Laju perlambatan inflasi AS semakin kuat, tetapi pasar obligasi tidak mempercayainya

Huitong News, 13 Agustus—— Sebelum pasar obligasi diyakinkan—bahwa tahap paling buruk dari ancaman inflasi terkait perang telah berlalu, dan pelambatan inflasi adalah jalan dengan hambatan paling kecil—prospek kenaikan suku bunga oleh Federal Reserve masih akan dipenuhi ketidakpastian. Meskipun data CPI kemarin tampak menggembirakan (meski hanya ada perbaikan marjinal), Federal Reserve tidak beroperasi dalam ruang hampa dan akan tetap terlibat dalam tarik-ulur dengan imbal hasil obligasi saat merumuskan kebijakan moneternya.

Inflasi konsumen bulan Juli mengalami penurunan, memberikan dukungan data baru bagi Federal Reserve untuk tetap bersabar dalam mengambil keputusan apakah akan menaikkan suku bunga. Pasar obligasi masih bersikap skeptis, namun indeks harga konsumen (CPI) yang dirilis kemarin untuk bulan sebelumnya, bersama dengan indikator CPI alternatif lainnya, semuanya menunjukkan bahwa tekanan harga, meskipun tidak menurun signifikan, setidaknya telah menunjukkan stabilitas. Menjelang pembaruan data berikutnya, dua prediksi CPI instan untuk Agustus sama-sama mengindikasikan bahwa inflasi bulan ini akan terus melambat.



Faktor risiko utama (masih) adalah Iran, namun jika konflik tetap relatif tenang, dasar tren pelonggaran harga tampaknya telah terbentuk.

Pertama-tama mari melihat data CPI satu tahun bergulir yang standar. Keseluruhan CPI dan CPI inti untuk Juli sama-sama menurun, menandakan lonjakan inflasi yang didorong oleh perang telah mencapai puncaknya. Perlu dicatat, CPI inti terus melambat, dengan pertumbuhan tahunannya turun menjadi 2,5%, sejajar dengan tren sebelum perang pada Januari dan mendekati target 2% Federal Reserve.




Tiga indikator CPI alternatif yang dikeluarkan oleh ClevelandFed dan AtlantaFed bertujuan meminimalkan noise dan menonjolkan sinyal inflasi. Indikator-indikator ini juga menunjukkan bahwa hingga Juli inflasi terus melambat.





Tren pertumbuhan upah satu tahun juga mengindikasikan pelambatan inflasi. Jika dikombinasikan dengan pertumbuhan lemah pekerja non-pertanian sektor swasta belakangan ini, data ini menunjukkan bahwa pengaruh pasar tenaga kerja terhadap inflasi jangka pendek sedang melemah.





Model prediksi CPI instan dari ClevelandFed menunjukkan bahwa pelambatan inflasi akan berlanjut pada pembaruan data berikutnya.



Model prediksi CPI inti instan dari Capital Spectator juga memperkirakan inflasi akan terus melambat dalam jangka pendek. Dalam beberapa bulan terakhir, model ini umumnya akurat dalam proyeksi arahnya. Prospek Agustus saling mengkonfirmasi dengan prediksi instan ClevelandFed, semakin memperkuat ekspektasi meredanya tekanan inflasi.





Model lain yang dijalankan oleh Capital Spectator juga mengarah pada temuan bahwa, setelah lonjakan awal saat perang, tekanan inflasi kini mulai mereda. Indeks Pulse Inflasi (Inflation Pulse Index) merangkum perubahan persentase 12 bulan dari seluruh 32 komponen CPI dan memberikan skor untuk setiap benchmark. Skor total—yaitu Indeks Pulse Inflasi—mencerminkan bias inflasi secara keseluruhan, dengan rentang skor dari 0 (bias deflasi/anti-inflasi kuat) hingga 1.0 (bias inflasi kuat).





Ada beberapa faktor yang perlu diwaspadai dan mungkin merusak “pesta” pelambatan inflasi ini. Selain ketidakpastian konflik di Timur Tengah, pasar obligasi masih meragukan bahwa risiko inflasi telah benar-benar mereda. Misalnya, imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun kemarin naik menjadi 4,70%, mendekati level tertinggi sejak awal 2025.





Sebelum pasar obligasi diyakinkan—bahwa tahap paling buruk dari ancaman inflasi terkait perang telah berlalu dan pelambatan inflasi adalah jalan dengan hambatan paling kecil—prospek kenaikan suku bunga oleh Federal Reserve masih dipenuhi ketidakpastian. Meskipun data CPI kemarin tampak menggembirakan (meskipun hanya berupa perbaikan marjinal), Federal Reserve tidak beroperasi dalam ruang hampa dan akan tetap terlibat dalam tarik ulur dengan imbal hasil obligasi saat menyusun kebijakan moneter.