Media asing: Token yang terkait dengan pendapatan protokol dapat mendorong penilaian kripto lebih tinggi

Media asing melaporkan bahwa Kepala Investasi Bitwise, Matt Hougan, percaya jika semakin banyak protokol kripto menggunakan pendapatan jaringan secara langsung untuk melakukan buyback atau membakar token, maka valuasi beberapa aset kripto selain bitcoin mungkin akan mengalami kenaikan signifikan. Perubahan ini semakin cepat terjadi dalam protokol DeFi dan beberapa public chain.

Buyback dan burn menjadi narasi baru

Hougan dalam memorandumnya menyebutkan Hyperliquid, Uniswap, Aave, Pump.fun dan Lighter, dan menganggap proyek-proyek ini telah menggunakan biaya transaksi atau pendapatan protokol lainnya untuk mendukung buyback dan burn token, atau membangun mekanisme pembelian berkesinambungan. Ia memperkirakan, dalam 12 hingga 24 bulan ke depan, akan semakin banyak aplikasi DeFi dan jaringan Layer1 mengadopsi praktik serupa.

Penilaian inti dari Hougan adalah, valuasi token kini semakin menerima "uji pendapatan". Dulu banyak token governance hanya memberikan hak suara, tanpa keterkaitan langsung dengan pendapatan protokol. Saat ini, mekanisme buyback dan burn mencoba menghubungkan aktivitas on-chain, pendapatan biaya transaksi dengan permintaan terhadap token.

Cara Hyperliquid, Uniswap, dan Aave

Hyperliquid dianggap sebagai salah satu contoh paling langsung saat ini. Berdasarkan data publik, biaya transaksi dialirkan ke Assistance Fund, lalu dikonversi menjadi HYPE. Dalam tulisan disebutkan sekitar 99% pendapatan biaya transaksi telah masuk ke mekanisme ini, HYPE yang dibeli kemudian dibakar dan dikeluarkan dari sirkulasi.

Laporan sebelumnya menunjukkan Hyperliquid telah mengarahkan lebih dari 1,16 miliar dolar AS biaya transaksi untuk buyback HYPE, menciptakan permintaan yang berkelanjutan seiring dengan tingkat aktivitas trading di platform. Namun, model ini juga bergantung pada volume transaksi serta tingkat biaya, sehingga jika aktivitas perdagangan menurun, dana untuk buyback juga akan berkurang.

Uniswap menempuh jalur berbeda. Sejak UNIfication disetujui secara governance pada Desember 2025, protokol terlebih dulu membakar 100 juta UNI dari treasury dan kemudian mengaktifkan biaya protokol untuk pool v2 dan v3. Hingga Juli tahun ini, pihak governance mengungkapkan biaya protokol telah mendukung pembakaran tambahan sekitar 7,5 juta UNI, dengan nilai sekitar 25,6 juta dolar AS menurut proposal yang diajukan.

Aave mengadopsi model buyback. Catatan dana DAO menunjukkan, sejak peluncuran pada April 2025, dalam 10 bulan pertama telah melakukan buyback lebih dari 205 ribu AAVE, dengan total dana sekitar 42 juta dolar AS, melebihi 1,28% dari total pasokan sebanyak 16 juta token. Artikel juga menekankan bahwa pendapatan yang masuk ke kas DAO tidak berarti semuanya akan langsung digunakan untuk buyback.

Pump.fun dan Solana juga turut mendorong

Selain DeFi, model ini juga menyebar ke ekosistem on-chain yang lebih luas. Di halaman token Pump.fun secara jelas tertulis bahwa 50% pendapatan protokol akan digunakan untuk buyback. Platform tersebut mengungkapkan bahwa dalam periode 3 - 9 Agustus pekan ini, total biaya protokol per minggu mencapai 10,03 juta dolar AS, di mana selama periode yang sama sekitar 5,02 juta dolar AS senilai PUMP dibakar, yang melibatkan sekitar 2,15 miliar token.

Untuk Solana, Hougan menyebutkan proses terkait SGP 0003. Proposal itu bertujuan meningkatkan skala pembakaran biaya transaksi serta mempercepat pengurangan sirkulasi token. Salah satu proposal SIMD 0553 mengusulkan mengubah biaya tanda tangan tetap saat ini menjadi struktur yang mencakup admission fee dan resource fee, dengan tambahan bagian yang akan dibakar.

Perhitungan penulis proposal, Temporal, menunjukkan bahwa dengan tingkat aktivitas jaringan yang serupa, jika rencana ini diimplementasikan sepenuhnya, jumlah SOL yang dibakar setiap hari dapat meningkat dari sekitar 648 ke 7.500 hingga 9.000 token. Namun, perubahan ini belum resmi diterapkan dan masih membutuhkan persetujuan lebih lanjut dari validator.

Pertemuan SEC sebagai titik observasi berikutnya

Artikel ini juga menyebutkan bahwa perubahan lingkungan regulasi di Amerika Serikat mungkin mempengaruhi kecepatan penyebaran model seperti ini. Hougan menilai, perkembangan kasus Ripple serta perubahan kepemimpinan SEC, mendorong pasar untuk lebih berani mencoba mengaitkan pendapatan protokol dengan nilai token.

Meskipun demikian, artikel juga menegaskan bahwa hal ini bukan berarti regulator telah memberikan pengakuan menyeluruh atas buyback, burn, atau distribusi pendapatan token. Klasifikasi masih sangat bergantung pada cara penerbitan token, komitmen hak yang diberikan, serta hubungan antara pembeli dan pihak proyek.

SEC Amerika Serikat berencana mengadakan rapat terbuka pada 14 Agustus pukul 10 pagi waktu bagian timur untuk membahas kemungkinan menyusun aturan penerbitan khusus untuk kontrak investasi yang melibatkan aset kripto. Agenda yang ada saat ini tidak menunjukkan bahwa aturan terkait akan secara langsung mengotorisasi mekanisme distribusi pendapatan token, namun pertemuan ini tetap dianggap sebagai momen regulasi penting untuk diperhatikan selanjutnya.