iklim, dan hambatan perdagangan bisa membuat inflasi tetap tinggi.

Jalur obligasi pemerintah AS menjadi tidak jelas karena belum pasti bagaimana Federal Reserve akan mengembalikan stabilitas harga. The Fed pekan lalu mempertahankan suku bunga, namun pernyataan samar Warsh terhadap isu utama membuat pasar meragukan tekadnya untuk menurunkan inflasi ke target 2%. Yang makin memperburuk keadaan, Jumat lalu dilaporkan bahwa Warsh mempertimbangkan untuk mengurangi frekuensi pertemuan kebijakan.

Di Inggris, investor setidaknya akan tetap berhati-hati sebelum Perdana Menteri Andy Burnham memaparkan anggaran pertamanya pada 28 Oktober. Pemerintahnya menghadapi tantangan besar dalam mengumpulkan dana untuk belanja militer dan perawatan sosial lansia. Imbal hasil obligasi pemerintah Inggris tenor 30 tahun sudah menjadi yang tertinggi di pasar negara maju.

Eropa: Kepastian Relatif dan Nilai Alokasi

Eropa juga menghadapi tekanan fiskal, serta terus terdampak oleh fluktuasi harga energi akibat konflik Timur Tengah. Namun, sebagian investor percaya bahwa langkah respons European Central Bank terhadap guncangan akan lebih tegas dibanding otoritas lain.

Manajer portofolio Guinness Global Investors, Craig Veysey, mengatakan: "European Central Bank cenderung lebih agresif mengendalikan inflasi meski harus mengorbankan pertumbuhan potensial, dan pertumbuhan ekonomi yang lebih lemah justru menguntungkan obligasi." Data pasar swap menunjukkan trader memperkirakan European Central Bank akan menaikkan suku bunga sebanyak 25 basis poin tahun ini, dan kemungkinan lebih dari 60% untuk kenaikan lagi. Ekspektasi pengetatan untuk European Central Bank sedikit lebih tinggi dibandingkan Federal Reserve atau Bank of England.

Inflasi Terkendali, Jendela Alokasi Obligasi Jerman Terbuka

Kepala Global Sovereign Fixed Income & FX UBS Asset Management, Kevin Zhao, menyatakan bahwa ekspektasi pengetatan pasar terhadap Eropa berlebihan, dengan imbal hasil obligasi pemerintah Jerman tenor 10 tahun menembus 3% bulan lalu memberikan peluang beli yang baik. Ia menekankan: "Eropa tak menghadapi masalah inflasi, ini sangat berbeda dengan Inggris dan AS. Dalam jangka panjang, Eropa adalah wilayah pertumbuhan dan inflasi rendah, tetapi memiliki bank sentral independen yang sangat kredibel."

Pekan lalu, harga pasar uang memperkirakan European Central Bank akan menaikkan suku bunga 70 basis poin hingga pertengahan tahun depan. Aviva Investors menilai proyeksi ini berlebihan dan menyebut posisi overweight obligasi zona euro karenanya sangat menarik.

Perbedaan Internal Kawasan: Hati-Hati pada Obligasi Italia, Favorit pada Obligasi Prancis

Namun, ini jauh dari sekadar transaksi safe haven—kebutuhan pinjaman dan risiko politik antarnegara Eropa sangat bervariasi. Begitu investor memilih Eropa daripada pasar lain, memilih negara untuk membeli obligasi menjadi tantangan utama.

Kim Crawford dari JPMorgan Asset Management telah mengurangi eksposur pada obligasi pemerintah Italia jangka panjang, menilai negosiasi anggaran pada September berpotensi menjadi risiko karena retaknya aliansi pemerintahan Perdana Menteri Giorgia Meloni. Sebaliknya, ia melihat peluang pada obligasi Prancis, dengan imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun yang hampir 80 basis poin lebih tinggi dari obligasi sejenis Jerman.

Crawford berkata: "Eropa sangat menarik, meskipun potensi upside-nya tidak sebesar Inggris. Kebijakan Eropa sudah berada di zona netral, sedangkan Inggris masih berada dalam fase pengetatan."